首次扭亏!超3000亿GPU龙头首份财报:营收翻倍,万卡级大规模智算集群落地

财报快读 · 2026.04 · 模糊的正确

摩尔线程Q1首次盈利，但背后是7006万政府补贴覆盖了经营亏损

Q1营收同比+155%

扣非净利润仍亏5428万 · 营收增速才是关键

一、那个"扭亏"数字并没有那么简单

2026年4月26日，摩尔线程发布2025和1Q26两份财报，一季度归母净利润+2935万，首次单季扭亏为盈。

但把财报往下翻一行——扣非净利润却是-5428万，经营层面仍在亏损。2935万的账面盈利里，政府补贴占了7006万，加上公允价值变动1333万，非经常性损益合计8364万，这些非经常性损益完全覆盖了经营亏损，则形成了我们看到的最终Q1账面盈余。

这并非是摩尔线程特有的补助——政府补贴是当前国产算力产业里的普遍支撑机制，四家国产GPU头部公司均有获得。把这一层点明，是为了让我们看得更清：比Q1实现扭亏更重要的信号是营收同比大增155%以及夸娥万卡集群的真正落地。

二、四份财报放在一起，差距有多大

2025年，四家国产GPU公司合计营收超240亿，但梯队分化极大。海光一家的营收，相当于其他三家之和再加一半。

尽管都被归为国产GPU概念，但这四家公司实际业务路径差异显著。

海光走"CPU+DCU双线"，类CUDA生态迁移成本最低。不过在财报里CPU和DCU收入合并披露，AI算力贡献占比并不明晰。更值得留意的是客户集中度：前五大客户贡献了90.28%营收，其中第一大关联方客户单独贡献56.68%，对应81.49亿元。

寒武纪是四家唯一靠纯AI芯片盈利的。453%的增速主要由少数几家超级大客户驱动——前五大客户销售占比88.66%，其中4家是本期新增，但客户名称均未披露。

沐曦聚焦AI训推，毛利率逆势同比提升3个百分点，是四家唯一实现毛利率上涨的，说明产品结构在改善。首款全国产工艺芯片“曦云C600”预计2026上半年量产——相较于多数仍依赖海外代工的同行，沐曦在国产化供应链上走得最深。

三、摩尔线程则选择了一条更重的路

在四家公司中，摩尔线程的路径最为独特。在同行都聚焦于AI算力芯片这一个方向上的时候，摩尔选的是"全功能GPU"——覆盖训练、推理、图形渲染、云游戏等多个场景。

2025年研发费用率高达86.68%，全年营收15亿，其中13亿花在研发上。这个强度在上市公司里也算是极为罕见了。

生态层面，摩尔自研了MUSA编程框架，提供高度CUDA兼容层（MUSIFY工具辅助迁移），是四家里软件适配完成度最接近NVIDIA体验的。DeepSeek适配上，已完成满血版V3/R1（671B）的深度优化，单卡Prefill超4000 tokens/s——这是落地的推理吞吐量，不是跑分。

这正是摩尔线程与东数西算国家战略绑定最深的原因。

四、东数西算：现在回头看，这个政策很有前瞻性

2022年"东数西算"工程正式启动。把东部算力需求往西部引导，在八个地区建国家级算力枢纽节点——很多人当时觉得是挂上AI名字的基建投资的老路子。

截至2024年中，八大枢纽节点直接投资已超435亿元，机架总规模超195万架。2025年国产智算规模突破300 EFLOPS，智能算力占比目标≥35%。

运营商是执行主体。中国移动哈尔滨智算中心已部署超1.8万张国产AI加速卡，规划到2028年做到10万卡国产芯片集群；2026年4月刚结束的集采，6208张AI加速卡，最高报价20.70亿元。

地方也在跟进：上海市要求2027年自主可控算力占比超70%，北京要求2027年智算全栈自主可控，浙江算力券补贴国产最高30%、非国产只有10%。

国产AI算力本土化率

数据来源：TrendForce / Bernstein

五、DeepSeek改变了什么

DeepSeek V3把大模型训练成本较同类密集模型压低了42.5%，推理吞吐量提升至基线5.76倍。这件事的深层意义是：它把评价算力的尺子换了一把。

以前的标准是"单卡峰值算力跟英伟达差多少"，V3之后变成了"集群通信效率+每元推理吞吐量"。在新标准下，百度文心一言大规模扩容里国产算力占比接近50%，腾讯云引入了摩尔线程MTT S5000，海光DCU已与DeepSeek及365款主流大模型完成适配。

这不只是一个产品更新，它标志着国产大模型和国产算力之间的软件适配壁垒，正在一步步被系统性拆除。

六、三条线，摩尔线程站在哪

算力侧：四家国产GPU大厂2025年合计营收超240亿，两家已盈利，两家亏损快速收窄。摩尔线程Q1营收7.38亿（+155%），西部证券预测2026全年27.58亿（+83%）。国产算力本土化率三年翻了一倍多，还只是开始。

模型侧：DeepSeek V3+V4两轮迭代已经证明：用更少的算力做更强的模型，国产算力完全可以承接。软件适配的壁垒正在被一层层拆掉。

政策侧：阿里未来三年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，百度2026年上下半年将分别上市天池256和512超节点。地方政府的自主可控时间表，把2027年定为第一条真正的分界线。

摩尔线程在这三条线里的位置是：战略投资者中国移动是最大的政策性买家；全功能GPU路线+万卡集群让它在推理侧有独特卡位；DeepSeek满血版深度适配已完成。

计入一季度7006万政府补贴后，摩尔线程首次实现季度盈利。但比账面数字更值得关注的是营收翻倍的增长势头，以及万卡集群的实质性落地。这家研发费用率高达86%的公司，正以重投入的方式持续向商业盈利靠近——国产算力替代的未来，正在加速到来。

下一个验证节点

真正的拐点，不在某一份季报的账面利润上——而在于扣非净利润什么时候开始收窄，以及营收翻倍的势头能不能延续下去。