前沿导读：
以敷料为核筑壁垒，短期利润波动不改长期成长韧性
轻医美带动医用敷料赛道快速崛起，高景气下格局集中。随着轻医美行业的市场不断扩大，带动医用敷料市场规模快速崛起，根据弗若斯特沙利文数据，医疗器械类敷料产品市场规模由2017年的5.7亿元快速增长至2021年的68.2亿元，CAGR达到86.3%。据蝉魔方品牌营销观察公众号资讯，透明质酸及重组胶原蛋白敷料占据90%市场份额，皮肤屏障修护医用敷料作为II类医疗器械，市场集中度较高。
双轮驱动完善产品矩阵，线下渠道优化线上渠道持续高增。公司医疗器械构建起透明质酸钠与胶原蛋白双轮驱动的产品矩阵，同时推出水、精华、乳液、冻干粉等系列功能性护肤化妆品。公司械字号基本盘稳固，2024年伴随着十余款化妆品新品上市进一步对美白、祛痘、抗皱和修护四大赛道进行产品扩充，从而带动化妆品类占比持续提升。同时公司重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维已完成临床试验并取得临床试验总结报告，注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶预计2026年启动临床试验，进一步体现公司科研实力的强大。线下渠道精细化运营，从2024年四季度开始公司主动开展销售渠道优化与产品价格梳理工作，推动渠道模式从传统分销型向价值动销型转型。2019年线上渠道崛起助力公司实现从专业场景大步迈向日常消费场景，未来产品矩阵持续完善，从而进一步带动线上渠道高增。根据久谦数据，2025年公司线上三平台中抖音/天猫/京东销售额占比分别为42%/43%/15%。
以上内容来源：《敷尔佳(301371.SZ)公司深度报告：敷料龙头渠道优化，品类升级开启增长新周期》
内容来源：国海证券
