2026年3月31日，华为发布了2025年财报，营收和净利润双双实现增长。销售收入8809.41亿元（人民币，下同），增长2.2%；净利润680.36亿，增长8.7%。经营活动现金流1273.84亿，增长了44.1%。貌似华为2025年形势大好，未来光明。
不过深入分析华为财报不难发现，业绩水分很大，甚至可以说华为正走向前所未有的危机。有人发文，对华为2025财报的结论是，看到了一家面临深切停滞、利润注水、投入产出严重失衡、部分核心战线正在崩溃的企业。
华为主业盈利能力衰退
根据华为财报，“其它净收支”项227.27亿，同比2024年的83.22亿，暴增了173.1%。不过细究发现，增长主要来自“处置子公司及业务形成的金融工具的公允价值变动”子项，录得168.88亿，而2024年该项是0。
公允价值变动是指企业持有的以公允价值计量的资产或负债（如股票、债券、房地产），因市场价格波动导致期末账面价值与期初或入账时价值产生的差额。
华为2025年净利润相比2024年增长了54.62亿，而由于资产变卖、业务切割和估值变动带来的一次性收益就高达168.88亿。如果扣除这部分收益，华为净利润为-114.26亿。这说明华为核心盈利能力已经衰退，“主业造血功能衰竭”。
华为云计算业务萎缩 中国市场接近停滞
2025年华为云计算业务收入321.61亿，同比萎缩了3.5%。中国区收入6162.49亿，同比微增0.2%，几乎停滞。
有分析认为，云业务萎缩主要原因是硬件算力受限严重、政企客户的地盘正在被其它更具性价比的友商惨烈分食。而中国市场停滞不前，主要因为国内消费者对那些动辄大几千、上万、打着沸腾旗号却换汤不换药的电子消费品已经严重审美疲劳，并捂紧了钱包。
文章说，购买力的见顶以及国内容错率极低的市场内卷，让华为的主场故事已经无路可走。
高投入未带来高增长
2025年华为研发投入1923.1亿，同比增加7%，研发费用率21.8%。销售和管理费用1417.78亿，同比增加7.5%，销售和管理费用率占比16.1%。两项加起来高达3300多亿，但仅带动销售收入增加了2.2%。
财报中的费用率是指企业在一定期间内的各项期间费用（销售、管理、财务费用）占营业收入的百分比。
文章表示，这说明华为现在的商业变现能力极其低效，超算节点、鸿蒙生态投入、AI基座搭建，都是为了打破西方制裁而在全链路底座上的重复造轮子，而造轮子是要海量资本填坑的。但国际市场上的竞争对手却用着高度标准化且极其廉价的架构，这注定了华为巨额的研发不仅难以转化出对应的超额利润率，甚至反噬了本来就不多的业务余粮。
华为拖欠供应商材料款 增加客户预付款 美化现金流
华为财报的“合并资产负债表”显示，“应付账款及应付票据”由2024年的1050.77亿上涨到了1138.86亿。“合同负债表”显示，合同负债由2024年的974.61亿涨到了1168.16亿。
“应付账款及应付票据”指企业因购买材料、商品或接受劳务供应等经营活动，尚未支付给供应商的款项。
合同负债指公司已收客户款项，但尚未履行商品或服务转让义务的流动负债。
文章认为，这表明华为并非是因为卖出去了利润极其丰厚的产品带来的现金流增加，而是通过极限压榨甚至吸血上下游生态系统攫取的。对上游供应链和代工厂（许多是在水深火热中挣扎的中小制造企业）延长应付账款和承兑汇票时间，增加占压他们的资金；对下游终端客户或合作伙伴要求大量预收款（飙升的合同负债），强行让华为年底的现金账本好看了一些。
智能汽车业务能救华为？分析：饮鸩止渴的死局罢了
华为各业线营收增长最快的是智能汽车板块，营收450亿，增长72.1%，不过文章认为，这拯救不了华为。由于华为终端业务（手机、电脑等消费品）在高端遇到阻击，曾经的利润大奶牛通信基础设施增幅仅为2%，而智能汽车只占总营收的不到5.1%，所以救不了华为。
文章进一步分析，华为下场做的中国智能汽车市场，正在发生堪比互联网烧钱战，甚至更劣性、更下探底线的恐怖“价格战”。整个2025年汽车的终端环境都在拼了命卷到底裤，不仅友商新旧势力倒贴肉搏，“纯技术供应商”的故事根本讲不下去了！华为必须拉着四界合作汽车厂家乃至其他传统巨头下场。
华为也深知只凭一己之力已无法兜底重资产扩张的现金流压力，需要提前变现卖身变阵，在某种程度上将战略上的系统风险转嫁到了各路合作方头上。如果问界、智界、享界和尊界中任何一个兵败滑铁卢，华为智能汽车业务的利润空间转瞬就会塌陷为无尽黑洞！
