从"AI弃子"到"推理刚需"
涨价潮的"多米诺骨牌"
英特尔能翻身吗？
CPU＂死而复生＂:英特尔一季财报暴打华尔街预期,AI推理时代让老炮重回C位过去一年，如果你在股市里聊起英特尔，得到的回应大概率是同情的眼神。这家曾经的芯片之王，在AI狂欢中被英伟达甩得连尾灯都看不见，股价一度跌得让分析师怀疑它是不是该被踢出道指。但4月24日，英特尔公布的2026年第一季度财报，像一记闷棍敲醒了所有唱衰者：营收136亿美元，同比增长7.2%，比市场预期高出近10%；调整后每股收益0.29美元，而华尔街猜的是0.01美元——不是超预期，是超了29倍。 财报发布后，英特尔股价盘中一度飙涨27%，创下历史新高，市值单日膨胀约669亿美元。年内涨幅超过80%，连特朗普政府去年注资扶持的"政治筹码"都开始显得像一笔划算买卖。这场逆袭的核心逻辑很简单：AI的下一波浪潮，正在从"训练大模型"转向"推理部署"，而推理这件事，CPU比GPU更擅长。 过去三年，AI产业的叙事几乎被GPU垄断。英伟达的H100、B200成了数据中心最硬的通货，所有科技巨头都在抢卡、建集群、训模型。CPU则被边缘化为"配套零件"——在AI服务器里负责调度数据、喂饱GPU，像个后勤主任。英特尔CEO陈立武在财报电话会上的表态，直接撕破了这层偏见："CPU正在重新确立其作为AI计算栈核心基础层的地位。" 这句话不是自嗨，有数据支撑。英特尔的数据中心与人工智能（DCAI）部门一季度营收51亿美元，同比增长22%，是公司增速最快的业务板块。更关键的是，客户部署的CPU与GPU配比正在从1:8向1:4回归——也就是说，每买一块GPU，现在需要配四分之一块CPU，而此前这个比例低得多。陈立武透露，至强服务器CPU的需求"远超供应"，供需缺口预计将持续到2027年。 为什么会这样？因为AI的应用场景变了。前两年，科技巨头砸钱训练基础大模型，需要海量GPU并行计算。但现在，模型已经训练得差不多了，接下来的重点是"推理"——把训练好的模型部署到实际业务中，处理用户请求、生成内容、运行智能体（Agent）。推理对计算的要求不同：它不需要一次性吞吐天量数据，而是需要低延迟、高灵活、快速响应，这正是CPU的强项。谷歌、微软、亚马逊的云服务中，推理负载占比正在快速攀升，而它们普遍选择英特尔的至强处理器作为主力基础设施。 财报中最容易被忽略的一条信息，可能是影响最深远的：CPU供不应求。陈立武在电话会上反复强调，"尽管我们提高了工厂产出，所有业务的需求仍然超过供应"。这不是场面话——中国区技术总经理高宇对外表示，"CPU缺货的情况在一段时间内会持续"，背后的推手就是智能体（Agent）需求爆发。 供需失衡的直接后果是涨价。3月起，消费电子及服务器CPU价格已经开始上涨，多家国际大厂酝酿三季度再提价。英特尔一季度毛利率提升至39.4%，同比增加2.5个百分点，已经释放出明确的涨价信号。如果二季度指引营收138亿至148亿美元成真，CPU产业链的涨价传导将在下半年全面显现。 这对整个半导体行业的定价体系都有连锁反应。过去半年，内存和固态硬盘价格已经暴涨三至五倍，印制电路板基板、玻璃基板等上游材料也在涨价。CPU作为服务器的"大脑"，如果再加入涨价队列，整机成本的上升压力将最终传导到云服务价格、企业IT预算，甚至终端消费者的数码产品售价。英特尔的晶圆代工业务一季度营收54亿美元，同比增长16%，其中外部客户贡献不足2亿美元——这意味着英特尔目前的产能仍主要满足自家芯片需求，代工外供能力有限，短期内无法通过扩产缓解缺货。 更值得关注的是，英特尔正在加速推进18A制程（1.8纳米级）量产，并宣布与谷歌、特斯拉达成战略合作。马斯克甚至公开表示，特斯拉计划在其TeraFab项目中采用英特尔14A工艺。这些合作如果落地，将进一步挤占英特尔本就紧张的产能，加剧供不应求的局面。 一季度财报无疑是英特尔的"强心针"，但困境远未结束。公司按通用会计准则（GAAP）计算的净亏损仍高达42.8亿美元，同比扩大近5倍，主要受重组费用和折旧摊销拖累。PC市场持续疲软，英特尔客户端计算部门（CCG）营收77亿美元，仅同比增长1%，公司预计全年PC出货量将同比下降10%至15%。消费级CPU的涨价空间，显然不如数据中心业务来得大。 更深层的问题是：AI推理市场的红利，英特尔能吃多久？AMD同样在押注推理场景，其MI系列加速器与EPYC处理器的组合正在蚕食英特尔的市场份额。而英伟达也不是吃素的——它正通过Grace CPU+Blackwell GPU的捆绑策略，试图把推理市场也纳入自己的生态闭环。英特尔的优势在于x86架构的存量生态和至强处理器的品牌认知，但如果不能在制程工艺和封装技术上持续突破，这种优势可能只是一张"临时通行证"。 不过，至少在当下，英特尔证明了一件事：在AI这场马拉松里，GPU不是唯一的答案。当算力需求从"训练峰值"转向"推理常态"，CPU的价值被重新发现，这个曾经被视为"老古董"的品类，正在借着智能体的东风完成一场意想不到的复活。而英特尔，恰好站在了风口上。 ⚠️ 风险提示：PC市场需求持续疲软可能拖累英特尔整体业绩，AI推理市场竞争格局存在不确定性，CPU涨价对下游产业链的成本传导效应需持续跟踪。
