陕西煤业股份有限公司（601225.SH）于2026年4月25日披露了2025年年度报告，并于4月24日发布了2026年第一季度报告。整体来看，2025年受煤炭市场价格下行影响，公司营收和利润承受了一定压力，但凭借一体化布局和稳健的资产负债结构，财务基本面仍然扎实。2026年第一季度业绩降幅有所收窄，显示出一定的企稳迹象。
1. 2025年全年业绩：营收净利双降，煤价下行是主因
2025年，陕西煤业实现营业收入1581.79亿元，同比下降14.10%；归母净利润167.65亿元，同比下降25.02%；扣非归母净利润153.45亿元，同比下降27.49%。基本每股收益1.73元，加权平均净资产收益率为17.88%。
业绩下滑的主要原因在行业中具有普遍性。2025年全年煤炭产品售价同比下降，直接拖累了公司收入表现。全年秦皇岛港5500大卡动力煤成交均价约703元/吨，同比下降约18.40%。尽管价格端承压，公司在产量方面依然保持了稳定增长。2025年全年原煤产量1.75亿吨，同比增长2.58%；煤炭销量2.52亿吨，同比减少2.62%；总发电量418.45亿千瓦时，同比增长11.25%。
从收入结构来看，自产煤是公司最核心的利润来源。2025年自产煤收入878.94亿元，同比下降8.88%，但毛利率保持在46.86%的较高水平，盈利韧性突出。贸易煤收入509.09亿元，同比下降23.11%，毛利率仅1.39%，受市场波动影响更大。电力业务收入155.45亿元，同比下降3.90%。电力板块虽然收入占比不高，但作为煤电一体化的重要组成部分，能够有效消纳公司自产煤炭、平抑经营波动，发挥“稳定器”作用。
在行业整体承压的情况下，公司部分指标仍保持了行业前列水平，净资产收益率、总资产报酬率、人员功效均排名行业前列。能够看出，尽管外部环境不佳，但公司的主营业务运营能力仍然稳健。
2. 财务状况：资产负债结构稳定，现金流充裕
2025年，公司总资产2362.69亿元，同比增长3.38%；母公司资产负债率为60.70%，较上年末的63.35%有所下降，财务杠杆有所优化。流动比率从0.90提升至1.05，速动比率从0.83提升至0.95，短期偿债能力有所改善。
现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为352.69亿元，虽然同比下降16.72%，但净现比（经营活动现金流净额与归母净利润的比值）达到210.38%，表明利润的含金量较高。公司在费用管控方面也保持了良好节奏，财务费用1.70亿元，同比大幅下降51.10%，主要系贷款利率下降和利息费用减少所致。稳健的资产负债结构和充裕的现金流，使得公司在行业下行周期中具备较强的抗风险能力。
3. 分红方案：连续三年高比例分红，重视股东回报
年报显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利9.09元（含税），合计88.11亿元。若叠加2025年中期分红，年度现金分红总额达到91.89亿元，占当年归母净利润的54.81%。根据公告信息，最近三个会计年度累计现金分红总额350.08亿元，而同期平均归母净利润为207.42亿元，分红比例保持在较高水平。
在当前煤价承压、行业盈利空间收窄的环境下，公司能够维持超过50%的利润用于分红，反映出管理层的股东回报理念和对公司未来发展的信心。当然，分红方案尚需提交股东会最终审议。从2026年经营层面来看，公司在董事会报告中表示，“受宏观经济波动及产业政策调整、煤炭和电力企业供需等因素影响，本公司2026年经营目标存在一定不确定性”，建议投资者关注后续定期报告和临时公告信息。
4. 2026年一季度：业绩降幅收窄，毛利率企稳回升
进入2026年，陕西煤业的经营状况出现了一定的边际改善信号。2026年第一季度，公司实现营业收入389.53亿元，同比下降3.01%；归母净利润42.10亿元，同比下降12.38%。对比2025年全年营收14.10%、净利润25.02%的降幅，一季度的同比下滑幅度已明显收窄。
更值得关注的是毛利率的变化。2026年第一季度，公司毛利率为31.12%，同比上升2.24个百分点。这表明煤炭吨价虽然在同比维度上仍有下行，但降幅正在趋缓，盈利空间逐步修复。尽管一季度净利润同比下降12.38%，但降幅已较2025年全年的25.02%明显缩小，显示出公司经营正逐步适应并消化煤价下行的影响。
当然，期间费用方面一季度有所增加，公司一季度期间费用为18.60亿元，较上年同期增加1.29亿元，期间费用率同比上升0.46个百分点。与此同时，公司股东总户数为7.05万户，较2025年末下降了13.42%，筹码集中度有所提升，持股结构出现一定变化。
5. 经营战略与未来展望
在面对煤炭市场价格下行、需求转弱、增速放缓等多重挑战下，公司管理层提出了一系列应对策略。公司持续强化煤电一体化经营模式，这是其独特的竞争优势。公司在河南、陕西、山西、湖南等省份布局了多座清洁燃煤机组，控股燃煤发电机组总装机容量达到20180MW。通过电力板块促进煤炭内部消纳，一方面稳定了煤炭销售渠道，另一方面利用电力产品收入对冲煤价波动，增强整体经营的稳健性。
在成本管理方面，公司主动优化外购煤业务结构，对毛利率较低的贸易煤业务规模进行了适度调整，将更多资源向盈利质量更高的自产煤业务倾斜。在行业发展方面，公司积极关注煤化工产业的高端化、多元化、低碳化转型方向，以及新能源领域的战略拓展机会。同时，公司持续深化公司治理，全年新建治理制度67项、修订106项，并正式取消监事会和监事设置，治理结构优化为公司长远发展提供了制度保障。
总结
2025年对陕西煤业而言是充满挑战的一年，煤价下行导致营业收入和净利润均出现较大幅度下滑。但我们也看到，公司产销平稳、资产负债结构稳健、现金流充裕这些基本面要素并没有因为短期波动而发生质变。更重要的是，公司在行业低谷期依然保持了良好的分红力度，连续多年高比例回馈股东。2026年一季度毛利率的企稳回升，为后续业绩修复提供了一定想象空间。作为能源保供的重要企业，陕西煤业凭借一体化布局和区位优势，在行业周期波动中展现出了一定的韧性。对于投资者而言，在关注煤价走势和行业政策变化的同时，也需要认识到公司在成本管控、一体化运营和股东回报方面的积累并非一日之功，而是长期经营的结果。
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