评估管理层的诚信并不难，通过对标行业竞争对手，看年报中那些被刻意掩盖的经营数据，你能从管理层的表述中，识别谁在诚实面对问题，谁又在用公关辞令混淆经营危机。
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伯克希尔2007年股东大会问答环节，股东提问：
“嗨。我叫Stuart Kaye，来自纽约。沃伦和查理，你们花了很多时间来评估你们可能投资的公司的管理质量和诚信度。在我目前的工作中，我没有机会这样做。当我通读年度报告和财务报表时，您建议我关注哪些方面，以帮助我确定管理的质量和完整性？”
回答1：（巴菲特）
巴菲特：“嗯，我们已经花了很多很多年，我们买了很多东西。我的意思是，我根本没有见过管理人员，也没有受到他们的邀请。我们可能在第一季度买入的50亿股股票中，大部分都是我从未见过管理层、从未与他们交谈过的公司。
我们读了很多书，我们阅读年度报告，我们读到了竞争对手的资料，我们读到了他们所在的行业的资料。
在评估管理层方面，显然如果我们要收购整个企业，那就是另一个问题了。然后我们会买下它，与他们合作，他们会经营它们，我们非常关心一旦我们拥有了这家企业，他们未来的行为是否会像过去一样，我们在这方面的运气很好。但在有价证券方面，我们只是阅读财务报告。”
PS：
读年报有没有用？
我们不说有用或没用，而是从一份公司年报中，我们能够获得的重要信息包括：
- 经营数据、财报和附注
- 公司当年发生的重大事件
- 管理层的应对方式和未来措施
- 公司面临的最大风险和可能的处理方式
以上每一个重要信息，都是管理层通过年报表达的内容。另外，业绩会议和presentation，也会给出更多的信息源。假如今年公司发生了很多大事件，结果管理层不管是在年报，或是电话会议和presentation中，都含糊其辞或避而不谈，我们是能够感受到的。
这种情况连续发生两三年，你自然会对管理层有个粗略的判断。不直面问题的管理层，大概率是很难让人信服的。
就某个行业而言，参与其中的所有竞争对手，也会披露年报等信息。如果你能读完所有竞争对手的信息，你自然会明白，这个行业的关键经营数据是哪些，谁披露的信息更详尽，谁在说谎，谁在认真做事。
在这一点上，我确定可以获得一个粗略判断。
巴菲特接下来举了个例子，你会发现这和我们读年报、感知管理层，一样的方式。
回答2：（巴菲特）
巴菲特：“现在，查理和我正在谈论一件事，那天我们读了一家大型石油公司的年度报告。
而公司，你知道，年报有几百页，有大量的公关人员，还有大量的图片，在这上面花了很多钱。你在报告中找不到他们去年每千立方英尺或每桶石油的开采成本，这是石油和天然气公司多年来最重要的数字，每一年都很重要。事实上，它甚至不会被讨论，没被讨论的原因绝对是可怕的，但这件事根本就没被讨论过。
在某种程度上它被提及了，它是以一种不诚实的方式发生的。当我们从管理层那里得到不诚实的信息时，这对我们来说就很重要了。你知道，就像我说的，在有价证券中，我们可以通过出售股票来解决这个问题，这与购买整个企业不是一回事。
我认为你可以通过阅读年度信函学到很多东西。我的意思是，一方面，如果它显然是一些投资者关系部门或外部顾问或类似的东西的产品，你知道，这会告诉你一些关于管理层个人的东西。如果他不愿意每年花几页纸和那些给他钱投资的人谈一次，我的意思是，我认为这样的人有一些问题。
所以我喜欢那种直接从一个视我为合伙人的人那里听到消息的感觉。你可能不能完全得到企业经营的所有消息，但如果我一点儿信息也得不到，那我不喜欢它。
不过，我们仍然买入了一些有价证券——我们买入了一些非常好的企业，而我们认为它们是由我们不太喜欢的人经营的，因为我们觉得他们不可能把它们搞砸。查理？”
PS：
读某大型石油公司的年报，巴菲特的做法很简单：
先找关键经营数据。
比如，去年每千立方英尺或每桶石油的开采成本。如果一家公开上市的公司，连最基本的关键经营数据都不披露，这份年报的意义在哪？财报数字的源头和正确性又从何谈起？更何况，这件事根本就没有被讨论过。
如果是你，你会相信这样一家公司的管理层吗？
所以读年报，特别是连续读一家公司10年以上的历史年报，你可以感知到公司的历史发展状况，以及管理层是如何每年阐述关键信息的。
2007年的股东大会，信息量比前几年要多很多，其中巴菲特谈到了一个决策的关键点，即获得【可知且重要的事实】。
这些关键信息，是可以从年报中拿到的。
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今天就这些了。
