别盯着个股看财报了，聪明钱早就换了打法

2026年4月25日 · 财富人生滚雪球投资策略精选节目

最近几天一直在跟踪市场，有一个感觉越来越强烈：市场已经彻底变天了，但很多人的思路还停在老路上。

一边是A股成交额连续多日维持在2万亿以上，科技板块高潮迭起；另一边是曾经被视作"抄底神器"的宽基ETF年内被抛售了将近一万亿。

钱去哪了？聪明钱在做什么？这可能是当前市场最值得想清楚的问题。

今天把最近一周的三期投资策略精选节目整理出来，从三个维度拆解当前的赚钱逻辑。全是实战方法论，不画饼。

一、看财报最蠢的方式：死盯个股

一季报披露季，打开F10看净利润、每股收益——这是绝大多数人的习惯动作。但这种只看个股微观指标的做法，在当前的市场环境里其实有一个致命盲区。

举个真实的例子。华工科技一季度净利润预增46%到56%，看着挺亮眼。但如果你只盯着它看，可能会犹豫——这是不是一次性收益？持续性够不够？

但如果你把视角拉高一个维度，答案就清晰了。

同行业中际旭创、香农芯创等多家公司披露的业绩全是大增，而且增长原因都指向同一个源头——AI算力需求爆发。这不是一两家公司碰巧撞大运，而是整个行业的景气度在兑现。这种全行业的集体特征，才是真正的趋势信号。

反过来想，如果一个行业只有一两家公司业绩亮眼，其余都平平甚至下滑，那大概率是个股层面的偶然因素，不值得为此重仓。

这就是"中观思维"的核心：先看行业，再看个股。一个处于上升周期的行业，二流公司也能水涨船高；一个下行行业，再优秀的龙头也很难逆势突围。

具体怎么操作？有三个方法可以直接拿来用。

第一，看行业整体增速，不看单一个股。拿到财报先别急着看这家公司行不行，先查同行业有多少家出了一季报，多少家正增长，行业平均增速是多少。如果80%以上的公司都在增长，平均净利润增速超过30%，那基本可以确认这是个高景气行业。

第二，看产业链上下游联动验证。一个行业的景气从来不是孤立的。上游原料涨价、中游产能拉满、下游订单增长，三者同频共振才说明景气是真实的。AI算力就是典型——GPU厂商业绩大增的同时，光模块订单爆满、服务器产能拉满、云计算资本开支飙升，全链条同步受益。反过来，如果只有下游好、上下游没动静，那增长大概率虚。

第三，看机构资金集体加仓方向。机构的研究团队比绝大多数个人投资者专业。通过基金一季报看哪些行业被公募、社保、保险集体加仓，如果一个行业机构持仓比例一季内提升5个百分点以上，而且多家头部基金同时布局，那基本就是专业资金用真金白银投了票。

用这套方法筛选下来，一季报中已经验证的高景气赛道有三个：AI算力及应用、高端制造（工程机械/电力设备/汽车零部件）、医药生物（创新药/医疗器械/CXO）。

记住一个判断标准——结构性慢牛里，选对赛道比选对个股重要十倍。

二、万亿资金大搬家，钱都去哪了

如果说中观思维告诉你"应该看什么"，那ETF资金流向告诉你的是"聪明钱在看什么"。这是两个截然不同但互为验证的维度。

先看一个让人意外的数据：截至4月17日，全市场ETF年内整体缩水8097亿元，申赎净流出9401亿元。

要知道，宽基ETF这两年可一直是市场的"压舱石"，国家队、险资、散户都通过它进场。现在这个压舱石正在被大规模拆除。近一周资金流出前五全是老面孔——沪深300、创业板50、中证500、创业板指。

为什么？三个原因。

第一，此前入场的"本市资金"在市场企稳后进行了逆周期调节——该撤的撤了。第二，监管上调融资保证金比例，杠杆资金的空间被压缩了。第三，也是最关键的——资金正在从"赚指数的钱"转向"赚行业的钱"。

这个转向比很多人意识到的要深刻得多。它意味着A股的投资逻辑正在发生底层变化。

那钱去了哪里？三类产品成了新宠。

第一类，固收ETF——资金的头号避风港。海富通的城投债ETF单周净流入20.7亿，短融ETF净流入21亿，国泰十年国债ETF、易方达公司债ETF也都拿到了大额申购。这说明相当一部分资金在主动降低风险偏好，宁愿赚确定性的票息也不愿意搏波动。

第二类，红利策略ETF——确定性被重新定价。华泰柏瑞红利ETF、易方达红利ETF持续获得净流入。在市场不确定性加剧的环境下，高股息资产的配置价值再次被认可。这和前面固收ETF的逻辑是一脉相承的——都在追求确定性。

第三类，结构性主题ETF——分化到了极致。科创、芯片、人工智能这些前期热门硬科技ETF反而在被赎回，而港股通创新药ETF单周净流入31.6亿，华夏电网设备ETF净流入19.2亿，养殖、能源等周期主题也获得了布局。不是不投科技了，而是从"泛科技"转向了更具体的景气赛道。

还有一个细节很有意思：私募机构正在成为ETF市场的主力买家。超过60家私募出现在40多只上市ETF的前十大持有人名单中，部分产品私募持仓席位占比甚至达到半数。

要知道，私募向来以主动管理、精选个股见长。现在他们大规模买入ETF，说明什么？说明行业轮动太快了，交易个股的冲击成本越来越高，而行业主题ETF可以让机构快速表达对赛道的看法，同时分散个股黑天鹅风险。

连最会选股的人都在用ETF了，普通投资者还执着于在几千只股票里大海捞针，是不是该想想了？

三、机构"大检阅"：满仓干，但方向变了

4月21日是基金一季报披露的最后截止日。这份报告比任何研报都实在，因为里面是机构用真金白银投出来的结果。

先说结论：机构不但不悲观，反而比大多数人更激进。

一季度全球市场震荡加剧，A股也不是一路向上。但主动权益基金的整体仓位不降反升——华银优选成长、中欧周期优选等多只绩优基金股票仓位超过88%，较去年末普遍提升3到5个百分点。

越跌越买，这在公募基金里可不是常见操作。更值得关注的是，那些踩准了市场方向的基金规模爆发式增长——资金在快速向能创造超额收益的基金经理和赛道集中。马太效应，越来越明显。

具体调仓方向上，三个特征非常鲜明。

特征一：AI投资逻辑从上游硬件向全链条扩散。光模块依然是AI算力的核心——睿远成长价值把中际旭创从31万股加到了290万股，翻了快十倍。但更大的变化是，机构开始关注"AI的能源底座"。

平安基金明确提出："算力的尽头是电力，AI的下半场是能源。"这不是一句口号。全球主流燃气轮机厂商的订单已经排到了2030年，电力已经成为AI扩张中最核心的硬约束。下半年这个供需错配会更加凸显。

特征二：固收基金主动收缩风险。含权债基集体降低可转债仓位，一季度表现最好的债基不再是重仓可转债的品种，而是纯债和短债基金。多只此前靠可转债业绩排名靠前的基金都大幅砍了转债配比。主动收缩风险敞口，锁定确定性收益。

特征三：业绩为王取代题材炒作。多位明星基金经理在一季报里说得很直白——2025年市场靠估值提升涨上去的，2026年估值大幅提升空间有限，上市公司的业绩增长和对股东的回报将成为选股的核心标准。

这不是客套话。从实际调仓看，机构正在减持只有故事没有业绩的题材股，转而加仓订单饱满、业绩超预期的公司。

当然机构之间也有分歧。新能源方面，有人觉得估值够便宜可以布局了，有人认为产能过剩问题没解决还得等。消费方面，整体配置仍处低位，更多是自下而上精选个股。但这恰恰说明市场在分化中寻找共识，远比一边倒更健康。

四、三条线索拼出来的全貌

如果孤立地看这三期节目，每期都有干货，但感觉不到震撼。但如果把它们串在一起看，会发现三个维度指向的是同一个结论。

中观思维告诉我们：不要被个股的短期业绩波动迷惑，要看行业级别的景气信号。AI算力、高端制造、医药生物，三个赛道已经被一季报验证了。

ETF资金流向告诉我们：万亿资金从宽基撤出，转向固收、红利和结构性主题。市场从赚指数的钱变成了赚行业的钱。聪明钱在追求确定性。

基金一季报告诉我们：机构满仓运行不悲观，但方向已经从硬件扩展到能源底座，从泛科技收窄到业绩兑现能力。业绩为王，正在成为市场最硬的共识。

三条线交汇在一起，画出的图景很清晰：结构性慢牛已经确立，未来的超额收益属于能选出高景气赛道、并用工具高效布局的人。

五、写在最后

这三天节目听完，最大的感触是：这个市场对"懒人"越来越不友好了。

闭眼买沪深300就能赚钱的日子已经过去了。万亿资金从宽基ETF撤出，这不是短期波动，而是投资逻辑的底层切换。

但另一面，市场对"愿意下功夫的人"反而更友好了。工具越来越丰富，信息越来越透明。ETF让你不用选个股就能表达对赛道的看法；基金一季报让你不用有内幕就能知道机构在买什么；产业链数据让你不用是行业专家也能验证景气度。

方法论不难，难的是执行。很多人看了之后觉得有道理，然后继续打开同花顺盯着涨停板。

如果只记住一句话，就记这个：

先选赛道，再选工具，最后才看个股。

顺序搞反了，再努力也是南辕北辙。

以上内容整理自4月20日至22日"财富人生滚雪球投资策略精选节目"，仅为个人学习笔记，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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