投资修行到大成阶段，比拼的是对周期的理解深度。在不同市场阶段，该布局何种板块，乃至同一板块内部的细分取舍，都必须具备清晰思路。尽量搞清楚宏观周期、行业周期、个股周期、情绪周期等，交易就会游刃有余。——高效价投体系之交易环节
上一篇文章我们站在全年及未来几年的中期视角，聊过制冷剂板块业绩增长的确定性与持续性。但板块龙头股价近期的波动，核心都集中在对一季度业绩的担忧。面对股价震荡、业绩预期分歧，让不少投资者感到困惑。
今天我们就聚焦板块龙头的业绩释放节奏，把一季度为何“量跌、价涨、增速放缓”说透，再把二季度往后的旺季逻辑、量价拐点讲清楚，帮大家拨开短期迷雾，看清全年业绩释放的时间脉络。
▌2026年一季度
先从一季度的核心矛盾说起：
销量同比下滑，但价格持续大涨，最终业绩大概率呈现“以价补量”的温和增长。
这是多重短期因素叠加的必然结果，并不意味着行业周期就开始走向衰退了。
最主要的因素是高基数效应，2025年一季度是行业景气度爆发的起点，当时配额制刚落地不久，下游恐慌性囤货、海外集中抢单，叠加空调需求旺盛，销量与价格同步飙升。
到了2026年一季度，下游的心态彻底转变，经历了去年囤货亏损的教训，叠加价格持续高位运行，下游普遍采取刚需采购、主动控制库存的策略，库存水平降至低位，观望情绪浓厚，生怕买在高位被套。
另一个因素是出口端也遭遇扰动。去年一季度海外客户提前集中补库、抢在关税落地之前大批量锁单，直接造就出口异常高基数。反观今年，受中东地缘扰动与海运流转不畅影响，出口订单交付延迟，增速大幅回落，进一步拖累了整体销量。多重因素叠加之下，一季度制冷剂销量预计同比下滑15%—20%。
但危中有机，销量下滑的同时，价格端却给出了强力支撑。2025年一季度主流制冷剂均价仅4万多元/吨，到2026年一季度，R32均价已突破6.2万元/吨，R134a、R125等品种也同步大涨至5.8万—6万元/吨区间，同比涨幅普遍超30%。这种价格上涨是配额管控下，供给刚性的体现。2026年行业总配额仅微增，头部企业主动控量稳价，行业库存持续处于历史低位，供需紧平衡的格局从未改变。
所以一季度虽然销量下滑，但单价大幅提升，利润端实现“以价补量”，预计板块整体业绩，仍能实现同比增长，只不过业绩增速或许会略显平庸（远低于去年同期超150%的增速，也低于部分市场乐观预期的80%增速）。但是，这绝不是利空，只是旺季前的正常蓄力。
▌2026年二季度
再往后看，今年二季度才是制冷剂行业业绩真正爆发的起点，量价齐升的逻辑会全面兑现。
一方面，二季度长协价格已经落地，R32长协价6.22万元/吨、R410A为5.67万元/吨，环比一季度继续上调，进一步锁定了企业的盈利底线。
另一方面，下游需求即将迎来拐点，4月起空调排产降幅持续收窄，旺季排产回升可期。叠加国家气候中心预测5月进入厄尔尼诺状态，高温天气会提前且持续更久，直接拉动空调生产与制冷需求爆发。
更关键的是，下游低库存的状态不可能长期维持，随着旺季临近、价格持续坚挺，下游的观望心态会快速瓦解，从被动刚需采购，转向主动补库备货，销量会迎来报复性反弹。
▌2026年三季度
进入三季度，制冷剂行业会进入全年最辉煌的量价齐升阶段。
一方面，夏季高温全面来袭，空调内销与出口需求同步达到高峰，作为刚需品的制冷剂销量也将达到顶峰；
另一方面，头部企业会将配额向旺季倾斜，在销量回升的同时，现货价格有望再冲新高，利润弹性会全面释放。
▌2026年四季度
到四季度，随着旺季收尾，制冷剂下游需求会逐步回落，但得益于全年配额基本消耗完毕、行业库存低位，价格仍能维持高位震荡，业绩保持稳健收尾。
▌总结
总结下来，制冷剂板块全年的业绩释放节奏比较清晰，变数较小。
一季度是旺季来临之前的蓄力阶段，板块完成以价补量，最终一季报增速会明显低于市场前期的夸张预期。
真正的业绩发力窗口集中在二三季度，长协持续提价已经提前锁定盈利天花板，叠加厄尔尼诺高温气候催化，下游补库潮即将集中爆发，届时行业正式进入量价齐升的最佳阶段，也是全年利润兑现力度最强的周期。
放在投资层面来看，市场早就提前计价了一季度增速放缓的悲观预期，股价调整已经充分消化了短期利空。
三大龙头公司:
巨化股份手握行业顶级配额占比，全产业链成本优势无可替代，是行情里的绝对核心龙头。
三美股份深耕高毛利制冷剂品种，盈利弹性会在旺季彻底释放，且大部分大额资本开支已进入收尾阶段，叠加分红意愿持续强化，有望成为高股息标的。
东岳集团依托制冷剂叠加有机硅的双线共振，业绩的稳定性和盈利弹性，相比去年来说会更好。
制冷剂行业的长效配额约束，牢牢锁定了供给格局，行业核心逻辑长期稳固。聚焦行业头部龙头的业绩释放节奏，无视短期盘面波动，就能稳稳把握住全年的主升浪。
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