本文仅为个人投资记录与思考，所有提及的股票均作为分析案例，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立。
01|经营分析
营业收入1,688亿元，比去年下降1.21%。归母净利润823亿元，同比下降4.58%。
财报中指出营收下降原因，因为酱香系列酒产品结构调整影响，系列酒营收同比下降10%。茅台酒微增。
2025年春节前买过两瓶酱香经典512块，现在400多就能买到。
销售费用增加16亿，因为广告费增加。
经营活动现金流615亿，下降33.5%。原因股份公司下面的财务公司吸收集团内部单位的存款减少和不可随时支取的同业存单增加。
海外销售48亿同比下降6.5%。
直营与经销占比来到五五开，预计2026年直营会超过经销，直营的毛利率94.6%，经销毛利率87.9%。
02|关于库存增加
从财报中显示，销量同比增加了2.1%，是因为产量增加，导致库存增加。见下图
财报显示，2026年茅台酒产能增加1800吨，系列酒产能增加6940吨。
03|结语
营收下降是因为系列酒营收下降导致。
经营活动现金流下降是因为财务公司吸收存款的变化影响的。
2025年表现还是比较满意的。
本文仅为个人投资记录与思考，所有提及的股票均作为分析案例，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立。
