西部证券： 《军贸行业深度研究报告：军费增长释放需求，格局重塑催生机遇》 （完整版.pdf ） 以下仅展示部分内容 下载方式见文末
地缘冲突持续升温，军备竞赛进入新一轮加速期。全球军费连续10年增长，2024年总额突破2.7万亿美元。美国独大格局松动，俄罗斯份额断崖式下跌，中国装备正凭借“体系化输出+无政治条件”双重优势，迎来军贸出海的历史性机遇。
一、全球军费连续10年增长，军贸格局深度重构
全球地缘冲突持续发酵，各国军费开支进入新一轮加速期。2024年全球军费总额达到27180亿美元，同比大增9.36%，军事负担占GDP比重升至2.46%，实现连续10年正增长。
? 区域增速：欧洲领跑，中东紧随
欧洲：增速最高，达17.07%，受俄乌冲突直接驱动
中东：次之，增长15.28%，沙特、卡塔尔为核心买家
亚洲与大洋洲：稳健增长6.25%
? 国家格局：一超多强
美国：军费9973亿美元，稳居第一，超过第2至第10名总和
中国：位列第二，军费占GDP比重保持较低水平
俄罗斯、印度、英国：紧随其后
乌克兰：受冲突影响，军费占GDP比重高达34.48%，为全球军事负担最重国家
? 军贸需求端：区域分化明显，热点国家爆发
亚太：进口量全球最大，占比33%
欧洲：增速一骑绝尘，较上一周期增长155%，成为军贸增量核心
中东：长期需求旺盛
热点国家：乌克兰一跃成为全球最大武器进口国，印度稳居第二，巴基斯坦进口规模大幅提升
? 军贸供给端：美国独大，俄份额暴跌，中法稳步提升
美国：出口占比42.64%，绝对龙头，欧洲取代中东成为其最大出口区域
俄罗斯：出口大幅下滑，份额从21%降至7.8%，跌出全球前三
法国：凭借“阵风”战机等爆款装备，升至全球第二
中国：稳居第四，出口占比5.87%，客户集中且非洲市场快速突破
全球军工百强企业中，美国占据41席，收入占比过半；中国9家上榜，航空、兵器、电科集团表现突出。洛克希德·马丁稳居全球防务巨头首位，F-35战机成为其核心盈利支柱。
二、军贸产品结构：飞机主导、耗材爆发，无人装备成未来主线
全球军贸交易以飞机、导弹、装甲车辆、舰船、防空系统为核心品类，俄乌冲突后产品结构发生显著变化。
✈️ 1. 飞机：交易量稳居第一，美国绝对领先
飞机占军贸订单总量近半，战斗机为核心品类。
美国：占据全球飞机军贸67%份额，F-35、F-16系列畅销全球
法国：“阵风”战机订单已排至2040年后
中国：以歼-10CE、枭龙、翼龙无人机为代表，逐步打开国际市场
? 2. 导弹与火炮：耗材属性凸显，订单暴增
俄乌冲突极大拉动弹药需求，2022年：
导弹订单同比 +124%
火炮订单同比 +551%
装甲车辆订单同比 +680%
导弹方面：美国占据主导，爱国者、标枪、海马斯系列需求旺盛，低成本精确制导导弹备受青睐。
火炮方面：韩国K9自行榴弹炮凭借低价与灵活政策全球热销，中国PLC-181型火炮打开出口空间。
? 3. 无人装备：智能化战争核心，反无需求爆发
俄乌冲突被广泛视为智能化战争的首场实战。无人机、无人车、无人艇大规模应用，FPV无人机月均使用超6万架次，效费比优势极为显著。
战场需求直接催生反无人机体系爆发——激光武器、电磁干扰、硬杀伤拦截等技术成为刚需，新质新域装备迎来黄金发展期。
三、中国军贸：体系化输出提速，出海优势全面凸显
中国军贸出口位列全球第四，2020-2024年为44个国家提供装备，呈现客户集中、区域突破、体系升级三大特征。
?️ 1. 市场格局：巴铁为核心，非洲成新增长极
巴基斯坦：占中国出口份额超63%，是最核心合作伙伴，采购歼-10CE、054A、VT-4等全套装备
非洲：市场份额快速提升，中国已成为西非第一大武器来源，俄制装备份额持续萎缩
其他增量市场：泰国、阿尔及利亚、塞尔维亚、尼日利亚等
✅ 2. 核心优势：无政治附加条件，交易灵活，体系化输出
中国军贸严格遵循三项原则：保障正当自卫、不破坏地区稳定、不干涉内政。无额外政治条件，结算与合作方式灵活。
当前已从单一产品出口，升级为成体系装备输出——从战机、导弹、雷达到舰船、装甲车辆、后勤保障，形成完整作战闭环，大幅提升客户粘性。
?️ 3. 主力出口装备全景
飞机：歼-10CE、枭龙战机实现实战突破；翼龙、彩虹无人机全球热销；K8教练机出口超300架
装甲车辆：VT-4主战坦克为外贸明星，巴基斯坦、泰国批量采购；VT-5轻型坦克适配多样场景
舰船：054A、056护卫舰为主力，逐步拓展两栖攻击舰、潜艇等高价值品类
导弹与火炮：HQ-9/22防空导弹、红箭系列反坦克导弹、PLC-181车载炮具备强竞争力
雷达：中电科系列预警、监视雷达，支撑多国防空体系建设
? 4. 政策趋势：审批有望简化，效率持续提升
参考美国简化军售流程，中国未来军贸审批流程或迎来优化，进一步提升出口效率，助力企业抢抓海外订单。
四、投资建议与风险提示
? 核心投资方向
飞机制造：洪都航空、中航成飞、中航西飞
装甲车辆：内蒙一机
弹药与电子：中兵红箭、国博电子
雷达与传感器：国睿科技、高德红外
⚠️ 主要风险提示
军贸出口政策与审批流程调整风险
国际地缘政治、地区冲突变化带来的订单不确定性
全球军贸市场竞争加剧，订单不及预期风险
写在最后
全球军费上行周期明确，军贸格局持续重塑。中国装备凭借性价比、体系化、无政治附加条件三大核心优势，正迎来军贸出海的历史性机遇。航空、陆装、弹药、无人装备等细分领域有望持续受益，中国军工产业的全球话语权正在快速提升。
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