昆仑万维25年财报:短剧、AI剧收入16.17亿,飙升864%!FreeReels用户日使用超1小时!公司减持爱奇艺、映宇宙,加仓特斯拉!

近日，昆仑万维发布2025年全年财报。

财报显示，2025年公司实现营业收入81.98亿元，同比增长44.78%，净亏损15.93亿元，亏损同比减少0.13%。

短剧和AI短剧平台业务成为增长引擎。2025年，短剧和AI短剧平台业务实现收入16.17亿元，收入占比由2.96%上升至19.73%，较上年同比增长864.92%。

截至2025年12月，短剧和AI短剧平台业务月流水收入近3600万美元，ARR（年度经常性收入）超4亿美元。

一、财报拆解：短剧和AI短剧平台业务16.17亿，同比飙升864.92%

2025年昆仑万维实现营业总收入81.98亿元，同比增长44.78%，营收激增的核心动力来自AI相关业务的爆发式增长；全年净亏损15.93亿元，亏损同比微降0.13%，这也是公司连续第二年出现年度亏损。

从收入构成来看，短剧和AI短剧平台业务成为新增长引擎，全年收入达16.17亿元，同比飙升864.92%，营收占比从2024年的2.96%升至19.73%。截至2025年12月，短剧和AI短剧平台业务月流水收入近3600万美元，ARR（年度经常性收入）超4亿美元。

来源：财报

AI软件技术业务收入2.05亿元，同比增长430.86%。同时，Opera相关业务保持稳健增长，以Opera为主的广告收入30.42亿元，同比增长41.81%；Opera搜索收入15.49亿元，同比增长16.75%。但游戏业务整体承压，全年收入3.55亿元，同比下滑20.07%。

从地域分布来看，境外业务仍是公司主要收入来源，2025年实现境外收入77.23亿元，同比增长49.91%，占总营收比重高达94.20%，境内收入仅4.75亿元，同比下降6.93%，本土业务增长乏力。

虽然收入保持增长，但昆仑万维已经连续两年亏损。公司持续亏损的核心原因，在于阶段性高额投入带来的费用压力：2025年销售费用同比激增81.53%，达到41.82亿元，主要系短剧、AI短剧平台及各类AI新产品加大流量投放、市场推广所致；研发费用16.76亿元，同比增长8.60%，主要由于公司持续加码AGI、AIGC、AI短剧等核心赛道技术研发。

来源：财报

全年销售费用和研发费用合计达58.58亿元，占总营收比例达71.46%，成为拖累盈利的主要因素。

值得关注的是，财报披露，昆仑万维在2025年减持了爱奇艺和映宇宙，加仓壁仞科技、二倍做多特斯拉ETF-Direxion(TSLL)。

来源：财报

二、海外短剧布局

目前昆仑万维在海外市场拥有两大短剧平台——付费短剧平台DramaWave与免费短剧平台FreeReels。第三方数据显示，两大平台合计 MAU（月活跃用户数）稳居海外短剧全球第一。

（一）付费平台：DramaWave

财报披露，DramaWave平台AI漫剧涵盖脑洞、玄幻等热门题材，用户人均观看时长超30分钟。同时以更高投入同步推进AI真人剧发展，重点打造都市情感、悬疑冒险、奇幻动作等高付费潜力题材。

2026年一季度，在DramaWave上线的新剧中，AI短剧占比快速提升，后续随着AI创作技术的持续迭代与扶持计划的推进，预计二季度AI短剧占比将持续提高，DramaWave正全面迈向专业化AI短剧平台。

投放层面，根据DataEye-ADX海外版数据，2025年DramaWave全年投放素材量达98万组，位列全球海外短剧APP年度第一，且远超其它产品。

2025年上半年，DramaWave日均投放素材1.5-2万组，下半年提升至4万组以上，流量投放高峰期日均投放接近7万组。进入2026年，平台日均投放稳定在4万组以上，投放力度维持高位。

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根据DataEye2026年3月海外漫剧百强榜，DramaWave单一平台独占22席，热投漫剧包括《我的罷物是山海經神驮第一季》《詭異播台:我開局召唉大師鍾增》《Alpha的意外新娘》等。

（二）免费平台：FreeReels

FreeReels 在东南亚、拉美等地区实现用户规模快速增长，平台下载量稳居海外免费短剧平台首位。与此同时，平台日活跃用户规模及用户播放时长持续提升，截至目前，用户人均单日使用时长超1小时。

投放端来看，根据DataEye-ADX海外版数据，2025年FreeReels全年投放素材量15万组，位列海外短剧APP年度第十。

2025年上半年，FreeReels投放节奏偏缓、近乎暂停投放，自8月起重启投放并持续加码，11月底日均投放素材量突破1万组，年末升至2.5万组以上。2026年以来，平台日均投放稳定在2.5万组以上，单日峰值投放最高突破10万组。

根据DataEye研究院预估，2026年一季度FreeReels下载量迎来爆发式增长，登顶海外免费短剧APP下载榜单，单季预估下载量超1.2亿次，大幅领先ReelShort、NetShort、DramaBox等产品。

三、总结

截至发稿前，昆仑万维总市值约636.47亿，年初至今股价涨幅超20%，市场对其AI短剧出海的增长潜力，仍保持着较高期待。

来源：雪球

客观来看，公司2025年的营收高增是AI短剧业务爆发和海外布局发力的结果，但连续两年亏损的现实，也不能回避。有两个问题值得关注：

第一，高额投入的 “性价比” 有待验证。全年靠DramaWave和FreeReels合计超110万组素材投放撑起增长，销售费用激增81.53%本质是“砸钱换市场”，短期能快速抢占份额，但流量成本只会越来越高，一旦投放收缩，用户和流水大概率承压；且研发投入未形成闭环，AI对降本的作用未体现在利润端，投入性价比不高。

第二，海外依赖度过高（占比94.2%），是优势也是软肋。看似海外壁垒稳固，但行业淘汰赛开启后，FlexTV等玩家收缩自制、转向轻资产，昆仑万维的投放优势可能被稀释；更关键的是，境内业务持续下滑，无法对冲海外监管、地缘政治的风险，相当于把鸡蛋都放在一个篮子里，隐患突出。

2026年，叠加AI技术变革，海外短剧、AI剧市场具备高增长空间。对昆仑万维而言，手握双平台流量优势与成熟的全球化运营能力，已经踩中行业风口。过去两年，公司以高额投入换来了市场份额与用户基本盘，接下来的关键，是从 “规模扩张” 转向 “质量盈利”。唯有这样，才能在行业红利期中跑出利润增长的第二曲线。