中金研究
本期报告覆盖了近一周发行的公募公司债和企业债，其中距离上次跟踪超过六个月的发行人有详细点评。
本周公司债企业债公告发行额合计532.6亿元，比上周增加71.55亿元，其中公司债发行额479亿元、企业债发行额53.6亿元。发行额位居前五位的行业包括城投127.6亿元、房地产88亿元、化工66亿元、综合投资50亿元、基础设施41亿元。外部评级区分看，AAA发行额457.5亿元、AA+发行额59.5亿元、AA发行额15.6亿元、AA-发行额0亿元。本周公司债企业债发行集中在高等级、城投品种。
本周发行人涉及1项中金评级调整：鲁高由3下调至3-。
新券信息
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信用评级
本周共发行7支企业债，全部为城投，发行金额53.6亿元。公司债共发行38支，其中7支为城投，发行金额74亿元，公司债发行金额479亿元。本周企业债公司债合计发行额为532.6亿元。
► 本周企业债发行人6家，均为城投发行人。
城投发行人中，投机级主体陆嘴主要承担浦东新区重点区域开发任务，2022年浦东新区的一般公共预算收入和支出分别为1192.5亿元和1706亿元，中金评级4+；仙桃城投为仙桃市的市政工程建设主体和国有资本运营平台，2022年仙桃市的一般公共预算收入和支出分别为34.3亿元和97.7亿元，中金评级5；吕四为南通下辖县级市启东市沿海区域的港城开发集团，2022年启东市的一般公共预算收入和支出分别为67.2亿元和126.3亿元，中金评级5。
债项方面，23仙桃城投专项01、23仙桃城投专项02、23吕四债01、23当建债、23成华棚改02分别由湖北省融资担保集团有限责任公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、江苏省信用再担保集团有限公司、安徽省信用融资担保集团有限公司、天府信用增进股份有限公司提供担保，担保人中金评级分别为4+、4、3-、3-、4，债项评级同担保人中金评级。
► 本周公司债发行人32家，城投发行人7家。
城投发行人中，投机级主体珠华是珠海市国有资产授权经营并重点发展的大型企业集团之一，2022年珠海市的一般公共预算收入和支出分别为437.4亿元和754.1亿元，中金评级4；龙建为深圳市龙华区的城市运营服务商，2022年龙华区的一般公共预算收入和支出分别为151.5亿元和331.2亿元，中金评级4-；高科为武汉东湖高新区的投资建设主体，2022年东湖高新区的一般公共预算收入和支出分别为190.2亿元和232.1亿元，考虑到公司并非当地最主要平台，中金评级5+。
产业债发行人中，投资级主体鲁高为山东省国资委实控，下属6家上市公司，是山东省高速公路投融资建设及运营主体，吸收合并齐鲁交通后规模实力进一步增强；吸收合并齐鲁交通后公司收入规模大幅扩张，受商品销售和施工结算业务拖累毛利率不高，投资收益是净利润的重要组成；具备较好现金流产生能力，经营现金流受施工和银行业务影响较大，投资现金流入流出规模较大；总债务规模较大，短期流动性尚可，中金评级3-。绿发为多元化股权背景央企，主营房地产开发和新能源产业；2022年地产销售额同比下降；拿地强度不大，经营现金流为正，投资计划较大；债务负担较轻，流动性压力小，中金评级3-。豫投为河南省国有独资企业，是河南省省属大型国有资本运营主体，主要投资领域在当地均有一定竞争优势；收入持续增长，电力板块拖累毛利率下滑，投资收益是净利润重要组成；受合并金融业务影响，经营现金流波动大，除固定资产外也有较多金融资产投资，2021年以来承接专项债资金、以及其他财政出资等较多；债务负担仍较重，持有金融资产较多，短期流动性尚可，中金评级3-。
投机级产业债发行人中，中建国投是外商独资企业，系中国建筑国际下属重要投资平台，主营基础设施建设和基础设施投资管理；营收保持增长，毛利相对较高，但部分成本计入财务费用；经营现金流持续净流出，未来支出压力仍存；债务负担窄幅波动，短期周转依赖外部授信，中金评级4。海南京粮为京粮集团下属上市公司，主营油脂油料加工、贸易和食品加工；产品附加值低，盈利能力较弱；经营性现金流波动较大，不过投资支出压力尚可；债务负担不算重，短期流动性压力尚可，中金评级5+。
•债项方面，23京粮01、23青租03分别由北京首农食品集团有限公司、青岛城市建设投资(集团)有限责任公司提供担保，担保人中金评级分别为4+和3-，债项评级同担保人中金评级。23安租Y4、凯盛YK05/06为可续期公司债，在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务，考虑到发行人信用资质一般，债项评级分别由主体评级下调一小档至4和4-。
本周不涉及外部评级调整。鲁高短债占比提升较快、流动性压力上升，本次将公司中金评级由3下调至3-。
产业债个券点评
城投评级表
图表1：中金企业债城投评级表
资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部
说明：非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值；募集披露的最近一期季度有息债务结构列示在其他说明中。
图表2：中金公司债城投评级表
资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部
说明：非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值；募集披露的最近一期季度有息债务结构列示在其他说明中。
图表3：中金永续债评级表
资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部
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文章来源
本文摘自：2023年8月24日已经发布的《中国公司债及企业债信用分析周报》
李思婕 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521110001
许 艳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876
雷文斓 分析员 SAC 执业证书编号：S0080518070015
张纯祎 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521070005
于 杰 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521080003
邱子轩 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522090001
万筱越 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522070004
王若阳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523050006
袁文博 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523060023
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