特斯拉财报告诉你AI是未来!

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本文继续聊美股AI板块的最后一个科技巨头——特斯拉。

聊完特斯拉，美股七姐妹就聊完了。

七姐妹代表的高科技，业绩的持续增长，才是美股长牛的根本。

特斯拉毫无疑问，靠电车发家，特别是上海超级工厂拯救了濒临倒闭的特斯拉。当然，特斯拉的引入，也彻底激活了中国的整个电动汽车产业链。

不过，特斯拉电动车业务，现在也是竞争压力很大，特别是来自国内比亚迪、小米、蔚小理等的竞争。去年，比亚迪超越特斯拉，荣登销量榜首。

特斯拉是美股“七姐妹”中净利润最少的一个，但是市值却有过万亿美元，市盈率有约390倍，也是“七姐妹”中最虚高的那一个。

那资本市场为什么给它这么高的溢价。原因就是特斯拉未来靠的不是电动车，而是自动驾驶+机器人。

下面我们看看特斯拉2025年年报，通过年报数据让我们看看AI才是特斯拉的未来。

整体业绩增速继续下滑

2025财年特斯拉全年实现营收948.27亿美元，同比下降2.93%；净利润（非GAAP）58.58亿美元，同比下降30.42%。

可见特斯拉的业绩还在继续走下坡路。

为什么这么说呢？

我们回顾特斯拉过去5年的营收和非GAAP净利润可以看出来，2021到2022年，是特斯拉营收和净利润大增的年份。

但是2023年开始，虽然营收还在增长，但是净利润已经开始下滑。到了2024年，营收就基本不再增长，而净利润继续下滑。

而2025年，就出现了营收和净利润双下滑。净利润下滑幅度继续加大。

回看2025年每个季度的业绩，除了Q3营收增长，其余也都是下滑的。

净利润下滑比例更大，原因是啥呢？原因就是特斯拉汽车业务毛利率持续下滑，而毛利率下滑原因就是电动车的价格战。

2025财年公司汽车业务毛利率为17.8%，连续第四年出现下滑，较2021年29.3%的峰值水平大幅下滑11.5个百分点，剔除监管碳排放积分影响后，汽车业务核心毛利率仅为15.4%，创下历史新低。

这个价格战大家应该深有体会，导致很多买电车的人，都很犹豫。因为买得越晚，价格越便宜。买得越早，亏得越多。

当然价格战也使得特斯拉的销量出现了下滑。2025财年特斯拉全球汽车总产量165.47万辆，同比下降8.5%；总交付量163.61万辆，同比下降8.6%，连续第二年出现交付量负增长。

正式将全球纯电动汽车销量冠军的位置让给比亚迪，结束了连续5年的全球销冠历史。

其中，Model3/Y全年生产160.08万辆，交付158.53万辆，占总交付量的96.9%，依然是公司的绝对主力车型。

ModelS/X、Cybertruck等其他车型全年生产5.39万辆，交付5.09万辆，同比大幅下滑，成为汽车业务的主要拖累。

好在另外两块业务的毛利率在提升。能源发电与储能业务的毛利率达到 28.6%，服务及其他业务毛利率维持在41.2%。

一定程度是对冲了汽车业务毛利率的下滑，从而使得特斯拉2025年整体毛利率维持在18%，与去年持平。

公司全年研发投入达60.12亿美元，同比增长12.3%，重点投向FSD自动驾驶算法、自研AI芯片、Optimus人形机器人、Cybercab无人出租车四大核心领域。

同时，资本开支总额达154.78亿美元，同比下降17.6%，核心是放缓了汽车整车产能的扩张，将资本开支重点向储能、AI业务。

所以可以看出，特斯拉在业务转型，押注AI。

马斯克在财报电话会中明确表示，“未来特斯拉的核心价值将来自自动驾驶与机器人，而非传统汽车销量的扩张”，标志着公司的汽车业务战略，从过去的 “规模化放量” 转向 “智能化溢价”。

分业务看

分业务来看，除了传统的汽车业务营收在下滑，能源发电与储能业务、服务及其他业务都是增长的，而且毛利率也远高于汽车业务。

汽车业务

汽车业务还是特斯拉的基本盘，实现营收695.26亿美元，同比下降9.8%，占总营收的比重从2024年的78.6%降至73.3%，营收占比持续收缩，是三大板块中唯一营收下滑的业务。

汽车业务下滑除了前面说的来自国产电动车的竞争压力之外，另外一个是宣布停产Model S、Model X两款高端车型，聚焦 Model 3/Y主力车型与Cybertruck，导致高端车型交付量同比大幅下滑51%，进一步拖累了整体交付量。

微哥觉得，面对竞争，特斯拉也没有特别好的办法。所以马斯克重心也没有放在汽车业务如何在红海中竞争胜出。

而是把重心放在了如何做好FSD自动驾驶算法、自研AI芯片、Optimus人形机器人、Cybercab无人出租车业务上。

这是马斯克一贯的风格，不在红海中纠缠，主动去创造蓝海市场。更不要说SpaceX（X平台也合并进去了，X平台做为大模型的入口）和脑机接口公司了。

只是，转型没有那么快，AI为代表那些业务还没有实际的营收贡献。但是这些新业务，确实充满想象力，很多都快实现了。这也是资本市场给出特斯拉这么高的溢价的根本原因。

官方披露，特斯拉在2025财年调整了产品战略，放弃了此前规划的2万美元低价车型，转而聚焦Cybercab无人出租车、Optimus人形机器人两大核心方向。

而这两个方向，核心都依靠AI技术。

能源发电与储能业务

能源发电与储能业务是特斯拉的增长点，全年实现营收127.71亿美元，同比增长26.6%，占总营收的比重从2024年的11.0%提升至13.5%。

从装机量来看，2025年公司储能产品全年部署量达46.7G瓦时，同比大幅增长48.7%。

储能业务的快速增长，主要来自两大核心产品的放量：一是大型储能系统Megapack，二是家用储能系统Powerwall。

2025年上海储能超级工厂正式投产，规划年产能1万台Megapack，储能规模近40G瓦时，截至2025年底已下线2000台Megapack，产品出口至欧洲、澳大利亚等全球市场，解决了此前产能不足的问题。

与此同时，全球能源转型加速，电网级储能需求快速增长，为Megapack带来了充足的订单，截至2025年底，Megapack全球订单排期已至2027年，订单总额超150亿美元。

家用储能系统Powerwall同样实现了快速增长，2025年全球装机量突破 100万台，累计支持了超过8.9万次虚拟电厂调度，业主累计节省电费超  10亿美元。

随着全球分布式光伏装机量的持续增长，以及虚拟电厂模式的快速普及，Powerwall的市场需求持续提升，在北美、澳大利亚、欧洲等市场的渗透率持续提升，成为家用储能市场的龙头。

服务及其他业务

服务及其他业务是特斯拉毛利率最高的板块，2025财年实现营收125.30亿美元，同比增长19.0%，增速仅次于储能业务，占总营收的比重从2024年的10.4%提升至13.2%。

业务涵盖充电网络、汽车维修保养、汽车保险、FSD 自动驾驶订阅、官方二手车等多个领域。

服务业务的增长主要来自三大方面：

一是全球保有量持续提升带来的基础服务需求增长。截至2025年底，特斯拉全球汽车保有量突破800万辆，庞大的保有量为维修保养、配件销售、保险业务带来了稳定的基础需求。

2025年公司全球服务中心数量突破1000家，超充桩数量突破6万根，服务网络的持续完善，进一步推动了服务业务的增长。

二是FSD自动驾驶订阅业务的快速发展。2025财年，特斯拉首次在财报中披露，截至2025年底，全球FSD活跃用户数达110万，同比增长38%，其中北美市场FSD订阅渗透率达到18%，创下历史新高。

目前特斯拉FSD在北美市场采用99美元/月的订阅制模式，按110万付费用户计算，仅此一项每年就能产生约13亿美元的经常性高毛利收入，且几乎没有边际成本，成为服务业务增长的新动力。

特斯拉FSD的强大，这个经常看汽车博主的知道，美国特斯拉车主大部分时间都是选择自动驾驶模式，而且基本实现L5功能。

三是充电网络的开放与商业化加速。2025年，特斯拉超级充电网络已向全球超过30个汽车品牌开放，第三方车辆充电量占比提升至25%，充电业务营收同比增长32%，成为服务业务增长的一个支撑。

同时，特斯拉480kW超充桩的全面布局，进一步巩固了公司在充电网络领域的领先优势。

分区域来看

分区域来看，美国本土市场营收476.3亿美元，同比增长4.2%，营收占比50.2%，仍是主战场。

大中华区受国产电车的竞争挤压，出现了下滑。而且国内FSD自动驾驶功能尚未完成合规审批，订阅收入几乎为零。

2025年上海超级工厂全年产量达75万辆，占特斯拉全球总产量的45.3%，不仅供应中国本土市场，还承担了出口至欧洲、东南亚、澳大利亚等市场的任务，是特斯拉全球最大的整车制造与出口基地。

欧洲市场小幅下降。亚太地区，有较快增速。其中，印度市场创下了营收同比增长128%的纪录，成为全球增长最快的单一市场。

总结

整体来看，特斯拉电车业务下滑，且短期无扭转趋势。公司也不再以这个业务为核心，重点推进自动驾驶与机器人。只是重点推进的业务还未对营收产生较大贡献。

但是关于自动驾驶与机器人，也都在有条不紊的推进中。

技术层面，FSD V14版本正式上线，自动驾驶能力实现了质的飞跃。截至 2025年底，特斯拉FSD累计行驶里程即将突破100亿英里，形成了全球最大的自动驾驶真实场景数据库，这个数据量被摩根士丹利视为碾压竞争对手的、几乎无法复制的核心资产。

与此同时，马斯克在财报电话会中明确宣布，Cybercab无人出租车将于2026年6-7月启动运营，该车型不配备方向盘和踏板，完全实现L5级自动驾驶，预计未来产量将超过特斯拉所有其他车型的总和。

据测算，若Cybercab在2030年实现100万辆的运营规模，将为特斯拉带来超2000亿美元的营收。

2025财年，特斯拉正式将Optimus人形机器人项目提升至公司最高战略优先级，马斯克在财报电话会中直言“Optimus是特斯拉未来80%价值的来源”，标志着公司正式从汽车领域，切入到全球万亿级的人形机器人赛道。

2025年12月，特斯拉正式发布Optimus Gen3第三代原型机，完成了硬件与算法的全面升级。通过观看人类视频即可学习新技能，已掌握炒菜、使用吸尘器等复杂家务。

特斯拉在加州弗里蒙特工厂建成了Optimus的试生产线，计划2026年夏季启动小批量生产，目标单台成本控制在2万美元以内，2026年底前建成年产能100万台的生产线。

截至2025年底，已有数十台Optimus原型机在特斯拉全球工厂执行搬运、装配、质检等基础工作，完成了真实工业场景的测试验证，为后续的规模化量产奠定了基础。

据测算，人形机器人的远期市场规模将达到数十万亿美元，若特斯拉能在2030年实现年销量250万台，将为公司带来超1.5万亿美元的估值增量。

看了这两个AI新兴业务广阔的空间，是不是了解了资本市场为啥给出那么高的溢价了吧。

当然这里面也会有很多的风险了，预期毕竟是乐观的嘛，也不一定全能实现。

对于特斯拉，继续保持关注和分享。特别是它的AI业务，自动驾驶和机器人业务，都是大的颠覆式科技进步。

全文完