公司介绍
佳鑫国际资源投资有限公司成立于 2014 年，是一家在香港注册设立、扎根哈萨克斯坦的钨矿开发企业，核 心资产为位于哈萨克斯坦阿拉木图州的巴库塔钨矿。
公司发展历程
2014 年 8 月，执行董事兼董事长刘力强个人在香港注册成立公司。 2015 年 11 月，公司通过收购 Aral-Kegen LLP，间接取得对附属公司 ZV 的控制权；随后根据 2016 年 3 月 1 日的第 1 号补充协议，原由哈萨克斯坦国有平台 SPC 持有的巴库塔采矿权及相关责任转移至 ZV，公司由此完 成对巴库塔钨矿采矿权的实质承接。 2018 年，公司引入江铜作为第二大股东，持股 41.65%。 2020 年，公司完成巴库塔钨矿项目拟建项目的初步设计、尾矿设施（TSF）设计及各项环境影响评估。 2021 年 5 月，引入中国铁建体系作为股东，持股 15%。 2023 年巴库塔钨矿完成预剥采工作。2024 年完成施工现场基础设施及加工厂综合体的建设，完成与主电网 的连接及加工厂设备的安装，以及完成 TSF 一期堤防的建设及衬板安装。2024 年 11 月矿山开始试生产。 2025 年 4 月，巴库塔钨矿项目展开一期商业生产。预期 2026 年完成整合矿石分选系统至现有采矿流程， 并于 2027 年第一季度就巴库塔钨矿项目展开二期商业生产。 2025 年 8 月 28 日公司完成香港联交所主板上市。
公司股权结构
公司成立于 2014 年 8 月时，成立之初执行董事兼董事长刘力强先生持有公司全部股份，属于典型的创始人 单一控制结构。此阶段公司主要任务并非经营性盈利，而是完成海外资源获取、项目架构设立以及矿权承接。 对应地，公司的控制权高度集中，有利于海外谈判、资产收购及早期决策效率。 到 2018 年底，为精简股权结构，刘力强先生及其子刘子嘉将所持股份整合至恒兆（香港）；同年 12 月， 江西铜业香港收购公司 41.65%股份，成为重要战略股东。此后，2021 年 5 月，中国铁建体系的中铁建国投（香 港）和中土香港分别入股 10%和 5%，公司由此形成创始人团队、江西铜业与中国铁建体系共同参与的股东格 局。 2025 年 8 月 28 日公司完成香港联交所主板上市，并同步在哈萨克斯坦阿斯塔纳国际交易所挂牌。上市后， 若按全球发售完成后的直接持股口径，恒兆、江西铜业香港、中铁建国投（香港）和中土香港分别持有公司约 32.51%、31.24%、7.5%和 3.75%股份；考虑到上市后超额发售的部分，目前恒兆、江西铜业和中国铁建体系分 别持股约 31.3%、30.1%和 10.8%，公众持股部分为 27.7%。 公司内部架构中，Jiaxin Luxembourg 为一家于 2014 年 9 月 12 日根据卢森堡法律注册成立的私人有限责任 公司，为公司的全资附属公司。AK 是一家于 2011 年 12 月 28 日根据哈萨克斯坦法律登记的有限合伙企业，由 Jiaxin Luxembourg 持有 99.99%的股权。ZV 是一家于 2014 年 7 月 31 日根据哈萨克斯坦法律登记的有限合伙企 业，直接持有巴库塔钨矿的股权。其中 AK 持有 ZV97%的股权，Ever Trillion Singapore 持有 ZV 3%的股权。而 Ever Trillion Singapore 是一家新加坡投资公司，刘力强先生的儿子刘子嘉先生拥有 Ever Trillion Singapore 90%的 股权，而附属公司 ZV 的执行董事兼副总经理 Terlyga Nazariy 先生拥有另外 10%的股权。
股东江西铜业介绍
公司股东之一的江西铜业成立于 1979 年，是中国大型阴极铜生产商及品种齐全的铜加工产品供应商，公司 总部设在江西省贵溪市，控股股东为江西省国资委。 江铜的成立伴随着改革开放的春风，作为国家“六五”期间 22 个从国外成套引进的项目之一，江铜旗下贵 溪冶炼厂从日本全套引进了闪速熔炼技术。在成功消化吸收后，江铜走出了一条“引进——消化——吸收—— 创新——输出”的技术发展之路，形成了世界领先的冶炼技术和矿山开发技术。
1997 年江铜成功在香港和伦敦挂牌上市，成为我国有色金属行业第一支在境外上市发行的股票，是中国有 色金属行业走出去的典范企业，早期的江铜就有着海外发展的基因。 公司目前主要业务包括铜、金、稀土、银等多品种矿业开发，以及支持矿业发展的金融、投资、贸易等增 值服务体系。2025 年，江铜以 77,667.6 百万美元营业收入和 364.1 百万美元利润名列世界 500 强第 165 名。 有色金属采选冶加是江铜集团最核心的主责主业，江铜集团投资哈萨克斯坦巴库塔钨矿是深耕中亚地区的 重要第一步，2023 年 7 月，江铜与哈萨克斯坦相关主管部门签署谅解备忘录，以便在江铜继续开发巴库塔钨矿 项目以及签约方可能认为适合日后进一步合作的其他新领域开展双方潜在合作。 巴库塔钨矿开采作为江铜集团与哈萨克斯坦的第一次重大合作，具有重大而深远的战略意义。一是哈萨克 斯坦拥有丰富的铀、铬、钨、铜等自然资源，投资哈萨克斯坦项目可为我国战略性新兴产业发展和能源供应多 元化提供不可替代的稳定保障，有益于筑牢国家资源安全基石，实现江铜大型国企的责任担当；二是哈萨克斯 坦是“一带一路”首倡之地和西向核心枢纽，深化哈国资源合作具有重大地缘战略价值，能深度绑定两国经济 利益，显著提升我国在中亚的经济影响力与话语权，辐射带动区域互联互通、产能合作与人民币国际化，构筑 更为紧密的中国-中亚命运共同体；三是当前江铜集团把“走出去”作为第一战略，巴库塔钨矿的建设、开发、 运营是江铜响应国家“一带一路”战略的重要一步，更是江铜迈向国际化自主经营的关键一步，有利于江铜累 积海外资源开发经验、提升品牌声誉、获取资源议价权。 江铜集团“十五五”规划草案已明确将中亚列为重点投资区域，在哈萨克斯坦设立中亚办事处，以哈钨项 目为平台辐射中亚五国，加快中亚资源投资开发步伐。在投资哈钨以来，江铜集团密集派出投资团队赴哈国开 展业务，接洽、勘察资源项目 20 余项，其中 4 项为持续跟踪项目，1 项确定为即将推进落地项目。同时，江铜 地勘团队在塔吉克斯坦成立子公司，已服务当地资源开发项目 3 年，对塔吉克斯坦国家资源分布有了较深的认 识。随着佳鑫国际上市成功，江铜集团将依托“香港—阿斯塔纳”双上市平台，充分利用海外资金和上市政策 优势，加快获取潜在哈萨克及周边中亚地区项目资源，高效整合中亚有色金属资源产业链、供应链、价值链， 努力形成涵盖金、铜、钨、铅锌等资源开发的大型矿业海外开发集团。
公司资源禀赋和经营分析
哈萨克斯坦资源丰富，政策友好
哈萨克斯坦是世界矿产资源大国，该国境内已探明的矿产资源种类达 90 余种，形成了 500 多处黑色、有色、 稀有和贵金属矿产地，构建了极其完整的矿产资源体系；其中钨矿储量高达 200 万吨，占全球储量的 50%以上， 位居世界第一。哈萨克斯坦的钨矿主要分布在中部卡拉干达州及东南部的 12 个矿区，多数为钨钼共生矿，哈国 较为完善的矿区配套设施，为矿产资源的高效开发提供了有利条件。 2022 年，哈萨克斯坦与中国庆祝建交 30 周年。30 年来，两国建立了永久的全面战略伙伴关系，为加强睦 邻友好关系、进一步深化互利合作奠定了坚实基础。哈萨克斯坦是首倡“一带一路”所在国家。中国与哈萨克 斯坦共建“一带一路”倡议的工作取得丰硕成果，两国之间已建立约 45 个产能合作项目，中哈签署了《关于「丝 绸之路经济带」建设与「光明之路」新经济政策对接合作规划》。在中哈合作项目列表中，油气领域的投资约 占一半，其余投资分布在采矿和矿石加工、机械制造、能源、食品生产等行业。中哈两国共建「一带一路」倡 议为中哈合作注入新的活力，在政策层面促进钨矿产业协同发展。在「一带一路」倡议下，巴库塔钨矿项目作 为中国与哈萨克斯坦产能合作框架的重点项目，为中国与中亚国家的联合勘探及开发合作提供平台。 此外，哈萨克斯坦政府亦颁布多项对采矿业有利的法规及计划。例如，「哈萨克斯坦 2050 发展战略」是哈 萨克斯坦政府于 2012 年发布的一项战略计划，旨在确定哈萨克斯坦可形成富有成效的合作伙伴关系并创造有利 投资环境的新市场。由于中国已与哈萨克斯坦建立长期合作伙伴关系，该等优惠政策为中国企业在哈萨克斯坦 经营业务提供了友好的环境，并促进中国与哈萨克斯坦两国的钨矿产业发展。此外，采矿业是哈萨克斯坦国民 经济的支柱。于 2024 年，哈萨克斯坦采矿业占工业总产值约 50%。2020 年 5 月，哈萨克斯坦政府批准实施《2020 年至 2025 年国家地质勘查计划》，旨在进一步加强东哈萨克斯坦省及卡拉干达省等矿产资源丰富地区的地质勘 探，确保矿产资源储备增长。此外，哈萨克斯坦继续扩大国际矿业投资合作。自 2020 年以来，哈萨克斯坦先后 与加拿大、匈牙利、俄罗斯、美国、德国等国家的政府和企业进行洽谈，进一步巩固和扩大了矿业合作。 巴库塔钨矿位于阿拉木图州 Yenbekshikazakh 区，可从哈萨克斯坦阿拉木图和连接哈萨克斯坦与中国的霍尔 果斯口岸经国道前往。该矿山为全球最大型三氧化钨矿产资源量露天钨矿，若合并露天和地下钨矿口径，则资 源量位居全球第四；同时在单一钨矿中拥有全球最大的设计产能。
巴库塔钨矿的储量和生产计划
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（报告来源：中信建投证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
