巴菲特、段永平等大佬都看好的公司。今天来看看高盛怎么看，学习研究框架。
高盛预计，苹果即将发布的2026财年第二季度（截至2026年3月）业绩将全面超越市场普遍预期。驱动因素主要来自iPhone和Mac的强劲表现、有利的外汇环境以及更高的毛利率。
尽管自2025年下半年以来，由人工智能热潮引发的DRAM供应短缺导致内存价格飙升，引发了市场对智能手机毛利率压力和需求破坏的担忧，并拖累了苹果年初至今的表现（-4%，同期市场+2%）。但高盛认为，这些担忧过于悲观。
报告指出，苹果凭借其强大的相对优势——包括高端智能手机市场的出色表现（台积电最新财报已确认）、在中国市场份额的提升，以及积极抢占移动DRAM供应同时保持定价竞争力以获取份额——有望抵御行业逆风。
高盛预测F2Q26每股收益（EPS）为2.00美元，高于市场共识的1.93美元。
一、 整体业绩展望：营收与利润双料“beat”
高盛预测苹果F2Q26总营收将达到1103亿美元，同比增长16%，位于公司指引区间（13%-16%）的上限，并高于市场预期的1089亿美元。
关键增长引擎：
- iPhone营收
预计566亿美元，同比增长21%（市场预期+19%）。 - Mac营收
预计89亿美元，同比增长12%（市场预期+4%）。 - 服务业务营收
预计304亿美元，同比增长14%，与公司指引及上一季度增速持平。 - 毛利率
预计为49.0%，位于公司指引区间（48%-49%）的上限，高于市场预期的48.3%。
此外，有利的外汇汇率和稳健的服务业务内生增长也将为业绩增色。
对于下一季度（F3Q26），高盛预测营收为1031亿美元，每股收益1.79美元，毛利率48.8%。预计公司将给出8%-10%的同比增长指引。
图表：高盛对F2Q26各业务线的预测与市场共识对比
(报告内 Exhibit 1 节选示意)
| iPhone | ||
| Mac | ||
| iPad | ||
| 可穿戴等 | ||
| 服务 | ||
| 总营收 |
二、 硬件产品线：iPhone与Mac引领增长
1. iPhone：量价齐升，市场份额扩张
- 驱动力
iPhone 17系列需求持续强劲、有利外汇汇率、产品高端化。 - 出货量
预计同比增长3%，与IDC的估计一致。需求来源于老旧设备的换机潮（如不支持最新AI功能的处理器、存储不足、电池老化），以及美国运营商持续的促销补贴。 - 平均售价（ASP）
预计大幅增长17%。原因包括：iPhone 17 Pro和iPhone Air起步存储提升至256GB导致起售价提高；iPhone 17 Pro Max新增2TB顶配选项；以及全球范围内的产品高端化趋势。 - 中国市场亮眼
根据IDC数据，第一季度iPhone在中国出货量同比增长33%，而整体中国智能手机市场下滑3%，显示出显著的市场份额增长。这得益于苹果在零部件供应和价格稳定方面的优势，而部分中国竞争对手因内存成本上涨而提价。
2. Mac：新品驱动，Neo型号开辟新市场
- 驱动力
2026年3月发布的新品（MacBook Neo，搭载M5 Pro/Max的MacBook Pro，M5 MacBook Air）刺激需求。 - 出货量
预计同比增长9%，与IDC估计相符。 - 平均售价
预计增长3%，得益于产品组合向高端倾斜以及新款M5 MacBook Air/Pro的起售价上调。尽管入门级MacBook Neo（传闻售价599美元）可能稀释整体ASP，但高端机型涨价以及预计在2026年秋季推出的带有OLED显示屏和触摸屏的高端MacBook，将支撑ASP增长。 - 竞争格局
在低于800美元的PC市场细分中，MacBook Neo有望从那些因内存涨价而提价的竞争对手（如戴尔、惠普、联想）手中夺取份额。
3. iPad：面临高基数挑战，但仍能跑赢大市
- 预测
营收68亿美元，同比增长6%。 - 挑战
本季度发布了M4 iPad Air，但去年同期发布了M3 iPad Air和第十一代基础款iPad，面临较高的比较基数。预计增长压力将持续到2026年秋季新一代基础款iPad发布。 - 亮点
在三星、联想、小米等竞争对手因成本压力提价之际，苹果保持了新品起售价不变，有望继续通过市场份额增长来超越平板电脑市场整体表现。
三、 服务业务：增长稳健，长期动力充足
服务业务是高利润和稳定性的关键。高盛预计F2Q26服务营收增长14%，符合指引。
主要贡献者：
- 应用商店（App Store）
约占服务收入的24%，预计同比增长7%，增速较前一季度略有加速。尽管面临第三方支付、部分地区佣金费率调整等短期挑战，但长期仍将是重要驱动。 - 流量获取成本（TAC）
约占22%，预计同比增长12%，与谷歌搜索业务的稳健表现相关。 - 其他服务
iCloud+、AppleCare+、Apple TV+等订阅服务增长强劲。 长期增长动力：
- iCloud+和AppleCare+的持续渗透
随着用户数据存储需求和设备保有量增长。 - Apple TV+内容投入与提价效应
2025年8月的提价及持续的内容投资（如F1相关内容）支持增长。 - 广告业务扩展
在应用商店搜索（已在英国、日本推出）和苹果地图（预计2026年夏季推出本地商业广告）中引入新广告形式。 - AI Siri的潜在催化
预计在2026年6月WWDC公布详情，并于秋季随新iPhone发布。这可能增强生态系统粘性，并为未来服务货币化提供机会。
四、 未来产品管线与催化剂
报告更新了苹果丰富的产品路线图，未来一年的重大发布将集中于2026年秋季：
- iPhone 18系列
包括折叠屏iPhone、iPhone 18 Pro和Pro Max。预计采用2纳米A20系列芯片、可变光圈摄像头（Pro型号）、屏下Face ID等创新。 - 高端MacBook
配备OLED触摸屏的全新设计。 - AI驱动的智能家居设备
- 其他
新款Mac Studio、Mac mini、iMac、iPad、AirPods Pro（带摄像头）、智能眼镜等均在规划中。
近期催化剂：2026年6月的全球开发者大会（WWDC）将重点揭示AI Siri的细节，为秋季的硬件发布预热。
图表：苹果未来产品管线示意
(报告内 Exhibit 20 节选)
| iPhone | |||
| Mac | |||
| 智能家居 | |||
| 可穿戴 |
高盛的报告描绘了一幅苹果在复杂宏观和行业背景下，凭借其强大的品牌力、生态系统优势、供应链管理能力和持续的产品创新，依然能够实现高质量增长的图景。短期内，iPhone和Mac的强劲销售与服务业务的韧性是业绩超预期的关键。中长期看，庞大的活跃设备存量、持续扩张的服务组合以及折叠屏iPhone、AI Siri等重磅创新，构成了公司增长的坚实护城河。
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