本文作者：橘子师姐
当前全球氦气市场呈现“供给高度集中、需求刚性增长”的特征，地缘政治已成为影响短期价格与长期供应链安全的核心变量。
寡头垄断格局，地缘风险加剧供应脆弱性。全球氦气资源与供应被少数国家和企业高度垄断。美国和卡塔尔是全球两大核心生产国，合计掌控近八成产能。供应链中游则由液化空气、林德、空气产品、梅塞尔四大工业气体巨头主导，合计控制全球超67%的氦气生产能力。这种寡头格局导致市场极易受地缘政治冲击。近期中东冲突导致卡塔尔拉斯拉凡工业城氦气生产设施暂停运营，直接影响全球约30%的供应，使市场从过剩转为短缺。俄罗斯正成为重要的替代气源，其阿穆尔等工厂的陆续投产将持续提升其全球供应份额。
半导体与新兴科技双轮驱动，需求具备战略属性。氦气在半导体制造（晶圆冷却、刻蚀）、医疗影像（MRI超导磁体冷却）、航空航天（燃料增压）及前沿科研（核聚变、量子计算）等领域不可或缺。其中，半导体是核心应用领域之一。尽管短期内，半导体行业可通过库存（2-6个月）和替代方案（如氮气、氩气）缓冲供应冲击，但在晶圆冷却、极紫外光刻等核心环节，氦气仍难以被完全替代。长期来看，先进制程、商业航天等新兴领域的发展将持续拉动高端氦气需求。
短期冲高，长期趋于平衡但波动性加大。受供应中断影响，氦气价格自2026年2月底以来出现飙升。截至4月第3周，管束高纯氦气均价达150元/立方米，环比上涨17.98%，同比涨幅高达58.61%；瓶装高纯氦气均价达985.71元/瓶5。机构普遍认为，短期因地缘冲突导致的供应紧张难以迅速缓解，价格仍将维持高位。中长期看，随着俄罗斯、非洲等地新产能投放，全球供应格局将趋于多元化，但地缘政治引发的阶段性供应波动将成为常态，价格波动性加大。
进口依赖度高，国产化提速势在必行。中国是全球氦气主要消费国，年消费量占全球12%左右，但对外依存度长期高达84%。进口来源高度集中于卡塔尔（约80%），此次供应中断直接冲击国内供应链安全。为保障自主可控，国内企业正通过三条路径重构安全边界：加快BOG提氦项目建设、拓展多元气源、强化液氦储运及回收能力。2025年国内氦气产能已达1466万立方米，2019-2025年复合增速达116%，国产替代进程显著加速。
理解氦气产业链各环节的壁垒、竞争格局和价值分配，是甄别投资机会的关键。
资源禀赋与开采权。 氦气并非独立矿藏，而是富氦天然气田的伴生物。全球富氦气田（氦含量>0.3%）稀少且分布集中，因此拥有此类资源开采权的国家（如美国、卡塔尔、俄罗斯）和油气公司拥有极强的议价能力。对于中国企业而言，直接获取海外优质氦气资源权益难度极大，成本高昂。
传统是从含氦天然气中通过深冷分离提取粗氦。当前更适合中国国情的路径是从进口或国产LNG的BOG中提取。BOG提氦技术利用LNG气化过程中的冷能，能耗较低，且能与现有LNG基础设施结合，成为国内企业实现“从0到1”突破的主流选择。
主要通过参与国内天然气田的伴生氦提取（如塔里木盆地），或投资于LNG接收站的BOG提氦项目。该环节的盈利能力与天然气/氦气价格、提取成本密切相关。
这是产业链中附加值高、壁垒森严的环节，也是国内企业重点突破和资本聚集的领域。
技术壁垒高：将粗氦提纯至5N（99.999%）、6N（99.9999%）乃至更高纯度的电子级氦气，需要复杂的低温精馏、吸附、膜分离等组合工艺，对设备、材料和过程控制要求极高。半导体级氦气对特定杂质（如水分、氧气、碳氢化合物）的含量要求极为苛刻，ppm甚至ppb级别。
竞争格局： 高端市场长期被国际气体巨头垄断。国内以华特气体、金宏气体为代表的特气公司，以及中科富海等技术驱动型企业，正在加速攻关，部分产品已进入头部晶圆厂供应链。液化则需要大型氦液化器，其设计与制造是另一个高技术壁垒领域。
核心瓶颈与高壁垒： 液氦必须在-269℃的超低温下储存和运输。用于国际海运的ISO液氦罐箱，此前全球仅少数欧美企业能够生产，是制约氦气贸易的“卡脖子”装备。储运能力直接决定了企业的供应链稳定性和服务半径。
国内突破：杭氧股份、中集安瑞科等装备制造企业已成功实现液氦储罐和罐箱的国产化量产10。这一突破不仅降低了成本，更使大规模战略储备和灵活调配成为可能，是保障供应链安全的重要一环。
受益于产能建设周期： 为上游提氦、中游液化提供空分设备、压缩机、膨胀机、换热器、液化器等核心设备的企业（如杭氧股份、蜀道装备、中泰股份、福斯达），将直接受益于国内外氦气产能的扩建浪潮。设备业务的业绩确定性相对更强。
半导体/泛半导体： 是需求增长最快、附加值最高的领域。客户为台积电、中芯国际、三星、英特尔等全球晶圆制造巨头。它们对气体纯度、供应稳定性、即时响应和综合服务能力要求极端严格，通常与气体供应商签订长期协议，合作关系紧密，转换成本极高。这赋予了合格的供应商强大的客户粘性和定价能力。
医疗（MRI）： 客户为GE、西门子、飞利浦等医疗设备制造商及其医院终端。需求稳定增长，但对价格敏感性高于半导体。零蒸发MRI技术的推广，正在降低单台设备的氦气消耗量。
航空航天：客户为SpaceX、蓝色起源、联合发射联盟等航天公司及各国航天机构。需求呈现“脉冲式”特点，与发射计划紧密相关，对供应的及时性和可靠性要求极高。
科研及其他工业领域：客户分散，单次采购量小，但对特殊规格可能有需求。
氦气需求与全球半导体资本开支周期、医疗设备采购周期及航天发射活动周期正相关。因此，其需求具备一定的成长周期性。然而，由于其在各领域的基础性、关键性作用，其需求波动的幅度通常小于下游资本开支的波动幅度，呈现出“弱周期性下的强成长性”特征。长期来看，数字化、智能化、太空探索等大趋势构成了其需求的坚实底座。
基于以上分析，氦气行业的投资应聚焦于“在供应链危机中受益最大、在国产化浪潮中成长确定性最强”的环节和企业。
短期看涨价弹性： 拥有稀缺储运能力、锁定多元长协气源、并能将成本上涨顺利传导至下游（尤其是半导体客户）的头部气体公司，在价格上行周期中盈利弹性最大。
中期看产能扩张与国产替代： 在BOG提氦项目建设上进度领先、技术成熟，且产品能持续导入半导体等高阶市场的企业，将享受量价齐升的红利。
长期看全产业链布局与生态构建： 能够整合“资源获取/合作-提纯-液化-储运-销售-回收”全链条能力，为客户提供一站式解决方案的企业，将构建起深厚的护城河。
国内上市公司在氦气产业链各环节积极布局，但业务占比、商业模式和竞争优势差异显著。以下对重点公司进行拆解：
华特气体：半导体氦气绝对龙头，技术壁垒深厚
核心优势：公司是国内半导体级高纯氦气的绝对龙头，氦气业务营收占比高达45%，是核心业绩增长曲线。其核心壁垒在于：1）技术领先，是国内唯一量产6N级电子级氦气并获ASML认证的公司；2）客户优质，覆盖中芯国际、长江存储等国内主要晶圆厂；3）气源安全，70%依赖俄罗斯长协，受卡塔尔断供影响小。
金宏气体：资源与库存优势显著，打造多元化供应体系
核心优势：采用“自产+外购+回收”三轨模式，综合供应能力强。其优势在于：1）自主产能，内蒙古提氦厂年产能480万立方米，新疆BOG项目即将投产；2）库存优势，建有150-200万方低价锁量库存，在涨价周期中毛利弹性大；3）客户认证，已通过中芯国际、台积电等认证。公司全力打造全球化、多元化的氦气资源保障体系。
九丰能源：国产提氦产能领先，聚焦商业航天特气
核心优势：通过内蒙古森泰和四川泸州项目，形成150万方/年的国内领先精氦产能，并进入产能爬坡阶段。公司下游积极锚定航空航天特气需求，是国内氦气国产替代与商业航天特气的核心供应商。
广钢气体：进入全球供应链，气源布局多元化
核心优势：作为首家进入全球氦气供应链的内资气体公司，具备俄罗斯、卡塔尔、美国等多元化气源布局。公司在电子大宗气体领域技术领先，其气体纯度远超国标最高要求。
短期看涨价弹性：地缘冲突导致的供应中断是短期核心驱动。拥有低价库存或长协气源锁价能力的公司（如金宏气体），以及产品直接面向现货市场的公司，短期利润弹性最大。
中期看国产替代：供应链安全上升至国家战略高度，国产氦气产能建设（BOG提氦）进入加速期。具备技术、正在建设或刚刚投产提氦项目的公司（如九丰能源、蜀道装备），将受益于产能爬坡和国产气源占比提升。
长期看客户与平台价值：氦气是服务高端制造业的“敲门砖”。能够稳定供应高品质氦气，并与半导体、航空航天等头部客户深度绑定的公司（如华特气体、杭氧股份），有望凭借客户信任，横向拓展其他特气产品，成长为平台型电子气体综合服务商，享受更高估值溢价。
地缘政治风险缓解：若中东局势迅速缓和，卡塔尔供应恢复，氦气价格存在快速回调风险。
下游需求不及预期：若全球半导体行业复苏乏力或资本开支下滑，将影响氦气需求。
技术替代风险：虽然短期难以替代，但长期看，若晶圆冷却等技术路线发生革命性变化，可能削弱氦气需求。
国产项目进度不及预期：国内提氦项目在技术、工程、环保审批等方面可能面临挑战，导致产能释放慢于预期。
建议投资者沿“弹性-成长-平台”三主线进行组合配置：
弹性主线：关注 金宏气体，其低价库存和多元气源策略在涨价周期中受益直接。
成长主线：关注 九丰能源、蜀道装备，前者产能规模领先且聚焦高景气航天赛道，后者设备与运营兼具。
平台主线：长期配置 华特气体、杭氧股份，前者是半导体特气赛道的标杆，技术护城河深；后者是国产工业气体龙头，全产业链布局优势难以复制，能持续受益于行业集中度提升和国产化浪潮。
本文部分图片由AI生成，研报数据依托「围炉财经投研数据分析中台」通过AI提取整理，相关策略数据经AI模型回测分析。
本文内容仅为信息分享与研究参考 不构成任何投资建议或投资依据
