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一、公司简介：
深圳市道通科技股份有限公司成立于2004年9月，总部位于广东省深圳市，于2020年2月13日在上海证券交易所科创板上市。公司注册资本6.7亿元，股份总数6.7亿股。公司实际控制人、董事长兼总经理为李红京，持股37.63%。公司是全球领先的数智车辆诊断及智慧充电解决方案提供商，同时积极探索具身智能集群领域，致力于提供AI驱动的软硬件深度融合的解决方案。公司主要产品涵盖汽车综合诊断产品、TPMS系列产品、ADAS系列产品、智能充电网络、具身智能集群以及相关产品的软件云服务。公司已在深圳、越南海防、美国北卡罗来纳州、墨西哥蒙特雷建立四大生产基地，在全球设立超过30个海外区域总部、销售平台和子公司，营销服务网络覆盖北美、欧洲、亚太、中东和南美等120多个国家和地区。
二、公司目前所处的发展阶段：
道通科技正处于高速成长期向成熟期过渡的关键阶段，呈现出"三驾马车"并行驱动的立体化发展格局。公司以"AI智能化"为核心引擎，形成了覆盖数智车辆诊断、智慧充电、具身智能集群三大领域的业务矩阵，打造"硬件终端+Agent应用+场景解决方案"的协同生态闭环。2025年公司实现营业收入48.33亿元，同比增长22.90%；归属上市公司股东净利润9.36亿元，同比增长46.02%，业绩创历史新高。公司正从传统的硬件销售模式向"硬件+软件+服务"的持续收费商业模式转型，AI及软件业务毛利率超过99%，成为重要的利润增长极。同时，公司积极推进H股发行并在香港联合交易所上市，加速全球化资本布局。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）技术创新优势：公司以AI技术为核心驱动引擎，2025年研发投入8.74亿元，同比增长28.47%，研发投入占营业收入比例达18.08%，较上年增加0.79个百分点。公司研发人员966人，占公司总人数的34.79%（不含生产人员比例为57.33%），其中博士16人、硕士132人、本科766人。研发人员平均薪酬53.55万元，较上年增长24.1%。
（2）核心技术体系：在数智车辆诊断领域，公司构建了MaxiFlash车辆诊断通信系统、MaxiOS车辆诊断专用操作系统、MaxiSim智能仿真分析系统、MaxiSys诊断专家系统四大核心系统，并自研数智车辆诊断垂域AI模型，基于边云协同架构提供实时故障识别及决策支持。在智慧充电领域，公司推出自研60kW/120kW液冷功率模块，形成从功率模块到充电智能中枢的端到端整体解决方案，并开发智慧充电垂域AI模型，具备多模态处理能力。在具身智能集群领域，公司构建集群智慧巡检系列垂域模型（多模态模型、VLA模型、行业模型）及"一超多强"架构的多智能体集群调度技术。
（3）产品解决方案优势：在数智车辆诊断领域，公司打造了高兼容、广覆盖、智能易用、高集成度且快速迭代的全系列解决方案，是全球唯一能够提供完整电池检测、诊断及维修综合服务方案的企业，2025年8月获得欧洲汽车再营销委员会（CARA）颁发的电池SOH检测认证，是唯一通过该认证的中国企业。在智慧充电领域，公司提供端到端智能充电网络解决方案和一站式光储充能源管理解决方案，商用超充单枪满配功率480kW，支持MCS兆瓦级充电，最大电流1500A，充电功率可达1.2MW。在具身智能集群领域，公司推出巡检智能作业机器人Avant Robotics Gen1，路径规划成功率超99%、动态避障成功率超95%、精准操作成功率超80%。
（4）全球化差异化竞争优势：公司坚持"全球创新、全球市场、全球制造"理念，在中国深圳、越南海防、美国北卡罗来纳州、墨西哥蒙特雷建立四大生产基地，在全球设立超过30个海外区域总部、销售平台和子公司，覆盖120多个国家和地区。
（5）高质量客户群体：公司客户包括国际知名能源企业、主流汽车厂商、大型连锁零售商及核心分销商。2025年前五名客户销售额12.50亿元，占年度销售总额25.87%。具体客户包括：北美最大商用停车场运营商LAZ Parking（独家供应商，首期部署5万个充电智能中枢，合同金额2.38亿元）、全球最大便利店品牌A公司（签署多年直流快充设备采购协议）、全球能源巨头壳牌（Shell，在荷兰部署首批AC Ultra城市商用桩）、欧洲电动汽车充电基础设施领先企业Mer（整合公司全MaxiCharger AC产品系列）、全球领先的便利店及加油站运营商Circle K（在瑞典交付首个重型电动车充电站）、澳大利亚最大零售巨头（在悉尼Moorebank配送中心部署960kW电动重卡充电枢纽）、阿联酋国家级充电运营商（签署战略合作备忘录）等。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：
2025年营业总收入为 48.33亿元，相较于2024年的39.32亿元增长 22.90%。评价： 收入增速稳定在20%以上，且高于2024年的20.95%，显示出公司主业持续扩张、市场需求良好。
2）归母净利润：
2025年归母净利润为 9.36亿元，相较于2024年的6.41亿元增长 46.02%。评价： 利润增速显著高于收入增速，说明公司盈利能力增强，规模效应或成本控制效果明显。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：
2025年ROE为 25.96%，ROIC为 18.49%；2024年ROE为 19.47%，ROIC为 13.93%。两者均有显著提升。评价： 股东回报和资本使用效率大幅改善，属于非常优秀的盈利质量表现。
4）销售毛利率：
2025年销售毛利率为 56.07%，2024年为55.31%，略有提升。评价： 毛利率保持在较高水平且稳中有升，说明产品定价能力或成本控制能力较强。
5）期间费用率：
2025年期间费用率为 35.76%，2024年为39.18%，明显下降。评价： 费用控制显著改善，是利润增速高于收入增速的重要原因之一。
6）销售成本率：
2025年销售成本率为 43.93%，2024年为44.69%，略有下降。评价： 成本率下降与毛利率提升对应，反映出公司经营效率提升。
7）净利润现金含量：
2025年净利润现金含量为 63.64%，2024年为116.63%，出现明显下降。评价： 虽然盈利增长强劲，但现金流质量有所减弱，需关注是否存在应收账款或存货占压资金的情况。
8）存货周转率和应收账款周转率：
存货周转率：2025年 1.51次，2024年1.55次，略有下降。
应收账款周转率：2025年 4.82次，2024年5.00次，略有下降。评价： 营运效率略有下滑，可能与业务扩张过程中账期拉长或备货增加有关。
9）应收账款和存货：
应收账款：2025年 11.38亿元，2024年8.67亿元，增长31.3%。
存货：2025年 16.68亿元，2024年11.51亿元，增长44.9%。评价： 两者增速均高于收入增速（22.9%），占压资金较多，是净利润现金含量下降的主要原因之一。
10）资产负债率：
2025年资产负债率为 49.17%，2024年为45.74%，略有上升。评价： 杠杆水平略有提升，但仍处于合理范围，风险可控。
总结性评价：
该公司2025年整体经营表现优秀，收入和利润均实现较快增长，尤其是归母净利润同比增长46%，ROE提升至25.96%，盈利能力和资本回报率显著增强。同时期间费用率下降，显示出良好的费用控制能力。
但需注意以下几点隐忧：
现金流质量下降，净利润现金含量从116%降至64%；
应收账款和存货增长快于收入，占用营运资金；
周转率略有下滑，资产运营效率需关注。
总体来看，公司处于高增长、高盈利、但现金流承压的阶段，后续需关注其营运资金管理和回款能力是否改善。
4、品牌质量及客户资源：
品牌影响力方面，根据弗若斯特沙利文发布的行业报告，按2022年、2023年及2024年收入计算，公司是全球第一的数智车辆诊断解决方案提供商，市场份额从2022年的9.1%增长到2024年的11.1%，预计2025年将进一步提升至12%。按2024年海外收入计算，公司是中国最大的海外智慧充电解决方案提供商；按2024年收入计算，公司是北美第四大智慧充电解决方案提供商，亦是北美最大的中国智慧充电解决方案提供商。公司是全球充电云行业内首家通过CSA-STAR安全认证的企业，电动汽车充电桩管理系统、智慧巡检解决方案通过ISO/IEC 42001人工智能管理体系认证，是全球首批通过该认证的企业之一。
产品质量方面，公司产品达到世界领先水平。在数智车辆诊断领域，公司诊断功能准确性达到OE（原厂设备）级别，新能源高压电池检测SOH健康评估精度达到95%以上，ADAS标定产品精度达到0.02度，产品帧率达到6帧/秒以上。在智慧充电领域，公司全液冷超充产品整机效率稳定在97%以上，充电成功率超过99%，在线率超过99.9%，运行时间支持98%以上，端到端效率高达96%。公司产品已通过ISO9001、IATF16949、ISO14001、ISO45001、ISO27001、ISO27701等多项国际认证。
客户分布方面，公司客户涵盖多个行业：在能源领域，有美国州立及区域电力公司、壳牌、Mer、Circle K、阿联酋国家级充电运营商等；在零售与物流领域，有全球最大便利店品牌A公司、W公司、LAZ Parking、澳大利亚最大零售巨头等；在汽车服务领域，有大型汽车维修连锁店、保险、零售商等；在交通领域，有南非开普敦Arrowgate车场电动公交充电枢纽（支持120辆电动公交运营）等。2025年公司新增12家全球零售连锁巨头客户，与超过70家领先垂直媒体建立联系，在全球范围内共参加或举办超70场展会或产品/解决方案发布会。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
道通科技涉及三大行业领域：
（1）全球数智车辆诊断行业：该行业正处于从传统诊断模式向智能诊断方案加速转型的成长期，行业智能化、高效化升级趋势显著。上游主要包括IC芯片、液晶显示屏、电阻电容、PCB电路板等电子零部件供应商，以及结构件、包装件等生产辅料供应商；下游为汽车后市场维修服务商、汽车维修连锁店、保险公司、零售商及终端车主。行业技术门槛主要源于深度数据积累、长期信誉建立及高度技术复杂性，新进入者面临巨大的经验及数据壁垒。
（2）全球智慧充电行业：随着电动汽车渗透率持续提升、充电网络加密布局以及AI在能源管理领域的深度融合，行业正进入高密度、精细化和智慧化的新阶段。上游包括电力电子元器件、充电模块、光伏板及储能电池等供应商；下游包括新能源充电桩运营商、充电桩安装商、能源公司、车队、社区物业、零售商等。行业面临技术壁垒、市场准入壁垒、产品和运营服务壁垒以及供应链壁垒四大进入壁垒。
（3）全球具身智能集群行业：受AI、垂域模型与多智能体协同控制技术快速发展推动，行业正处于高速增长期。上游包括传感器、关节、执行器等机器人核心零部件供应商，以及AI芯片、云计算平台等；下游包括能源（油田）、交通枢纽（高速公路）、工业园区等场景的巡检作业需求方。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
（1）全球数智车辆诊断行业：根据弗若斯特沙利文发布的行业报告，2020年至2024年，全球数智车辆诊断行业市场规模从28.088亿美元稳步增长至38.315亿美元，期间年复合增长率达到8.1%。受益于汽车电动化、智能化趋势的持续深化，以及AI技术在诊断领域的深度应用，预计2024年至2030年行业将保持13.1%的高速增长态势，2030年全球市场规模有望突破80.035亿美元。其中，北美市场CAGR 2024-2030E为13.8%，欧洲为12.4%，中国为12.6%。
（2）全球智慧充电行业：根据弗若斯特沙利文发布的行业报告，全球电动汽车充电桩总量从2020年的约460万个增长至2024年的约2,530万个，复合年增长率约为53.4%，并预计于2030年增长至约12,550万个，2024年至2030年复合年增长率约为30.6%。全球智慧充电行业市场规模从2020年的约24亿美元增长至2024年的约104亿美元，复合年增长率达到约44.0%。预计到2030年市场规模将达约504亿美元，2024年至2030年的复合年增长率达约30.2%。其中，北美市场CAGR 2024-2030E为30.7%，欧洲为26.0%，中国为29.7%。软件分部的市场占比预计将从2024年的约4.4%显著提升至2030年的约25.4%。
（3）全球具身智能集群行业：根据弗若斯特沙利文发布的行业报告，全球具身智能集群市场规模从2020年的125亿美元增长至2024年的343亿美元，复合年增长率为28.7%。预计到2030年，全球具身智能集群市场预计达2,002亿美元，2024年至2030年复合年增长率为34.2%。中国具身智能集群市场从2020年的55亿美元增长至2024年的168亿美元，复合年增长率为32.1%，预计2030年进一步增长至1,011亿美元，2024年至2030年复合年增长率为34.9%。
3、公司的市场地位：
（1）全球数智车辆诊断行业：根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年、2023年及2024年收入计算，公司是全球第一的数智车辆诊断解决方案提供商，市场份额从2022年的9.1%增长到2024年的11.1%，预计2025年将进一步提升至12%，持续巩固行业龙头地位。2025年维修智能终端实现营业收入约29.80亿元，同比增长15.83%。
（2）全球智慧充电行业：根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年海外收入计算，公司是中国最大的海外智能充电解决方案提供商；在北美智慧充电解决方案行业中排名第四，且为该市场规模最大的中国企业。2025年公司领先优势持续扩大，能源智能中枢业务实现营业收入12.42亿元，同比高速增长43.83%，综合实力跃升全球第一梯队。
（3）具身智能集群行业：公司于2024年11月成立深圳市道和通泰机器人有限公司，专门负责推进具身智能能力在智慧交通、智慧园区与智慧能源等核心场景的应用。2025年10月正式发布首款巡检智能作业机器人Avant Robotics Gen1及自主作业智慧巡检平台Avant Hub，与科技巨头开展全面深入合作，联合打造空地一体机器人集群解决方案，成为其具身智能出海的"能力型"伙伴。
4、公司的竞争对手：
在数智车辆诊断领域，公司的主要竞争对手包括元征科技（深圳市元征科技股份有限公司，已在港股上市）、博世（Bosch）、大陆（Continental）等国际汽车零部件巨头旗下的诊断业务板块，以及Snap-on等美国专业工具制造商。在智慧充电领域，竞争对手包括ChargePoint、Tesla（超级充电网络）、ABB、西门子等国际充电设备供应商，以及特来电、星星充电等国内充电运营商。在具身智能集群领域，竞争对手包括波士顿动力（Boston Dynamics）、优必选（UBTECH）、大疆等行业领先企业。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）技术领先与AI深度融合：公司是首批开发垂域AI模型，并将此类模型应用于数智车辆诊断及智慧充电解决方案的企业之一。自研的数智车辆诊断垂域AI模型基于边云协同架构，支持自然语言模糊查询、多模态交互和智能标注优化；智慧充电垂域AI模型具备多模态处理能力，可实现充电站运营全流程智能数据管理、24小时自动化客户问答。在具身智能领域，公司构建集群智慧巡检系列垂域模型，围绕多模态大模型、行业大模型、具身VLA大模型技术体系构建核心能力。
（2）全球化布局与本土化运营：相比国内竞争对手，公司更早布局海外市场，已在120多个国家和地区建立营销服务网络，在越南、美国、墨西哥建立生产基地，能够快速响应不同区域市场需求，有效规避贸易壁垒风险。相比国际竞争对手，公司具备中国制造业的成本优势和供应链效率。
（3）"硬件+软件+服务"商业模式：公司持续践行"以智能终端/智能中枢/具身智能为业务入口，通过AI Agents服务实现持续收费"的业务模式，AI及软件业务毛利率超99%，具有高毛利、高粘性的特点，形成差异化竞争优势。2025年AI及软件实现营业收入5.52亿元，同比增长22.85%。
（4）数据积累与生态壁垒：公司在全球汽车后市场拥有数十万具有高度客户黏性的行业终端用户，Autel Cloud致力于构建覆盖车辆全生命周期资料的维修数据生态系统。在充电领域，公司AI模型通过吸纳实际运营反馈形成闭环学习系统，随着充电设备与云平台在更广泛场景的部署，模型能力持续提升。
（5）全场景解决方案能力：公司提供从诊断、检测、标定到充电、储能、能源管理的全链条解决方案，产品功率段可覆盖80-1440kW，满足在途、目的地、车队、MCS等不同客户场景的充电需求，能够为客户提供一站式综合服务。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于年报披露的在研项目、产能扩张计划、行业发展趋势及公司当前经营现状，对未来三年利润增长进行推测分析：
1、增长驱动因素分析：
（1）行业自然增长：全球数智车辆诊断行业2024-2030年预计保持13.1%的复合增长，全球智慧充电行业2024-2030年预计保持30.2%的复合增长。公司作为行业龙头，有望超越行业平均增速。
（2）产能扩张与项目落地：公司墨西哥生产基地于2025年第四季度正式投产，进一步完善北美市场产供销自闭环；美国北卡罗来纳州工厂持续响应NEVI、BABA等本土政策要求；越南海防工厂发挥劳动力资源与成本优势。在研项目中，第二代超快一体充电产品项目预计总投资1.98亿元，已完成DH480、DS480等产品上市及MCS系列产品Beta验证；液冷充电模块项目预计总投资1.52亿元，已完成美标小批量产。
（3）新业务拓展：具身智能集群业务于2025年开始贡献收入，随着Avant Robotics Gen1机器人及Avant Hub平台的推广，预计2026年起将逐步放量。公司积极探索全球AI数据中心供电系统领域及自动驾驶汽车机器人充电领域，有望成为新的增长点。
（4）软件服务占比提升：公司AI及软件业务毛利率超99%，随着"全面拥抱AI"战略在全业务链条的深度渗透，高毛利软件及Agent服务占比将持续提升，推动整体盈利能力增强。公司正积极探索基于Agent使用量、客户价值分成的新型盈利模式。
2、具体增长预测：
2026年：预计归母净利润增长25%-30%，达到11.7亿元-12.2亿元。增长主要来自：能源智能中枢业务持续高速增长（预计增速35%-40%，受益于北美、欧洲市场订单持续放量，LAZ Parking项目规模化部署，以及墨西哥工厂产能释放）；维修智能终端业务稳健增长（预计增速12%-15%，TPMS产品延续高增长，电池检测认证带来新增量）；AI及软件业务加速增长（预计增速30%以上，软件续费率提升，充电云平台订阅规模扩大）；具身智能集群业务开始贡献显著收入（预计收入1-2亿元）。毛利率有望提升至57%-58%，净利率提升至20%左右。
2027年：预计归母净利润增长28%-33%，达到15.0亿元-16.2亿元。增长主要来自：能源智能中枢业务进入全面放量期（预计增速30%-35%，MCS兆瓦级充电产品规模化商用，光储充一体化解决方案渗透率提升）；具身智能集群业务成为重要增长极（预计收入3-5亿元，空地一体机器人集群解决方案在能源、交通领域规模化应用）；AI及软件业务收入占比提升至15%以上（预计收入8-10亿元，探索token使用量收费模式）；数智车辆诊断业务受益于全球车辆保有量增长及新能源车渗透率提升（预计增速10%-12%）。毛利率稳定在58%左右，规模效应带动费用率下降。
2028年：预计归母净利润增长25%-30%，达到18.8亿元-21.1亿元。增长主要来自：三大业务板块协同发展，具身智能集群业务收入预计达到8-12亿元，成为第三大支柱业务；智慧充电业务受益于全球504亿美元市场规模（2030年预测），公司作为北美第四、中国第一的海外供应商，市场份额有望从当前的较低水平提升至8%-10%；数智车辆诊断业务受益于80亿美元市场规模（2030年预测），公司市场份额有望提升至15%左右；软件及服务收入占比突破20%，持续性收费模式成熟，形成稳定现金流。净利率提升至22%左右。
3、三年年均增长率：
2026-2028年三年归母净利润年均复合增长率（CAGR）预计为26%-31%。其中，2026年增长约27%，2027年增长约30%，2028年增长约27%，三年平均增长率约28%。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：67.30、26.07、26.07
注：$道通科技$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
