作者/提默西
公司是丽江地区最早从事旅游业开发和经营的企业，已经发展为集索道服务、酒店建设与运营、文化演艺、餐饮服务、旅游配套服务、景区游客集散、环保车运输、旅行社等多种经营业务于一体的综合性旅游集团企业。2024年度，公司索道运输业务实现营业收入4.14亿元，毛利率84.66%；酒店经营业务实现营业收入1.67亿元，毛利率18.85%；印象演出业务实现营业收入1.40亿元，毛利率55.72%。
公司核心业务位于丽江玉龙雪山国家级风景名胜区内；玉龙雪山冰川公园索道、云杉坪和牦牛坪旅游索道分别将游客带到冰川公园、云杉坪森林公园和牦牛坪山地公园，这三个公园是玉龙雪山景区最知名和成熟的三个景点，是玉龙雪山景区的主要旅游接待设施。同时，公司印象丽江剧场，玉龙雪山餐饮中心（雪厨）、玉龙雪山甘海子丽江雪川游客港等的服务及经营场所均位于玉龙雪山景区游客集散地内。
公司投资建设的丽江和府洲际度假酒店、丽江古城英迪格酒店、迪庆月光城英迪格酒店、巴塘假日酒店、泸沽湖英迪格酒店均委托洲际酒店集团管理；丽江和府洲际度假酒店和丽江古城英迪格酒店是丽江古城内仅有的国际品牌休闲会议酒店。
01
盈利质量
观察收入质量，相关指标表现良好：赊销比例和关联交易收入占比不高，客户集中度也不高。
营业成本和管理费用是影响公司EBIT的主要扣减项目。公司的营业成本主要包括人工成本、折旧、原材料等项目，2024年人工成本、折旧和原材料占比分别为47%、20%和15%。管理费用主要包括工资社保及附加、日常办公费等项目，2024年工资社保及附加占比61%。
02
资产质量
观察2024年末的总资产数据，核心资产占比60%，货币资金占比25%，非核心资产占比15%。货币资金几乎都是可随时用于支付的银行存款，金额7.43亿元。非核心资产主要包括长短期定期存款及利息合计1.38亿元、投资性房地产2.47亿元以及长期股权投资0.32亿元。
核心资产中重点关注固定资产和无形资产等。根据2024年报数据估算，房屋建筑物在固定资产中占比62%（按原值计算，以下同），折旧年限约为39年，已使用年限约为12年。
无形资产以土地使用权为主。根据2024年报数据估算，土地使用权在无形资产中占比93%，摊销年限约为34年，已使用年限约为8年。
03
负债情况
截至2024年末，公司资产负债率12%，有息负债率几可忽略，无重大对外担保。
04
计算ROIC
对于ROIC，沿用在《筛选股票的时候如何用好ROIC》中提出的计算方式，分子采用两种口径，分母采用五种口径，计算10项ROIC指标并进行观察。这些ROIC指标主要用于公司间比较，计算时未从EBIT中扣除所得税。
05
景气变化
观察营收增速与归母扣非净利润增速的变化，近三年的景气低点出现在2022年二季度。根据财报中对经营情况的分析，影响景气度的外部因素包括产业政策、市场竞争、重大流行病、自然灾害等。
不可抗力对公司的经营可能造成大的影响，其中重大流行病和自然灾害造成的影响最为严重。公司经营的索道产品的定价属于政府定价范围，若政府调整索道票价将会对公司业绩造成影响。
06
现金分红与投融资
观察现金分红情况，近三年公司的现金分红比例维持在84%以上。外部融资方面，近三年无股权融资。
从2024年末在建工程的情况看，重要在建工程项目待投资金额超过7.43亿元；从正在使用的固定资产情况看，如果财报中固定资产的折旧年限与实际使用年限一致，预计部分设备在未来五年内存在换新需求，对应的设备原值约1.70亿元。作为对比，观察近三年的现金流量表，公司每年的资本支出金额在1.37亿元至1.53亿元之间。
根据现有信息判断，在维持2024年现金分红比例的前提下，公司的资金储备和每年的留存收益能够满足以上可预见的投资支出需求。
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