2025年财报解读(1)| 特来电、盛弘等五家桩企年报深度PK,谁最值得合作?

截至4月19日，特锐德、盛弘股份、挚达科技、双杰电气、道通科技等5家有充电桩业务的企业已发布2025年报。

特锐德净赚12.43亿（+35.6%），道通科技净赚9.36亿（＋46%），盛弘净赚4.76亿（+11%），双杰净赚1.85亿（+129%，但有水分），挚达仍亏1.64亿（亏损收窄30.5%）。

本文从财务健康、产品实力、售后、技术投入、客户集中度五个维度，帮运营商看清谁值得合作。但需要注意，这些数据是整个公司的，不仅仅是充电桩业务。选充电桩设备，关键还得看各家桩业务本身的质地。

对运营商来说，你买的不仅是充电桩，更是桩企未来几年的质保承诺。现金流紧张的企业，后期售后可能缩水，甚至直接撑不下去。

特锐德：利润涨三成半，回款周期有点长

特锐德2025年营收157.86亿，归母净利润12.43亿，同比增长35.62%，扣非净利也涨了35.46%。经营性现金流净额23.35亿元，同比增长77.61%。但公司应收账款高达91.96亿元，周转天数254天，一年以上账龄的应收款占比超过30%。即货卖了，钱没收回来。

特锐德体量最大，跑路风险低。下游客户（尤其是电力设备业务的电网客户）回款慢，可能占用大量资金。但充电网业务面向的是充电站运营商，回款压力反而小一些。

盛弘股份：现金流漂亮，净赚4.76亿

盛弘股份2025年营收34.63亿，同比增长14.05%；归母净利4.76亿，同比增长10.99%。经营活动现金流净额7.01亿元，同比暴涨92.77%。净利润4.76亿，现金流能多2个多亿，说明钱不是挂在账上的数字，而是收回来了。

盛弘是本次五家对比企业里现金流最扎实的，现金流好的企业，就算你买它的桩出了问题，它也更有财力帮你解决。

双杰电气：归母净利暴涨129%，但有水分

双杰电气2025年营收48.35亿，同比增长39.23%；归母净利1.85亿，同比增长129.41%。但扣非净利润只有8157.66万，同比下滑47.60%。为什么？非经常性损益贡献了1.04亿，其中处置金融资产（持有河北金力新能源股权的公允价值变动）就赚了1.01亿。也就是说，利润的漂亮增长大部分是靠“意外收入”撑起来的，不是卖桩和卖电气的日常经营。

另外，年报审计中内控报告“带强调事项段”——子公司管理人员涉嫌受贿，案件还没审结，说明公司内部管理有隐患。第四季度单季扣非净利亏损4371万。做运营商，如果你考虑和双杰合作，建议谨慎看它的真实盈利能力，不能只看归母净利润。

挚达科技：还在亏，但亏得少了

挚达科技全年营收7.17亿，同比增长20.75%；毛利1.09亿，同比增长23%；毛利率15.2%，比去年提升了0.3％。归母净利润亏损1.64亿元，去年是亏2.39亿，亏损收窄了30.5%。

经营性现金流净额为-2.02亿，比去年多流出8677万，赚的钱还没回来，反而在往外流。对中小运营商来说，挚达的风险相对最大，如果后续融资不顺，售后保障可能会有问题。

道通科技：净利润暴涨46%，国内业务刚起步

道通科技全年营收48.33亿，同比增长22.9%；归母净利9.36亿，同比增长46%；扣非净利8.69亿，同比增长60.67%。经营性现金流净额5.96亿元，和净利润匹配度高。研发投入8.74亿，占收入比例超过18%，是五家里投入比例最高的。

道通的主战场在海外，北美营收25.32亿，占总营收一半以上。国内充电桩业务刚起步，渠道和售后还在建，还需要观察。

?小结：财务健康度排行

这部分最直接关系到你用桩体验：直流桩占比高、毛利率高（有利润空间做售后）、核心部件自研，这三个指标比较靠谱。

特锐德：体量最大，但充电设备业务增长已放缓

充电网业务2025年营收49.66亿，同比增长1.56%。其中充电设备33.94亿，同比+3.4%，毛利率32.2%，下降2.6％；运营服务15.72亿，同比-2.19%，但毛利率高达38.0%，同比提升7.8％。

运营服务营收下降了但毛利升了，这要么是运营效率在提升，要么是收缩了不赚钱的业务。充电设备毛利率在降，说明行业竞争加剧，价格战在挤压利润空间。

特锐德技术底子厚，自研充电模块，运营公共充电终端约90万台，直流充电终端54.2万台，市场份额24%，全国第一；2025年充电量约196亿度，市场份额约23%，全国第一。规模优势明显。

盛弘股份：直流桩占比高，重卡超充成爆点

盛弘的充换电业务营收14.96亿，同比增长23.04%，是公司第一大业务板块。其中重卡超充场景业务突破5亿元，成了新增长引擎。

毛利率35%，同比下滑3.15％，预计因大客户压价所致。对重卡快充站运营方来说，盛弘的产品组合覆盖比较全，2025年9月，盛弘推出了2.5MW超充堆，并在今年通过3C认证，成为行业率先获3C认证的单机功率最高得充电设备。

双杰电气：充电桩非绝对主营，新能源整体增长快

双杰电气年报中未单独拆分充电桩营收，而是归入“新能源业务”板块。新能源智能装备+建设开发业务2025年上半年营收14.02亿，同比增长约77.2%，新能源收入占比首次超过输配电收入。

产品涵盖重卡充电、兆瓦级充电站等。但充电桩业务占比不算大。

挚达科技：家用桩全球销量第一，但毛利偏低

挚达科技主业是家用交流桩，2025年充电桩及相关配件销售收入4.471亿，同比增长约46.8%。毛利率15.2%，远低于行业平均水平。原因在于客户集中度太高——前五大客户（全是车企）贡献了69.6%的收入，最大客户比亚迪既是股东又是客户，2025年要求供应商降价10%，直接挤压了利润空间。

如果你是小运营商、想在小区或社区布家用桩或慢充桩，挚达的品牌认知度可能是优势。但要警惕：它的定价空间可能已经被大客户压得很死，中小运营商采购未必有优势。

道通科技：海外充电桩“隐形冠军”，收入暴增44%

道通科技智慧充电业务（能源智能中枢）2025年实现营收12.42亿元，同比增长43.83%，毛利率同比提升3.94％。充电业务占总收入比例已从不到20%提升到近26%。

最大的亮点在海外市场：道通在美国多户住宅L2充电市场占有率超过30%，超越特斯拉拿下第一名。已中标北美地区5万个商用交流充电桩，金额2.38亿元。已在北美打造6个储能+超充标杆项目。6月推出自研液冷充电模块，核心指标达到行业领先。

道通技术底子硬，在北美市场已验证过竞争力，但重心仍在海外，国内渠道和售后网络尚在建设中。

?小结：产品实力排行

充电桩坏了停机的损失，可能比买桩省下的几千块还大。这五家企业的售后实力差距不小。

特锐德：全国最大服务网络，但偏B端

特锐德售后服务团队拥有300多名服务人员，构建了“7+4”的服务布局（7个服务大区+4个服务团队），覆盖全国360+城市。不过特锐德的售后更多倾向自营充电站和合作运营商，中小运营商采购设备时，建议在合同里明确响应时限和备件供应条款。

盛弘股份：业内口碑出色

盛弘股份在全国拥有40余个售后服务网点，覆盖主要城市和充电设施集中区域，采用“总部-区域-现场”三级服务体系。

2026年2月，滴滴充电发布了2025年度桩企伙伴运维报告，报告从设备运行表现和售后运维保障两大维度进行评价，认定盛弘股份为“年度代表性充电桩企业”，盛弘股份充电设备异常率＜2.8%，设备可用时长占比＞96%。滴滴充电合作桩企超过800家，设备平均异常率低于3.3%。能在这个平台上拿到好评，说明盛弘的设备可靠性和售后响应确实在行业里排得上号。

双杰电气：信息较少，需合同确认

财报中对充电桩售后服务着墨不多。双杰的核心业务是智能电气设备和新能源项目建设，充电桩更多是作为产品线之一销售，售后服务网络依赖行业惯例。建议中小运营商在采购时，把售后条款写入合同。

挚达科技：覆盖全国但质量有争议

挚达的服务网络覆盖全国超360个城市，安装售后数字化平台较完善。但负面评价也不少：有用户反馈提交售后工单后长达多日无人处理，400电话无法告知维修进度。服务采用外包模式，质量一致性存疑。

道通科技：AI远程诊断能力突出

道通的售后不靠堆人，而是靠技术：AI驱动远程诊断、80余个AI智能体部署，可以在故障发生前预警、发生后远程定位问题。海外市场经验更丰富，对售后响应速度有较高要求。但国内服务站网点少，如果设备大面积铺开，现场维修能力需要验证。

?小结：售后能力排行

充电技术迭代快——液冷超充、V2G、光储充一体化都在铺开。研发投入决定了桩企能否让你手里的设备通过升级跟上趋势。五家企业的投入力度差异明显。

特锐德：技术底子厚，但研发增速较平

特锐德2025年研发投入5.54亿元，同比下降3.57%；研发人员数量1,179人，同比下降3.28%；研发投入占营收比重由3.74%降至3.51%。投入强度与人员规模同步收缩，反映阶段性策略重心从技术拓展转向既有产品盈利兑现。

盛弘股份：模块化+超充双轮驱动

充电模块覆盖15-60kW全功率等级，已推出2.5MW兆瓦全柔性超充方案。2025年上半年，盛弘研发投入1.37亿元，同比增长8.93%。财报中多次强调“重卡超充”“兆瓦超充”的技术积累，在超充方向上占优势。

双杰电气：研发投入增长，但基数低

研发费用同比增长23.4%，但绝对额不大。双杰的研发更偏向于智能电气设备+新能源整体解决方案，充电桩只是其中一块，看不到专门针对充电桩的高强度投入。

挚达科技：研发方向在智能化和数字化

研发费用未单独披露，但公司大力推广“产品+服务+数字化平台”模式，充电机器人业务增长近89%，数字化平台有亮点。不过毛利率仅15.2%，能投入研发的资源相对有限。如果主业持续亏损，研发投入可能被进一步压缩。

道通科技：研发投入最猛

研发投入8.74亿，同比增长28.47%，占营收比例18%左右，是五家里投入比例最高的。已部署80余个AI智能体，盖研发、供应链及经营管理等多个环节。智慧充电业务毛利率达41.08%，同比提升3.94％。

截至2024年末，道通累计获得境内外专利和软件著作权1,771项，其中发明专利352项。如果未来趋势是超充+AI调度+光储充一体化，道通的技术储备应该是最充足的。

?小结：研发技术投入排行

这个直接关系到桩企对中小运营商的重视程度：客户过于集中的企业，可能不太在意你一个小运营商的订单，价格和服务谈判空间都比较小。

特锐德：客户最分散，最重视中小运营商

前五大客户占比较低。充电网业务面向大量运营商伙伴，客户结构分散，公司有动力服务好每一位客户。议价空间相对更大。

盛弘股份：客户覆盖广，但重卡客户有集中度

客户群涵盖充电站运营商、重卡物流企业、能源公司等，客户集中度中等。但大客户订单（如与宁德时代合作体量约数千万）占比不低，可能存在压价现象。

挚达科技：客户集中度过高，对中小运营商最不友好

前五大客户（全是车企）收入占比69.6%，这种客户结构决定了：挚达的主要精力都放在满足大客户需求上，中小运营商的采购金额太小，优先级靠后。

道通科技：海外客户为主，国内渠道待拓展

海外市场客户涵盖能源巨头、便利店、停车场运营商等，但对国内中小运营商来说，道通的国内直销渠道还在建立中。如果采购量不大，议价空间可能需要通过经销商。

?小结：对中小运营商友好度排行

Ø  双杰电气扣非净利腰斩 + 内控审计带强调事项段

Ø  挚达科技持续亏损 + 客户过度集中（69.6%集中在5家车企）+ 经营性现金流为负，中小运营商采购优先级靠后

Ø  道通科技国内市场尚不成熟

以下是给运营商的最终建议：