股东分析
分红
利润表
资产负债表
总结
万华化学2025年财报分析 关于万华化学的具体业务分析, 可以参考之前的文章《化工 - 万华化学》, 本文着重万华化学2025年的财报分析. 和三季度相比, 股东人数减少了 64903 户, 也很符合盘整之后上涨的趋势, 说明不少的散户在这个阶段被洗出去了. 前十大股东里面, Prime Partner International Limited减持了21580105股, 香港中央结算有限公司增持了 30212769 股, 上证 50 指数基金减持了1247900股, 沪深300指数基金减持了1162419股, 全国社保基金增持了1500000股, 鹏华中证细分化工产业主题交易型开放式指数减持了5760384股, 国家队在抑制指数上涨过快, 因此在四季度通过指数基金有了部分的减持, 北上资金还是增持的非常多. 整体而言, 减少这么多的散户, 应该还是有别的股东在增持的. 2025年度分红为每10股分红12.5元, 和2024年分红保持一致, 但是低于2023年每10股分红16.25元. 2025全年的利润表数据如下, 营收增长11.62%, 净利润增长-3.88%, 很明显属于增收不增利的情况, 就是营业成本过高导致的该情况. 在分析增收不增利的情况之前, 先来分季度看看收入和利润的情况, 以此来了解下每个季度营收和利润是否有好转. 如下图, 万华化学在2025年度的每个季度中, 营业收入都在环比正增长, 但是净利润没有什么太大的变化, 只有第四季度的净利润环比出现了10%左右的正增长, 所以问题就出现在了成本这块, 下面就来揭示一下成本的问题. 万华化学的主营行业还是化工, 营收增长了11.88%, 但是营业成本增加了15.36%, 也符合上面所说的结论: 增收不增利, 肯定是营业成本增高了. 再来看看其细节部分, 从营收上看, 主要有三大块业务: 聚氨酯, 实话, 新材料(电池方向). 其中聚氨酯业务营收和成本没有啥太大的变化, 下图给出了MDI的价格走势图, 下半年的价格是一直在持续降低的, 所以聚氨酯业务还是处于低迷的状态, 通过下图的成本来看, 应该是苯的价格比较稳定, 并且市场的聚氨酯的价格比较低迷, 所以才导致的变化不到, 这点在一季度的财报可以看出来相反的情况. 在看石化业务, 营收增长了16.11%, 营业成本增长了19.66%, 应该就是LPG的成本上升导致的, 待会儿再来分析下具体的原因, 新材料营收增长了17.39%, 营业成本增长了20.42%, 其原材料是内部供应的, 可能也是原材料涨价导致的. 再来分业务看看细节部分, 究竟是哪里导致的成本上升, 依旧是分业务来看, 聚氨酯部分原材料同比为-2.9%, 且占比在73.68%, 所以解释了上面的聚氨酯的成本下降2.01%; 在看石化部分, 原材料占比88.57%, 成本上涨了21.32%, 应该就是LPG涨价导致的石化成本上升了; 最后看下新材料的原材料占比69.69%, 成本也是上涨了18%, 导致最终营业成本增长了20.42%. 结论: 单从万华化学的利润表上看, 营业收入还是保持两位数的增长, 奈何成本增加的有点高, 也是属于无奈的选择, 这点在一季度其实解决了, 因为聚氨酯业务的价格上涨导致了营收的增长. 还有一个不错的好现象, 四季度成本控制的不错, 所以四季度的利润环比增长了10%左右, 因此四季度可以说是业绩反转的起点了, 期待万华化学周期的来临. 下图为全年原材料的价格, 也能解释出为什么聚氨酯成本受控, 但是石化业务成本上涨. 首先看看资产表, 货币资金增长了12.75%说明账面上不缺钱, 应收账款增多, 预付款项增多, 说明在采购原材料的时候很多是预付款的方式, 上面的纯苯原材料的结算方式也说明了这一点, 这可不是好现象, 说明该行业这几年确实不好过, 不然就不会增加这么多的应收和预付了. 这里我想提一下这里的存货, 存货的增加这里不要解读为利空了, 因为一季度的时候出现了中东战争, 这些存货都是可以计提更高的价格的, 很可惜的是聚氨酯业务存货反而减少了, 这些在2026年可是值钱的货啊. 应收账款没有什么变化, 说明资产质量还是正常; 在在建工程处减少了, 固定资产处增加了, 说明有修建完毕了的工厂. 再来看看负债部分, 短期借款大幅减少, 并且上面货币资金增长了12.75%说明确实不缺钱, 应付票据增加说明和下游还有一定的话语权, 毕竟是龙头企业. 长期借款也在减少, 说明整体债务处于良性. 整体上看, 万华化学从Q4开始营收在转化为利润了, 应该就是四季度的成本得以控制, 主要还是原材料的价格较高压缩了其利润空间, 但是这些在2026年会得以改善, 受益于中东战争, 其聚氨酯业务产品会大幅涨价, 尤其是4月份, 另外哪怕现在停止战争了, 中东恢复油气和炼油产能也得几个月的时间, 所以化工行业的周期是真的已经开始了. 看看MDI的价格走势就能窥见一斑了.
