光伏主链唯一 A+H 双平台上市企业，强势进军航天业务
公司是行业稀缺的专业化光伏电池片厂商，聚焦光伏电池研发、生产与销售领域，经过多 年深耕发展，已成为全球光伏电池行业龙头企业。 2025 年末公司以光伏电池的太空应用场景为切入点，开始全力布局航天业务，以强化自 身抗风险能力。公司在航天业务上的推进符合其在经营上的两大特点：1）瞄准全球化及 国家战略需求；2）前瞻布局、全力以赴。
1.1 以国家政策为战略指引，全球化视野落子布局
对比历史上新能源产业在国家长期规划中的地位，最初在“十四五”规划中，国家明确了 “可再生能源将逐步成长为支撑经济社会发展的主力能源”的大方向，光伏在国家能源战 略中的地位进一步提升。 2021 年 6 月，国家发改委出台《关于 2021 年新能源上网电价政策有关事项的通知》，明 确 2021 年起对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目，中央财政不再补贴，实 行平价上网，同时为支持产业加快发展，明确 2021 年新建项目不再通过竞争性方式形成 具体上网电价，直接执行当地燃煤发电基准价，价格作为引导资源配置的灵敏信号，推动 光伏发电继续向市场化发展。 2021 年 10 月 28 日，中国向巴黎协会提交新版《中国落实国家自主贡献成效和新目标新 举措》和《中国本世纪中叶长期温室气体低排放发展战略》，将国家自主贡献目标中的“碳 达峰”时点更新至 2030 年前，新增“碳中和”目标时点为 2060 年前，提出到 2030 年风 能和太阳能总装机容量超过 12 亿千瓦。
新能源电力市场化和双碳目标共同推动行业去加快光伏产品降本增效的进度，在需求大幅 提升的背景下，光伏行业迎来历史上第二次重大的技术迭代浪潮：高效 N 型技术迭代 P 型 技术，而公司也从 2022 年初开始大力且坚定布局 TOPCon 电池产能。
回顾近两年商业航天的支持力度，2025 年《政府工作报告》将商业航天表述为“新兴产 业”，2026 年《政府工作报告》将“航空航天”首次明确定位为新兴支柱产业，同时提到 加快发展卫星互联网，打造“5G+工业互联网”升级版。
2025 年末，我国向 ITU 集中提交新增 20.3 万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖 14 个 星座；其中“CTC-1/CTC-2”两星座分别申请 96714 颗，合计占本轮申报总量的 95%以上， 同时申报主体还包括中国移动、中国电信等传统地面运营商主体。至此国内通信卫星规划 总数超 26 万颗，大规模卫星发射计划有望为部件供应商带来高价值、高盈利机遇。
2025 年末，我国向 ITU 集中提交新增对比公司光伏电池主业的全球化推进，2025 年海外 市场拓展取得突破性进展，光伏电池片海外销售占比达到 50%以上，同比提升约 27PCT， 在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场的份额位居行业前列。
除电池出口业务市场拓展以外，公司通过技术合作、产能建设、投资合作等多元化模式研 究探索，规划布局海外高效电池产能。2025 年 5 月，公司港股 IPO 募集资金约 13 亿港元， 其中 75%计划用于阿曼 5GW 高效光伏电池产能建设；2025 年前三季度，公司与土耳其本土 组件客户正式签署战略合作协议，凭借电池技术优势，双方合作共建高效电池项目，有望 填补区域电池产能结构性缺口，受益于海外高盈利市场。
全球维度看商业航天市场，根据太空地图官网，2020 年起全球卫星年发射数量达到千颗 以上，且呈现逐年增长态势，2025 年全球卫星发射数达到 4269 颗、同比增长 50%以上； 在全球卫星发射主体中，2025 年美国/中国/俄罗斯卫星发射量位居前三，分别为 3704/305/27 颗，考虑到国内外发射成本差距，短期卫星发射活动预计仍以美国为最主要 的玩家，从而带来相关供应链产品出口或者产能出口的机会。
1.2 以前瞻性眼光，二次创业商业航天新业务
对比公司光伏电池主业的产能布局历史，2022 年 6 月滁州一期 8GW TOPCon 电池产能投 产，成为彼时除晶科能源外唯一具备 TOPCon 量产产能的企业。此后，公司抓住头部客户 电池产能缺口机会，加快产能布局，截至 2023 年 8 月，公司完成所有 TOPCon 规划产能的 建设工作，名义产能达到 44GW，整体产能释放节奏领先行业半年以上，充分享受到 TOPCon 迭代前期的高溢价红利，业绩大幅提升。
国内光伏企业航天业务布局节奏来看，2025 年 12 月，公司率先发布公众号宣布与尚翼光 电正式签署战略合作协议，将以战略股东身份对尚翼光电进行股权投资，双方将深度整合 产业与场景资源，围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开合作，在技术研发、在轨验 证、产业化落地及应用场景拓展等方面建立协同机制；2026 年 1 月 21 日，通过港股闪电 配售方式募资约 4 亿港币，用于太空光伏电池相关产品的研发与生产，以及用于商业航天 领域的股权投资与合作。 截至目前，公司航天业务板块主要分为两个部分：1）能源基座：太空光伏组件级产品； 2）卫星：整星设计及制造。
能源基座：产品具备“轻、柔、高、低”特性，适配算力星座级别需求
公司能源基座产品技术主要合作上翼，2025 年 12 月 21 日共同签署《战略合作协议》，围 绕光伏技术前沿应用领域开展协同研发与产业化落地探索。 上翼，全称上海星翼芯能科技有限公司，由杭州尚翼光电团队创始人及创始股东后设立的 项目公司，用于承接尚翼光电的全部资产、人员及业务。尚翼光电源于中科院光机所技术 体系，已完成太空环境下钙钛矿材料第一性原理验证，其聚焦柔性钙钛矿光伏技术太空场 景应用研发，在太空极端环境的配方及抗辐照结构设计方面具备独家技术优势。 公司以现金出资 3000 万元，获得上翼 16.6667%的股权；后与上翼合作成立上饶捷泰航天， 公司持股 70%，主要负责太空光伏相关产品的产业化。
2.1 高效钙钛矿叠层电池，兼容柔性、轻量、低成本的太空能源方案
报告全文可扫描下方图片二维码进入星球社群查阅下载
（报告来源：国金证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
