本文为摩根大通关于中国消费行业最新研究报告《Eye on "Brittle Youth" spending》的翻译版，仅供参考交流。
以下全文：
“脆弱青年”一词泛指中国大陆的年轻一代，他们面临着工作与生活平衡的压力，同时还要应对经济拮据和健康状况欠佳的问题。与父母辈相比，他们的消费模式更加务实，也更注重健康。在整体消费疲软的环境下（2025年2月、5月和6月），一些“新消费”概念股在2025年脱颖而出。我们预计，2026年，保健品、复合调味品和优质蛋白质的需求将会增加。此分析是继我们于2025年11月26日对“必需品”板块进行评级上调，以及于2026年1月9日发布“交易进入新年：消费、人民币和投入成本”报告之后进行的。
2025年已知的超额收益股包括：（1）黄金作为永恒的奢侈品：“脆弱青年”更偏爱实物黄金和黄金首饰，而非传统奢侈品（钻石、奢侈手袋）。这种实用性延续到了2026年，更低的平均售价和更简洁的包装越来越受欢迎。(2) 消费者更倾向于购买价格适中的“情感体验”产品，例如Labubu、Jellycat、乐高、虚拟宠物和人工智能宠物，而不是更昂贵的现实生活中的宠物。宠物饲养量持续攀升，据当地新闻报道，春节期间高档宠物食品（鸡胸肉、三文鱼）的销量同比增长超过三倍。
2026年的发展趋势是什么？(1) “朋克健康”：年轻一代比他们的父母更早开始服用保健品（例如辅酶Q10、叶黄素和Omega-3）。艾媒咨询预测，2026-2027年中国保健品市场将以每年中等个位数的速度增长，主要增长动力来自1990-2000年出生的人群，而该年龄段人群的市场份额高度分散。（2）预计2025/26年复合调味品市场将增长4%/5%，而基础调味品的需求保持稳定（图3），部分原因是“脆弱青年”对预制食品的需求激增。CR5行业的集中度仍然较低，约为40%。（3）优质蛋白质：尽管中国人均热量摄入保持稳定，但“脆弱青年”及其父母、祖父母对优质蛋白质（优质牛肉、地理标志认证羊肉、海鲜、黑猪）的需求不断增长。据ChinaBric报道，黑猪面临15-20%的供需缺口，因为高端渠道（盒马鲜生、山姆会员店）的订单增长速度超过了供应速度（同比增长约3%）。业内专家预测，黑猪占猪肉总产量的比例将从2025年底的3.1%上升到2026年底的4.5%（增长45%）。摩根大通将万洲国际集团（WHGroup）的评级定为OW。
糖的摄入量可能不得不有所减少：中国第四次全国口腔健康调查（2018年）发现，五岁儿童的龋齿率高达71.9%，比十年前上升了5.8%。“2030健康中国”指令设定了到2030年将12岁以下儿童龋齿率降至25%以下的目标，这意味着未来人均糖摄入量需要减少。摩根大通的徐杰西指出，美国和日本的即饮茶中超过70%是无糖的，而中国大陆只有12%是无糖的。
关注“脆弱青年”的消费
朋克健康——保健品需求的结构性支撑
“脆弱青年”越来越倾向于采取预防性的健康管理方式。由于高压的生活方式，这一群体更倾向于频繁服用保健品，以期通过有针对性的预防性干预措施来缓解“996”工作文化带来的生理压力。
消费者对辅酶Q10、叶黄素和Omega-3等高效成分的需求正在上升，同时，阿胶和枸杞等中药产品也重新受到青睐。据传媒研究预测，2026/2027年中国保健品市场规模预计将增长6%/5%，但品牌市场份额高度分散。麦肯锡的调查显示，年轻一代越来越重视健康，并且比老一代更愿意在健康方面消费。
预制食品中普遍使用的复合调料
社交媒体上的病毒式传播内容显示，年轻消费者偏爱预制食品，认为其使用方便、快捷且品质更佳。澎湃新闻报道称，DT Research的调查发现，只有9.1%的年轻人拒绝预制食品。
众多企业纷纷涌入这一领域：盒马鲜生、叮咚麦菜等生鲜电商平台推出了精选的“快手菜”，而上市公司（如广州餐厅、全聚德、国联水产、觉味食品、三只松鼠和桂人鸟）也在拓展这一业务。目前，中国有超过6.8万家活跃的预制食品相关企业，仅2024年就将有近1.1万家新企业注册成立，以满足预计到2026年人民币的需求（数据来源：新华社）。
优质蛋白质需求持续增长
尽管中国整体热量摄入保持稳定，但对优质蛋白质（包括优质牛肉、地理标志认证羊肉、优质海鲜和黑猪）的需求却在不断增长。如下所述，这些趋势仍处于早期阶段。
随着中国“脆皮青年”以外的消费者开始追求更高品质的蛋白质（牛肉、蛋白奶昔），黑猪肉的零售价格已达到普通猪肉的两倍，并为养猪场带来每头200-400元人民币的利润（而普通猪仅能勉强维持收支平衡）。
预计到2024年，中国黑猪产量将达到2180万头，占2024年底生猪总产量的3.1%。黑猪的繁殖周期较长，通常为10-12个月以上，而白猪的繁殖周期仅为3-4个月。强劲的消费需求正促使大型养猪场扩大产能，同时研发也取得了突破性进展，有效降低了黑猪养殖成本。行业报告显示，到2026年，黑猪产量有望达到3200万头（2024-2026年间复合年增长率高达21%），约占生猪总产量的4.5%。
一位政府行业专家预测，到2035年，黑猪产量将占中国生猪总产量的10%以上，这意味着2025-2035年间的复合年增长率将达到10-12%。
然而，未来糖的消费前景似乎并不乐观
我们的渠道调查显示，近年来中国大陆消费者对糖的摄入量更加谨慎。中国第四次全国口腔健康调查（2018年）显示，五岁儿童龋齿患病率已达71.9%，比十年前上升了5.8%。
根据《营养素》杂志对长沙1517名中学生（2021年）的一项研究，43.2%的学生每日糖摄入量超过了世界卫生组织建议的50克上限，主要来源是含糖饮料。糖摄入量超过世界卫生组织建议上限的青少年患龋齿的风险是糖摄入量低于上限青少年的1.45倍。
这一不利趋势已引起重视，2016年发布的《2030健康中国》指令设定了到2030年将12岁以下儿童龋齿率降至25%以下的目标。
随着人们对过度摄入糖分的健康意识不断增强，中国即饮茶市场的无糖细分市场呈现显著增长趋势。如图9所示，自2010年以来，无糖即饮茶在总销量中的占比一直维持在个位数，预计到2025年将达到约12%。尽管稳步增长，但就无糖饮料在即饮饮料中的占比而言，中国仍显著落后于日本（74%）和美国（77%）。
2026年1月发布的美国膳食指南（每五年发布一次）提倡转向“天然食物”，增加鸡蛋、肉类和乳制品等蛋白质的摄入量，同时降低碳水化合物（加工淀粉）和精制糖的摄入量。
这一转变与中国年轻一代，尤其是“脆弱青年”的“朋克健康”理念不谋而合。他们越来越关注“糖分导致的衰老”以及高碳水化合物饮食带来的代谢疲劳。
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