【中原晨会0421】市场分析:电子航天行业领涨、镁基材料产业链及河南省概况、华安证券&中原传媒年报点评、远东传动年报及一季报点评

【中原策略】

市场分析：电子航天行业领涨 A股小幅上行

周一A股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震上行，盘中沪指在4082点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中消费电子、航天装备、军工电子以及航海装备等行业表现较好；能源金属、教育、生物制品以及电池等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.69倍、48.94倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额26067亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前市场的主要压力依然来自海外，中东冲突未来仍有反复的可能，但市场已逐步脱敏，后续市场将逐步回归自身基本面定价逻辑。若美国通胀持续超预期，美联储可能推迟降息甚至重新加息，对全球流动性及风险偏好形成压制。一季度国内生产总值334193亿元，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期。3月PPI同比升至0.5%，结束连续41个月负增长。一季度CPI同比上涨0.9%，物价总体平稳。国家发改委日前明确五方面工作重点：一是打好宏观政策组合拳；二是着力扩大国内有效需求，制定2026—2030年扩大内需战略实施方案；三是加强科技创新，深入实施"人工智能+"行动；四是加力稳就业促增收；五是夯实安全发展基础。预计上证指数维持震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、消费电子、有色金属以及航天装备等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：电子航天行业领涨 A股小幅上行》

发布日期：2026年04月20日

【中原有色新材料】

有色金属行业深度分析：镁基材料产业链分析及河南省概况

投资要点：

镁合金是以镁为基础加入其他元素组成的合金。镁，化学符号为Mg，原子序数为12，是一种银白色、延展性好且密度低的碱土金属。镁的结构特性类似于铝，但由于纯镁的机械强度低，所以主要使用镁合金。镁合金轻而有一定的强度，是重要的轻量化结构材料是目前质量最轻的实用金属结构材料，具有比强度、比刚度高，抗震减噪性能、压铸成型性能好，耐腐蚀性能、电磁屏蔽性能优异等优点，且易于回收再利用，被广泛应用于汽车零部件、3C产品、生物医用、航空航天、建筑材料等领域。

镁合金产业链主要包括上游资源开采与原镁冶炼、中游材料加工与合金制备、下游产品应用三大环节。镁产业链的上游主要是从菱镁矿、白云石、盐湖镁卤水等含镁资源中提炼出原镁；中游是将原镁转化成镁合金，再将镁合金通过铸造、变形等工艺加工成镁合金型材与铸件；下游产业主要是对镁合金进行深加工，通过压铸等工艺，形成能满足下游特殊性能需求的镁合金系列材料。

国家政策引导镁产业向高端化、绿色化、集群化方向升级。一是加快行业节能降碳改造、推动镁渣资源化利用，推动行业从传统高耗能模式向低碳化、循环化发展转型；二是引导镁产业实现从“轻量化辅助材料”向“战略结构性材料”的定位升级，推动产业链向高附加值环节延伸；三是强化镁行业标准与产业集群建设，提升产业核心竞争力。

鹤壁市是河南省最大的镁工业基地。河南省镁合金产业以鹤壁为核心，产业规模化优势显著。鹤壁市位于河南省北部，具有丰富的白云岩资源，已探明储量15.54亿吨。鹤壁市金属镁产业在上世纪80年代起步，目前镁合金年综合加工能力已达30万吨，金属镁综合产量占全省总量的90%以上，逐步形成了镁粒镁粉、高性能镁合金、镁合金挤压压铸轧制、镁合金终端产品等较为完整的精深加工产业链条，涵盖镁粉镁粒加工、镁合金研发、挤压、压铸、轧制、表面处理及终端产品制造等全环节，产品广泛应用于汽车零部件、航空航天、轨道交通、3C电子等多个高端领域。

风险提示：宏观经济波动风险；下游需求不及预期；原材料和能源价格波动风险；项目进展不及预期；行业竞争加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《有色金属行业深度分析：镁基材料产业链分析及河南省概况》

发布日期：2026年04月20日

【中原非银】

华安证券(600909)2025年年报点评：各项业务加速转型发展，经营业绩刷新历史新高

2025年年报概况:华安证券2025年实现营业收入50.68亿元，同比+31.11%；实现归母净利润21.08亿元，同比+41.92%；基本每股收益0.45元，同比+40.63%；加权平均净资产收益率9.11%，同比+2.3个百分点。2025年拟10派1.20元（含税）。

点评：1.全面推进财富管理买方转型，代买代销实现同比高增，合并口径经纪业务手续费净收入同比+37.29%。2.股权融资业务实现标杆项目落地，债权融资规模明显回升，合并口径投行业务手续费净收入同比+89.13%。3.券商资管持续优化升级业务结构，收入排名稳居行业前列，合并口径资管业务手续费净收入同比+1.45%。4.自营业务年化投资收益率大幅高于对标公募基金，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+30.56%。5.两融余额创历史新高，质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比+38.77%。

投资建议:报告期内公司财富管理买方转型成效初显，代买业务竞争力稳固，代销、投资咨询业务实现较快增长；股权融资业务回暖复苏完成标杆项目落地，债权融资业务打造特色项目承销规模明显回升；券商资管推进多元资产投资能力建设，“固收+”品牌影响力持续扩大，收入排名稳居行业前列，私募基金业务具备较强的差异化竞争力；自营业务加速从方向型向交易型、多元化、策略化转型，年化投资收益率明显跑赢对标基准。2025年公司保持了连续争先进位的发展势头，经营业绩创历史新高。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.45元、0.49元，BVPS分别为5.32元、5.62元，按4月17日收盘价5.70元计算，对应P/B分别为1.07倍、1.01倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《华安证券(600909)2025年年报点评：各项业务加速转型发展，经营业绩刷新历史新高》

发布日期：2026年04月20日

【中原传媒】

中原传媒(000719)年报点评：盈利能力显著提升，连续多年维持高股息水平

公司发布2025年年度报告。2025年实现营业收入93.52亿元，同比减少5.12%，归母净利润13.76亿元，同比增加33.57%，扣非后归母净利润13.43亿元，同比增加7.44%。

投资要点：

税收政策影响非经常性损益基数。2025年公司营业收入下降主要是物资销售和印刷两项业务营收规模减少，出版业务与发行业务比较平稳。归母净利润增长33.57%，扣除非经常性损益后归母净利润增速降至7.44%，主要是公司在2024年冲回2023年确认的递延所得税资产2.27亿元，导致2024年相应减少归母净利润2.27亿元，系计入非经常性损益的一次性影响。目前公司出版、图书发行单位将继续享受免征企业所得税政策至2027年，2026年和2027年公司业绩将不再受此前税收政策变化的影响。

盈利能力显著提升。2025年公司整体毛利率42.28%，同比提升3.08pct，各项业务中，出版业务毛利率提升1.53pct，发行业务毛利率提升2.35pct，印刷业务毛利率提升11.79pct。自2018年后公司毛利率逐年提升并在2025年达到历年来最高水平，其中2025Q4单季度毛利率达到53.34%，公司加强精细管理水平，整体盈利能力提升比较显著。同时公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率四项合计为24.39%，同比小幅提升0.62pct，各项费用支出总体稳定。毛利率和各项费用率的变化叠加后净利率同比提升4.41pct至14.98%。

主营业务稳固发展。具体来看：（1）公司持续强化内容建设，推动精品出版再上台阶，获得国家级奖励资助及规划项目88项，省部级奖励资助项目162项，多部书籍项目获得各类殊荣，海外传播成效突出，全年达成版权输出协议297个，138种图书在海外12个国家和地区出版发行，分别增长10%和31%；（2）公司优化升级教育服务，积极应对教辅政策变局，守好教育出版和教育服务基本盘，高质量完成教材印制发行任务，着力防范教辅经营风险，创新拓展课后研学服务；（3）公司积极顺应数字化转型趋势，加大科技创新投入，推动出版业和新技术的深度融合，成功入选数字出版应用智能部署重点实验室并获批国家出版业科技与标准重点实验室，同时全面推进AI技术全场景应用，提供AI编辑及智能审校、AI教育服务等功能：（4）公司加强全媒体传播能力建设，多本图书在新媒体电商渠道成为爆品，会员体系日趋完善；（5）公司深入推进书香河南建设，持续提升公共文化服务水平，创新升级10余家书店门店，举办各类主题活动、阅读活动等。

继续保持高股息水平。公司2025年拟每10股派发现金红利6.6元，合计现金分红6.75亿元，分红规模再次提升，占全年归母净利润的49.09%，以4月16日收盘价计算，对应股息率约4.74%。若以每年年末收盘价为基准，公司已经连续2年股息率超5%，近6年平均股息率为4.81%。

盈利预测与投资评级：预计2026-2028年公司EPS为1.40元、1.47元、1.53元，按照4月16日收盘价，对应PE为10.14倍、9.68倍、9.29倍，维持“买入”评级

风险提示：图书及教材教辅需求下滑，原材料成本提升，新业务发展不及预期。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《中原传媒(000719)年报点评：盈利能力显著提升，连续多年维持高股息水平》

发布日期：2026年04月20日

【中原汽车】

远东传动(002406)2025年报及2026一季报点评：26Q1业绩延续高增，细分龙头充分受益行业上行

事件：

公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入15.69亿元，同比+22.90%，实现归母净利润1.56亿元，同比+32.01%,扣非归母净利润1.27亿元，同比+55.13%；经营活动产生的现金流量净额0.83亿元，同比-23.50%；基本每股收益0.21元,同比+31.25%；加权平均净资产收益率3.85%，同比+0.53pct；向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。其中：Q4实现营业收入4.92亿元，环比+37.22%，同比+53.40%，实现归母净利润0.61亿元，环比+49.74%，同比+89.47%。

公司发布2026年一季度业绩预告，预计2026Q1实现归母净利润4200万至5000万元，同比增长47.9%至76.1%；扣非归母净利润3200万至4000万元，同比增长59.0%至98.8%。

投资要点：

2025年公司收入增速超越行业，利润高增。

2025年公司实现营收15.69亿元（同比+22.9%），归母净利润1.56亿元（同比+32.0%），扣非归母净利润1.27亿元（同比+55.1%），核心盈利增速显著高于营收增速，业绩高增主要得益于下游商用车市场复苏以及公司在细分行业的龙头地位。分季度看，公司业绩呈现逐季加速态势，2025年Q1-Q4单季度营收分别为3.37亿、3.81亿、3.59亿、4.92亿元，单季度归母净利润分别为0.28亿、0.26亿、0.41亿、0.61亿元，其中，2025Q4业绩加速，增长势头强劲，2025Q4单季度实现营收4.92亿元（环比+37.2%），归母净利润0.61亿元（环比+49.7%），扣非归母净利润0.56亿元（环比+82.1%），季度业绩呈现加速增长态势。2025年公司增长超越行业，公司营收增速（+22.9%）远超国内商用车销量增速（+10.9%），龙头地位稳固，市占率有望提升。

公司发布2026Q1业绩预告，业绩表现超预期。

公司预计2026Q1实现归母净利润4200万至5000万元，同比增长47.9%至76.1%；扣非归母净利润3200万至4000万元，同比增长59.0%至98.8%。公司业绩高增主要受益于：1）商用车行业复苏：2026年1-3月国内商用车产销同比分别增长7.9%和6%，其中重卡销量同比增长19.9%，带动下游整车厂订单增长；2）公司龙头地位稳固：公司作为国内传动轴龙头，为约90%的商用车、工程机械主机厂提供配套，充分受益于行业回暖与出口快速增长；3）成本控制与效率提升：公司核心零部件全部自研自产，通过产业链垂直整合、产线智能化升级及工艺优化，有效降低了成本，推动了毛利率改善和费用管控。

公司盈利能力大幅提升，产业链一体化降本增效成果显著。

2025年公司毛利率为27.29%，同比+4.16pct，其中：汽车零部件业务毛利率为24.33%，同比+3.63pct，主要产品整轴、配件的毛利率分别达24.41%、24.13%，同比分别+3.94pct、+2.91pct，公司盈利能力显著提升，主要由于核心零部件万向节实现全面自研自制，产业链一体化降本增效成果显著。2025年公司净利率为10.39%，同比+1.14pct；期间费用方面，2025年公司期间费用率12.41%，同比-0.75pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.96%、6.43%、5.62%、-0.60%，分别同比-0.25、-1.11、+0.38、+0.23pct。研发费用同比增长31.58%至0.88亿元，研发费用率提升至5.62%，主要由于公司持续加大对新产品和新技术的投入。

商用车行业复苏，公司作为龙头充分受益。

2025年，国内商用车市场产销重回400万辆规模，同比增长超10%，其中重卡市场销量同比增长27%，行业景气度显著回暖。公司作为国内非等速传动轴的龙头企业，市场占有率多年稳居行业首位，深度受益于商用车回暖、新能源渗透提速与出口放量红利，增速超越行业增速，2025年公司营收增速达到22.90%，传动轴销量同比增长19.05%，均显著高于行业平均水平，体现了公司在行业复苏周期中凭借龙头优势实现市场份额的进一步集中。分产品看，价值量更高的整轴业务收入同比增长27.62%，增速快于配件业务（+13.02%），产品结构持续优化。分地区看，国内市场收入同比增长30.74%，占营收比重94.26%，是业绩增长的核心驱动力，海外市场收入占比较小，未来仍有较大发展空间。

产业链整合与智能制造升级，提升生产效率及成本管控能力 。

公司2025年扣非归母净利润增速（+55.13%）远超营收增速，盈利能力大幅改善，核心驱动力在于毛利率的提升，汽车零部件业务毛利率同比提升3.63个百分点至24.33%。这主要得益于公司在产业链建设和智能制造方面的持续深耕：1）核心部件自制。公司在2025年实现核心零部件万向节的全面自研自制，打破了对外部供应商的依赖，实现了核心环节的自主可控，有效优化了成本结构。2）产业链延伸。子公司中兴锻造提供主要零部件毛坯件，有助于公司节约生产成本和缩短新产品开发周期，制管厂提供专用优质钢管并回收废料再利用，有效降低了生产成本，延长公司产品产业链。3）智能制造升级。公司持续推进生产环节的智能化改造，提升了生产效率，降低了产品不良率，进一步增强了成本控制能力。

聚焦新能源与乘用车等速轴，打开长期成长空间。

在巩固商用车非等速传动轴龙头地位的同时，公司积极布局新增长曲线。在新能源商用车领域，紧跟商用车新能源化趋势，公司重点开发适配新能源商用车的传动轴产品，满足市场对高效、节能、环保的需求，新品已形成新的业绩增长点；公司在2026年经营计划中明确将重点攻坚新能源重卡领域的轻量化、高耐用性传动轴技术。公司聚焦乘用车和新能源车市场，在乘用车等速驱动轴领域持续发力，募投项目“年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目”正稳步推进，目前已具备年产100万套产能，公司高端乘用车等速中间传动轴研发项目已完成小批量试制，并已向多家主流新能源车企批量供货，市场份额稳步提升。

密切关注机器人部件领域，有望拓展全新增长极。

公司围绕“智能制造·转型升级”理念，大规模推广使用工业机器人设备，进一步释放劳动力，提高生产效率。随着对工业机器人设备的深入研究与应用实践，公司持续关注机器人部件领域的发展前景，探索向高端装备领域传动部件转型的可能性。未来公司将在立足主业基础上，以“自研+项目投资+产业链协同”为理念，推进精密加工、新材料应用与产品结构升级，积极对接人形与工业机器人头部企业，努力构建拥有自主可控的机器人核心部件研发及供应能力，培育公司新增长极。考虑到公司在传动系统精密制造、齿轮加工等领域的技术积累与机器人核心部件（如减速器、旋转关节）的技术共通性，公司具备向该领域延伸的潜力。

首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为2.09亿元、2.42亿元、2.77亿元，对应EPS分别为0.29元、0.33元、0.38元，对应PE分别为26.96倍、23.24倍、20.31倍。展望2026年，受益于商用车“以旧换新”政策落地、出口市场持续景气以及新能源商用车渗透率提升，公司非等速传动轴主业有望继续保持稳健增长；同时，随着等速驱动轴募投项目的逐步达产和客户的持续开拓，新业务板块的收入和利润贡献将逐步显现，为公司打开新的成长空间。首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

风险提示：行业周期波动的风险；行业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《远东传动(002406)2025年报及2026一季报点评：26Q1业绩延续高增，细分龙头充分受益行业上行》

发布日期：2026年04月20日

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