一.盈利质量
1.营业收入
2025年1688.38亿
2024年1708.99亿
减少20.61亿，同比减少1.2%
2.归母净利润
2025年823.2亿
2024年862.28亿
减少39.08亿，同比减少4.53%
3.归母扣非净利润
2025年822.93亿
2024年862.41亿
减少39.48亿，同比减少4.58%
4.主营业务毛利率
酒类91.23%
5.归母净利率
823.20 ÷ 1688.38 ≈ 48.76%
一句话总结：茅台自上市以来首次出现营收和净利双降，主要是取消经销商捆绑进货以后，系列酒营收跌的比较多，较上年跌了9.76%。从毛利和净利来看，茅台的生意还是相当暴利。
二.现金流
1.经营活动现金流量净额：615.22亿
2.投资活动现金流量净额：-316.42亿
3.筹资活动现金流量净额：-734.27亿
4.货币资金：516.9亿
5.拆出资金：990.96亿
6.应收款项融资(银行承兑汇票)：44.57亿
一句话总结：现金流很健康，企业造血能力强，加大了资金用于购买同业存单，同时大笔分红和回购，企业账上现金极其充沛。
三.安全性
1.总资产：3038.35亿
2.总负债:498.76亿
3.资产负债率：16.42%
一句话总结：资产负债结构优秀，无任何有息负债和长短期借款，企业"体格"非常健壮。
四.股东回报
1.加权净资产收益率（ROE）：32.53%
2.分红
2025年总计分红646.72亿，占当年归母净利润的78.56%，比2024年茅台承诺的分红下限 75%要高。
3.回购
2024年的60亿回购方案已全部实施，2025年的15-30亿回购方案已支付金额11.82亿。
一句话总结：ROE高的逆天，股东回报慷慨，茅台还是那只会下金蛋的“老母鸡”。
五.结论
这份报告整体低于市场预期，之前网上各大券商发布的盈利预测现在看来都是扯淡。白酒寒冬之下，老大哥茅台的钱也没有那么好赚了。好在茅台本身底子好，钱无非是多赚点和少赚点的区别。值得注意的是，2025年营收和净利的下滑主要发生在4季度，彼时茅台还处于全面市场化改革前夕，领导也刚刚换届。现在的茅台和2025年的茅台已有很大不同，所以我们更应该关注的是今年茅台的一季报，重点关注企业市场化改革后的成效，眼光放长远一些。
最后，再次郑重提醒，投资有风险，入市需谨慎。本文仅为作者个人的记录分享，不构成任何投资建议。
