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Headline

央行结束连续外汇净卖出，转为购汇求稳

上游盈利覆盖下游成本，整体利润不降反增

青年失业率季节性上行，创新口径后同期新高

企业营收与名义GDP高度同步，受益于通胀

中国持续增持海外矿产，锁定全球关键资源

中国从俄罗斯进口原油量同比大幅增长

美股市场情绪反转极快，创历史第二快纪录

美股财报季现反常，盈利超预期股价反下跌

资金疯狂涌入半导体ETF，或创月度历史新高

AI技术降低创业门槛，美国新设公司激增

科技巨头融资需求推动美国长期债券发行复苏

特斯拉利用合法税务结构，再度实现零联邦税

能源价格飙升，加拿大通胀率创一年新高

欧元区建筑业产出持续收缩，主要经济体下滑

德国生产者价格降幅收窄，环比现罕见大涨

可再生能源发电激增，欧洲电价跌破冲突前

亚洲债市现四年来最大外资流出，通胀担忧加剧

韩国出口数据成美股盈利的领先指标

印度电力消费意外放缓，创疫情以来最低增速

能源冲击加剧经济风险，菲律宾信用展望遭下调

AI技术重塑创业生态，独角兽公司规模锐减

1.面对人民币的持续升值，中国央行已于2026年1月结束了此前连续21个月的外汇净卖出操作，转为从商业银行净买入外汇，并连续三个月执行该操作，其中3月份净购入96亿美元。此前，在人民币升值预期下，企业和个人结汇意愿强烈，3月结汇率高达71.0%。央行通过购汇来吸收市场上过剩的外汇供给，以此防止因大规模货币兑换而可能引发的国内金融体系流动性被动收紧。

来源：野村（《中国人民银行推动人民币国际化的努力取得进展》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

2.自2006年以来的数据显示，生产者价格指数与消费价格指数的剪刀差（PPI-CPI）扩大，对中国上市公司整体的净利润率呈现负相关性（相关系数-13%），但同时却与总盈利增长保持正相关（相关系数23%）。这种分化源于中国上市公司的利润结构，其中能源、材料等上游行业的利润池规模远大于下游消费行业。当剪刀差扩大时，上游企业因价格上涨带来的盈利增量，其体量足以覆盖下游企业因成本增加而遭受的利润率侵蚀，从而在宏观层面推动了整体盈利总额的增长。

来源：高盛（《中国深度观察：能源驱动的再通胀，对中国股市是利是弊？》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

3.根据最新的统计局数据，3月不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.9%，较2025年同期上升0.4个百分点，符合春季季节性上行的规律，但是自2023年末调整统计口径以来的同期最高。同期，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率也升至7.7%，同比高出0.5个百分点。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.中国上市公司的总营收增长与国家名义GDP的增速表现出高度同步性。在经济进入再通胀周期时，名义GDP的增长会因价格水平的回升而加速，这为企业营收提供了直接的宏观推力，构成了企业盈利改善的基础环境。

来源：高盛（《中国深度观察：能源驱动的再通胀，对中国股市是利是弊？》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

5.中国对海外矿产资源的投资正转化为持续的权益产量增长。根据预测，到2030年，其在几内亚的权益铁矿石年产量将增至约9000万吨，在津巴布韦的权益碳酸锂当量产量将达到24万吨，而在印度尼西亚的权益铝产量将接近400万吨。自2023年以来，中国对海外采矿与加工项目已投入1200亿美元资金，其通过股权并购与产品包销协议等方式锁定供应，例如其全球铜矿权益占比已从2015年的13%增至2025年的逾20%，同时中核集团也通过项目融资锁定了纳米比亚一处铀矿60%的承购权。

来源：摩根士丹利（《大宗商品观察：储备、稀缺性与避风港》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

6.海关总署最新数据显示，2026年3月，中国从最大原油供应国俄罗斯进口原油1,007万吨，折合237万桶/日，同比增速达到14%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

7.百度旗下流媒体平台爱奇艺因面临短视频平台的激烈竞争，其营收增长正遭遇持续性挑战，市场普遍预计其2026年第一季度的销售额将同比下滑13%。为扭转销售颓势，爱奇艺正启动公司历史上最大规模的业务转型，核心是全面转向人工智能内容生成。公司已正式推出“纳逗Pro”工具，该AI系统将介入剧本编写至最终渲染的制作全流程，旨在未来让AI制作内容占据更大比重，并计划将平台向社交媒体方向调整。

来源：Bloomberg

1.标普500指数在4月仅用11个交易日，就完成了从技术性超卖（相对强弱指数RSI低于30）到超买（RSI高于70）的快速反转。根据回溯至1950年的数据，此次反弹速度位列历史第二，仅次于1982年8月创下的6天记录。

来源：Bloomberg

2.2026年第一季度财报季的市场反应呈现反常模式。对于公布的盈利超出预期的标普500公司，其股价在财报发布后平均下跌0.2%，与过去五年平均上涨1.0%的积极反应相反。而对于盈利不及预期的公司，其股价平均下跌1.5%，这一跌幅远小于过去五年2.9%的平均惩罚力度。

来源：FactSet

3.流入主要半导体行业ETF（SMH与SOXX）的资金正朝着创下月度历史新高的方向发展。截至4月仅半个月时间，这两只基金的合计净流入额已达到40亿美元。

来源：高盛

4.美国新企业申请数量已回升至疫情期间的高位，但内部结构正发生显著分化。自2023年中期起，代表信息与专业服务等领域的成长型公司申请量持续走高，至2026年初已接近14万份，并与包含零售和金融业的价值型公司申请量拉开差距。这种增长差异被认为是由人工智能初创企业的激增所驱动，其背后逻辑在于大语言模型等技术工具的普及，极大地降低了创业的技术与资金门槛。

来源：阿波罗全球管理

5.美国企业长期债券的发行供应正在从2025年的低谷中恢复，期限为10年及以上的债券在2026年迄今总发行量中的占比已回升至20%，高于2025年16%的水平，后者是自2009年以来的最低点。此轮回升的主要驱动力来自超大规模科技公司的融资需求，这种发行结构向长久期的倾斜，不仅影响市场对新增供给的消化能力，也已成为推动投资级债券指数久期机械性延长的关键因素。

来源：巴克莱

6.根据对美国50个最大都会区数据的分析，汽油价格上涨带来的经济负担在不同城市间分布不均，关键影响因素是人口密度而非油价绝对值。人口密度较低的城市，主要集中在美国南部和中西部地区，其居民因通勤距离更长而受到更严重冲击。这些区域每平方英里人口在2000至4000人左右，每月额外驾驶成本最高可达65美元。反观加利福尼亚州和纽约州等人口高度密集的地区，尽管油价高昂，但因居民平均驾驶里程较短，每月额外成本仅增加20至30美元。

来源：Bloomberg

7.为推动汽车制造业回流，美国政府正考虑修改北美贸易规则以提高汽车进口的关税成本。相关讨论包括强制要求进口车辆含有最低比例的美国零部件，并限制汽车制造商利用《美墨加协定》（USMCA）降低关税的能力。此前，美国从墨西哥进口的乘用车和轻型卡车数量在经历短暂下降后持续回升，并在2024年创下近300万辆的历史新高。这表明现有要求75%零部件来自北美的规则，未能有效促使生产线大规模迁回美国。

来源：Bloomberg

8.路透报道指出，特斯拉上一财年再度实现零联邦税负，其税单缩减不仅得益于过往的经营亏损和绿色能源税收抵免，还依赖于离岸利润转移操作。通过将其知识产权路径规划至荷兰和新加坡的子公司，特斯拉在2023年至2025年初期间，将180亿美元的利润有效地停放于海外。据估算，这项完全合法的税务结构为该公司节省了约4亿美元的美国应缴税款。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集，Reuters

加拿大

2026年3月，加拿大CPI同比增速从上月的1.8%大幅升至2.4%，创一年新高，但略低于市场预期的2.5%。此次增长主要受中东战事引发全球能源短缺的初步影响。其中，能源CPI同比增速由上月的下滑9.3%转为增长3.9%，进而推动交通CPI同比增速从-0.8%升至3.7%。住房和娱乐教育类价格也出现加速上涨，住房CPI同比增速升至1.7%，娱乐教育CPI同比增速更跃升至2.6%。与此同时，食品CPI同比增速则从2月的5.4%回落至4%。当月CPI环比增长0.9%，主要因汽油成本环比飙升21.2%所致。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

1.2026年2月，欧元区建筑业产出同比下降1.9%，这是继1月份向上修正的4.1%降幅之后，该行业连续第二个月收缩。其中，建筑施工活动仍是主要拖累因素，同比萎缩8.1%，不过土木工程和专业建筑活动的下降速度有所放缓。主要经济体中，德国和法国的产出均录得下降，西班牙更是大幅下滑10.2%，而意大利则逆势增长1.4%。环比来看，建筑业产出下降0.2%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.2026年3月，德国生产者价格同比下降0.2%，降幅较2月收窄，创下自去年3月以来最小降幅。这主要得益于能源价格同比跌幅放缓至3.2%；尽管天然气和电力成本下降，但受中东局势影响，矿物油产品价格显著上涨抵消了部分降幅。同时，非耐用消费品价格略有下降，而资本品、耐用消费品和中间产品价格则继续上涨。当月生产者价格环比大幅上涨2.5%，创2022年8月以来最大增幅，且远超市场预期的1.4%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.欧洲电力期货价格已跌破中东冲突爆发前的水平，德国一个月后交割的电力期货价格交投于每兆瓦时78欧元附近，低于2月27日收盘时的80.57欧元。价格下行的主要驱动力来自可再生能源发电量激增与天然气价格回落。进入太阳能发电季节为电网注入了大量低成本电力，削弱了地缘政治紧张局势对批发价格的影响。同时，市场对中东达成停火的乐观情绪增强，缓解了全球供应风险，也压低了作为电力定价关键基准的天然气价格。

来源：Bloomberg

1.2026年3月，亚洲债券市场经历四年来最大的月度外资流出，投资者净赎回规模达到75.7亿美元。中东冲突引发的油气供应中断加剧通胀担忧，显著降低了投资者持有固定收益资产的吸引力。其中，韩国债券市场净流出72.5亿美元，印尼和泰国债券亦出现资金外流，而马来西亚和印度债券则吸引了跨境资金流入。

来源：Reuters

2.受科技产品订购周期的影响，韩国出口同比增长率通常领先标普500指数远期每股收益增长约一个月。

来源：SoFi

1.由于反常的温和夏季天气与充沛降雨，印度在截至2026年3月的财年电力消费增长显著放缓，由国有零售商供应的能源仅增长近1%，为2021年疫情导致用电量下滑以来的最低增速。需求疲软迫使发电厂减产并减少煤炭采购，导致矿场库存激增。市场预计，随着2026年夏季气温回升，电力需求将出现更大幅度的反弹。

来源：Bloomberg

2.惠誉将菲律宾的信用展望从“稳定”下调至“负面”，同时确认其BBB的债务评级。此举反映出，此举主要缘于该国经济面临日益上升的风险，菲律宾高度依赖进口能源，并高度暴露于持续的全球能源冲击，这进一步加剧了其脆弱性。尽管政府已推出定向补贴，消费者仍在承担能源价格上涨的大部分负担。这些因素共同削弱了菲律宾的增长优势，同时该国还面临疫情后政府债务负担加重以及外部财政状况逐步恶化的挑战。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.智利政府预算办公室数据显示，该国总债务占GDP的比重自2010年持续攀升，目前为41.7%，预计将在2029年接近45%的水平时见顶。该国财政状况持续面临压力，前政府已连续三年未能达成财政目标，且预计赤字将持续到2030年。为应对此局面，新政府推出一项包含企业减税与就业补贴的法案，意图通过刺激投资与经济增长来平衡预算。

来源：Bloomberg

根据PitchBook数据，全球新晋独角兽公司的平均员工规模正显著收缩，从2023年超过1000人的水平急剧降至2026年的约300人。这种向更精简团队结构的转变，反映出人工智能技术正使小型团队乃至个人创始人能更高效地扩大公司规模。

来源：Bloomberg

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