平高电气2025年年报出炉。全年营收125.2亿元，同比+0.9%；归母净利润11.2亿元，同比+9.4%；扣非净利润10.9亿元，同比+10.1%；净利率9.82%，盈利能力三年最强。
全年毛利率23.92%，同比+1.56pct。年末在手订单126亿元创历史新高，高压板块在手订单134亿元，同比+7%。
关键结论来了：高压板块毛利率27.76%逆势提升2.23pct，核心驱动力是特高压+750kV产品交付量提升；126亿在手订单历史最高，国网十五五4万亿+南网1800亿持续加码，平高中期景气确定性极强，22倍PE估值底部值得关注。
▲ 全年营收125.2亿，归母净利11.2亿+9.4%，126亿在手订单创历史新高
一、Q4阶段性承压，无碍全年改善
2025Q4营收40.8亿元，同比-9.6%；归母净利润1.4亿元，同比-17.2%；单季净利率约4.2%。真正决定趋势的是：Q4毛利率21.49%，同比+2.23pct，盈利能力持续改善。
▲ 高压板块77.47亿占62%，运维检修毛利28.9%成结构性亮点
二、三大业务板块：高压毛利改善是全年最大亮点
高压板块：77.47亿，同比+0.64%，毛利率27.76%/+2.23pct这是全年最大亮点。2025年确认成都东扩建等11间隔1100kV GIS及93套重点工程750kV GIS，超特高压产品交付量提升直接驱动毛利改善。这里最容易踩坑：配网板块毛利率15.53%/-0.50pct，市场可能误判为趋势性恶化——实际是2025年国网集采降价的短期影响，下半年联采招标价格已全面修复，2026年有望改善。
▲ 高压毛利27.76%/+2.23pct，运维检修28.90%/+3.74pct，盈利能力逆势增强
三、126亿订单：特高压景气持续受益
→ 年末在手订单126亿元创历史最高→ 全年新签173亿元，同比+7%→ 高压板块在手订单134亿元，同比+7%→ 1000kV GIS在手34套，宁夏天山、成都东扩建等项目持续交付
▲ 126亿在手订单历史最高，2026年第一批中标12.23亿元开门红
国网"十五五"期间固定资产投资规模将达4万亿元，南网2026年固定资产投资安排1800亿元。藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀等特高压项目持续推进，平高作为超特高压GIS龙头持续受益。
真正决定趋势的是：1000kV GIS是特高压输电核心设备，准入门槛极高，平高是国内少数具备全球竞争力的供应商。34套1000kV GIS在手，是2026-2027年高压板块持续增长的压舱石。
四、估值与投资机会
▲ 22倍PE估值底部，三重逻辑共振，资产荒配置价值凸显
2026年业绩指引：营业收入126-136亿元。全年净利率改善趋势下，预计2026年归母净利润约13亿元，对应PE约22倍，处于历史估值中枢偏低位置。
关键结论来了：高压板块毛利27.76%/+2.23pct，126亿在手订单历史新高，1000kV GIS全球领先，22倍PE估值底部值得重视。在资产荒背景下，平高作为特高压GIS龙头配置价值凸显。
写在最后
平高电气2025年年报呈现"收入平稳、利润改善、高压盈利能力提升"的特征。这里最容易踩坑的细节：Q4毛利率21.49%（同比+2.23pct）本身并不差，Q4利润下滑主要是收入确认节奏所致，并非需求或竞争力出现问题。
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