连天龙证券分析师
SAC No：S1150525070002
投资要点
1、AI+安全领军企业，业务结构持续优化
公司持续深耕安全领域，助力政企客户应对智能化时代的安全挑战。互联网广告及服务业务是公司业务基本盘。公司互联网增值服务-其他业务中的AI增值服务近年呈现高速增长态势。2025年公司正式推进“All in Agent”战略，全面聚焦智能体落地，依托原有AI与安全积淀加速全业务智能化转型。公司预计2025年度归母净利润约为2.13亿元至3.18亿元，扣非归母净利润约为0.27亿元至0.40亿元。
2、AI智能体迎来规模化机遇，公司纳米AI平台技术领先
大模型推理成本快速下行，AI智能体规模化落地进程提速。2026年国内AI智能体市场规模有望达到135.3亿元，同比增速约为72.6%。公司纳米AI平台已构建起涵盖“多智能体蜂群协作、超级搜索、内容创作、办公提效”等在内的全场景智能服务体系。纳米漫剧流水线有望成长为公司AI增值业务的爆款落地产品。
3、互联网广告市场稳健增长，公司抢占AI营销先机
2025年国内互联网广告市场规模预计达到7257亿元，同比增长11.50%。公司在PC终端赛道具备显著的用户壁垒与流量优势，产品渗透及活跃度稳居行业前列。公司依托360智脑大模型、360广告大模型、360CV大模型构建核心技术底座，推动智慧商业体系智能化升级。公司GEO产品360智见有望抢占AI营销先机。
4、网络安全需求持续释放，公司安全云服务行业领先
2025年我国网络安全市场规模约为123.0亿美元，2029年其市场规模有望增长至约178.0亿美元。公司依托二十年网络攻防实战积淀，在网络安全防护领域构建起深厚的竞争壁垒。360安全大模型商业化落地成效显著，目前已广泛应用于政务、企业、事业单位等多个领域。360安全智能体已在多类核心安全场景实现广泛实战部署，实战价值持续凸显。
5、盈利预测与估值
在中性情景下，预计2025-2027年，公司EPS分别为0.037元、0.042元、0.050元，2026年PS估值为8.05倍，高于可比公司估值均值水平。考虑到公司作为AI+安全领军企业，在网络安全领域积淀深厚，AI相关增值业务具备较大成长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
地缘政治风险，人工智能发展不及预期风险，网络安全行业竞争加剧风险，互联网广告业务发展不及预期风险，技术研发不及预期风险。
以上内容来源于渤海证券研究所2026年04月16日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：朱艳君、张敬华、任宪功
终审：崔健
