证券代码：301313（科创板） |分析日期：2026年4月20日 |研究视角：中国电信

执行摘要

凡拓数创正经历从传统数字创意企业向"工业物理AI-具身智能机器人全栈服务商"的深度战略转型。公司依托20余年3D空间数据积累与自研FTE引擎，以AI 3D数字孪生为技术底座，切入具身智能仿真训练这一高壁垒赛道。2024年营收3.65亿元（同比下滑36.59%）、亏损1.87亿元，但2025年前三季度营收4.2亿元（同比增长72.3%）、亏损同比收窄24%，显示转型阵痛期已过拐点。2026年初以3000万元参股广东省具身智能科技有限公司（10%股权），深度绑定省级产业基础设施平台，标志着其具身智能战略从技术储备迈向产业卡位。对中国电信而言，凡拓在工业物理仿真、Sim2Real训练闭环、边缘计算部署等环节存在基础设施与算力合作机会。

一、B维度——企业背景与基本画像

1.1 企业概况

广州凡拓数字创意科技股份有限公司成立于2002年，2022年在深交所科创板上市（301313）。公司总部位于广州，在北京、上海、深圳、武汉等地设有分支机构。截至2025年三季度，公司总股本约1.047亿股。

公司历经三次技术跨越：从早期三维效果图制作，到数字展馆一体化服务，再到AI 3D数字孪生平台，目前正在向工业物理AI与具身智能领域进行第四次战略跃迁。官网定位已从"数字创意产品及数字一体化解决方案提供商"更新为"工业物理AI-具身智能机器人产品全栈服务商"。

1.2 实际控制人与治理

伍穗颖为公司控股股东及实际控制人，直接持股约27.01%，间接持股约3.57%，合计控制约30.58%股份。王筠为共同实际控制人，持股约1.63%。伍穗颖同时担任公司董事长，为创始人。截至2026年2月，伍穗颖累计质押22.19%持股，存在一定股权质押风险。

公司设立了限制性股票激励计划（2024年1月完成首次授予），总股本增至1.047亿股，股份支付费用对当期利润有一定摊薄影响。

1.3 组织架构与子公司

核心子公司包括：广东凡拓智水科技有限公司（水务数字孪生板块，2024年8月设立，承接中工水务资产）、武汉凡拓（已全资控股）。2026年1月通过增资获得广东省具身智能科技有限公司10%股权，有权提名1名董事。

1.4 关键资质与荣誉

公司拥有65项以上国家专利、400余项软件著作权，参与制定15项以上国家标准/团体标准。2024-2026年连续获得毕马威中国智能制造科技50强、广东省科技进步一等奖（具身智能仿真技术）、华为鲲鹏创新大赛华南区最佳原生创新奖等12项行业权威奖项，覆盖政产学研多维度评价。

二、E维度——外部环境分析

2.1 宏观政策环境

广东省2025年发布"人工智能与机器人产业十二条措施"，明确将具身智能列为战略性新兴产业重点发展方向。广东省具身智能科技有限公司的成立（2025年9月，省交通集团牵头，注册资本1.62亿元）即为此政策的直接落地。国家层面，"十四五"规划将数字孪生列入关键技术清单，2025-2026年工信部连续发布工业数字孪生和智能制造相关政策，为凡拓所在赛道提供强力政策支撑。

2.2 行业趋势

具身智能行业正处于从技术验证向产业落地的关键转换期。全球物理AI（Physical AI）市场预计2025-2030年复合增长率超过35%，其中工业仿真训练、Sim2Real迁移是核心技术瓶颈。中国市场方面，广东省"1+1+N"具身智能训练场体系（首期投资6000万元，建筑面积8000平方米）正在建设中，预计将形成区域级产业基础设施。

数字孪生市场方面，2025年中国数字孪生市场规模预计突破800亿元，工业制造、能源电力、智慧城市为前三大应用领域。凡拓的FTE引擎和AI 3D数字孪生平台恰处于这一增长通道中。

2.3 竞争格局

凡拓数创在具身智能仿真训练赛道面临以下竞争态势：

在数字孪生平台层面，主要竞争对手包括51World（数字孪生引擎）、优锘科技（数字孪生可视化）、百度智能云（数字孪生解决方案）等。在物理仿真层面，国际巨头NVIDIA Omniverse、西门子Xcelerator占据高端市场，凡拓以自主可控的FTE引擎形成国产替代能力。在具身智能训练层面，与北京人形机器人创新中心、银河通用等形成差异化定位——凡拓聚焦工业场景的仿真训练闭环而非人形机器人本体。

凡拓的独特壁垒在于：20余年3D空间数据积累（10亿级三维资产）、365个城市级高精度场景库、以及"仿真训练-动作编排-真机部署"的全栈交付能力。这一"数据+平台+硬件"三位一体模式在国内尚无完全对标的竞争者。

三、I维度——内部组织与能力分析

3.1 财务表现

2024年是公司转型最痛苦的年份：传统数字创意业务收缩（营收同比下降36.59%），新业务尚未贡献规模收入，叠加股份支付费用和收购中工水务的整合成本，导致大幅亏损。但2025年数据已明确呈现"营收高增+亏损收窄+现金流改善"的三重拐点信号。2025年上半年营收3.19亿元（同比增长53.79%），前三季度进一步加速至72.3%，说明新业务开始放量。

截至2025年三季度，公司存货账面价值约1.22亿元（同比增加131.61%）、在建工程增加224.8%，合同负债增加666.43%，均指向业务扩张加速、在手订单充裕。短期借款增加583.87%需关注资金压力。

3.2 业务构成与转型

公司三大业务板块正在发生结构性重塑：

3D可视化产品及服务（传统业务）：提供静态三维效果图、三维影片、数字互动软件（VR/AR、数字沙盘、全息成像），主要服务于建筑设计、规划设计等。该业务近年持续收缩，属"现金牛消退"状态。

数字一体化综合服务（传统业务）：即数字展馆服务，覆盖博物馆、规划馆、企业馆等，提供从策划到系统集成的全流程服务。同样面临政府支出收紧的压力。

AI 3D数字孪生产品及解决方案（战略增长极）：这是公司转型的核心载体，包含两个子方向：一是AI 3D数字孪生软件产品（智慧水利/水务平台、电力厂网平台、数字孪生工厂管理平台、智慧城市3D可视化平台等），二是AI 3D数字孪生一体化解决方案（数字孪生平台+数据底座+AI算法模型+IoT物联设备的系统集成）。

2024年7月收购中工水务100%股权（7900万元）并设立凡拓智水科技，强化了水务数字孪生板块。这一收购不仅补强了行业know-how，还为水务场景的AI化升级提供了入口。

3.3 核心技术能力

凡拓的技术底座可概括为"一个引擎、三个平台、一套闭环"：

FTE引擎（Fast Tempo Engine）：自主可控的物理世界高保真镜像引擎，融合深度学习与高斯泼溅算法，可实现多视角图像/视频的实时3D重建。V3.0版本已获得华为鲲鹏架构级原生创新认证，支持"物理规律模型+机器学习模型"双引擎驱动。这是凡拓最核心的技术资产。

三个平台：数采标注平台（数据层）、任务调度平台（编排层）、仿真训练平台（训练层），覆盖具身智能从数据到部署的完整链条。

一套闭环：构建"LLM（认知规划）-VLA（感知执行）-AGENT（执行调度）"技术闭环，实现从仿真训练到真机部署的Sim2Real迁移。

此外，公司AI视觉识别模块抓取精度可达99.7%，具备毫米级偏移预判能力；物流AI智能调度系统整合CIM轻量化与IoT物联，实现实时路径优化。

3.4 研发与人才

2024年研发投入3337万元，占营收9.14%，全部费用化处理。公司已与北京大学深圳研究生院、广东工业大学、华南师范大学等高校共建联合实验室。研发方向正从3D可视化/数字孪生向物理仿真引擎、具身智能训练算法、工业Agent等方向加速迁移。

四、K维度——关键人分析

4.1 伍穗颖——创始人、董事长、实际控制人

伍穗颖为凡拓数创创始人，从2002年创立公司至今已逾20年。在其领导下，公司完成了从三维效果图工作室到科创板上市公司的蜕变，目前正在推动第四次战略转型。伍穗颖直接持股约27%，为公司绝对核心决策者。

从其战略决策轨迹看，伍穗颖具有敏锐的技术嗅觉和较强的转型决心：2018年前后布局AI 3D数字孪生，2024-2025年全面转向物理AI与具身智能。2026年初力推3000万元参股广东省具身智能科技公司，显示其积极拥抱政策红利的战略执行力。

值得关注的风险信号：伍穗颖2025年12月和2026年2月多次质押股份用于"个人资金需求"，累计质押比例达22.19%。这可能反映实控人个人资金链紧张，或与公司转型期持续亏损有关。

4.2 核心管理团队

公司管理团队以技术背景为主，在3D数字创意领域深耕多年。但面对从数字创意到工业物理AI的跨度转型，团队在工业场景理解、硬件集成交付、机器人工程化等方面可能存在能力短板。公司通过与高校共建实验室、引进工业领域人才等方式弥补，但短期内仍需观察团队磨合效果。

五、S维度——战略分析

5.1 战略定位演进

凡拓数创的战略定位经历了清晰的四阶段演进：

第一阶段（2002-2015）：数字创意服务商——以三维效果图、动画制作为核心 第二阶段（2015-2020）：数字一体化解决方案商——拓展数字展馆全流程服务 第三阶段（2020-2024）：AI 3D数字孪生企业——布局数字孪生平台与智慧行业应用 第四阶段（2024至今）：工业物理AI-具身智能全栈服务商——以物理仿真为底座切入具身智能

当前第四阶段是战略纵深最大的一次跃迁。公司官网已全面更新为"工业物理AI-具身智能机器人产品全栈服务商"，品牌定位从"数字创意"彻底转向"物理AI"。

5.2 具身智能业务布局（重点分析）

凡拓数创在具身智能领域的布局可从"技术栈-产业卡位-场景落地"三个维度解析：

技术栈层面，凡拓构建了国内最完整的具身智能仿真训练技术闭环：

产业卡位层面，凡拓通过参股省具身智能科技公司获得关键生态位：

2026年1月以3000万元获得广东省具身智能科技有限公司10%股权。该公司由广东省交通集团（省属国企）牵头成立，负责运营"广东省1+1+N具身智能训练场"项目（建筑面积8000平方米，首期投资6000万元）。凡拓通过参股获得了三个关键能力：一是省级产业基础设施平台的参与权，二是具身数据采集与仿真训练的场景资源，三是与省交通集团在智慧交通/物流场景的协同入口。

场景落地层面，凡拓聚焦六大高价值工业场景：

消费电子（3C柔性产线快速换产）、高端装备（重型装备人机协同装配）、新能源（光伏硅片智能排产、锂电在线检测）、航空航天、生物制药（数字孪生工厂规划）、精密仪器。典型落地案例包括常德烟机金工车间数字孪生、某家电企业机器人调试成本降低60%且产能提升45%等。

5.3 博鳌论坛——品牌势能放大器

凡拓连续两年（2025-2026）深度参与博鳌亚洲论坛年会创新场景建设。2026年携手中远海运打造"零碳数智科创"展厅，重点展示三大核心产品：

博鳌论坛的持续亮相为凡拓在具身智能赛道建立了高端品牌认知，也为后续与中远海运等大型央企的合作打开了通道。

5.4 商业模式转变

公司正从项目制定制收入向"平台+产品+服务"混合模式转型。传统数字创意和展馆业务以项目制为主，周期长、回款慢、毛利低。新的AI 3D数字孪生和具身智能业务则尝试产品化和SaaS化路径：仿真训练平台、动作编排平台等标准化程度较高，可形成可复用的软件产品；具身拓展背包套件等硬件产品具备标准化出货潜力。

但当前转型仍在早期，新业务收入占比尚不足以支撑整体盈利，预计2026年仍将处于亏损收窄阶段。

5.5 战略风险

六、中国电信合作机会分析

从中国电信视角出发，凡拓数创在以下领域存在潜在合作空间：

6.1 算力与云基础设施

凡拓的物理AI仿真平台和数字孪生训练场对算力需求极大——超大规模场景渲染（365城市级场景、10亿+三维模型）、强化学习训练（千万次动作迭代）均需GPU算力支撑。中国电信天翼云可提供云渲染、弹性GPU算力等基础设施服务，特别是在凡拓参股的广东省具身智能训练场项目中，天翼云有机会成为底层算力供应商。

6.2 边缘计算与5G专网

Sim2Real迁移对低延迟通信有刚性需求——凡拓AI视觉模块0.1秒延迟即需有效控制，机器人避障响应要求小于1秒。中国电信5G专网+边缘计算能力可支撑具身机器人在工厂、园区等场景的实时部署。特别是在与广东省交通集团的合作链条中，中国电信可提供"5G专网+边缘AI+数字孪生"的整体解决方案。

6.3 行业数字化联合拓展

凡拓聚焦的六大工业场景（消费电子、高端装备、新能源、航空航天、生物制药、精密仪器）与中国电信工业互联网的目标客户高度重叠。双方可形成"天翼云算力+凡拓仿真平台+电信行业渠道"的联合方案，以数字孪生+具身智能为切入点拓展工业客户。

6.4 智慧城市与数字孪生

凡拓已在智慧水利、智慧气象、智慧园区等领域有成熟案例（中工水务、河北气象预警平台等），与中国电信智慧城市业务存在协同。凡拓提供3D数字孪生可视化层，中国电信提供IoT数据采集、网络传输、云平台等基础能力，可形成联合解决方案。

6.5 合作建议

七、结论

凡拓数创是一家正处于深度转型期的科创板企业，其从数字创意向工业物理AI-具身智能的战略跃迁方向正确、技术底座扎实、产业卡位前瞻。核心逻辑是：以20年3D数据积累和自研FTE引擎为壁垒，通过参股省级具身智能产业平台获取生态位，以"仿真训练-动作编排-真机部署"全栈能力切入工业具身智能赛道。

2024年为转型最痛苦年份（营收下滑36.59%、亏损1.87亿），2025年已现明确拐点（前三季度营收增长72.3%、减亏3074万），2026年有望进一步收窄亏损。但公司仍面临持续亏损、实控人质押、跨界能力不足等风险。

对中国电信而言，凡拓在算力基础设施（天翼云+GPU）、边缘部署（5G专网+MEC）、行业联合拓展三个维度具有合作价值，其中广东省具身智能训练场项目是最直接、最具可操作性的切入点。

参考资料