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一、公司简介：
长缆科技集团股份有限公司（股票代码：002879）是一家深耕于高性能、具有特殊功能的绝缘材料领域，并专注于电缆附件及电力绝缘油研发生产的国家级高新技术企业。公司总部位于湖南省长沙市，创建于1958年，历经近70年技术深耕与沉淀。公司依托核心绝缘材料技术优势，在750kV及以下全电压等级交直流电缆附件、超高压与特高压变压器绝缘油等核心领域积累了深厚技术底蕴。2017年7月7日，公司在深圳证券交易所挂牌上市。2024年1月，公司由"长缆电工科技股份有限公司"更名为"长缆科技集团股份有限公司"，以实现集团化管理。公司通过收购江苏双江能源科技股份有限公司，主营业务新增变压器绝缘油相关业务。
二、公司目前所处的发展阶段：
公司目前处于成熟发展期向高质量增长期转型的关键阶段。一方面，公司在电缆附件领域已确立国内领先地位，特别是在超高压电缆附件领域成为全球少数能够自主研发并生产750kV交直流超高压电缆附件的企业之一；另一方面，公司正积极拓展变压器绝缘油业务，并通过布局浸没式液冷等新兴应用领域培育新的业务增长点。公司明确提出体系化打造"六项竞争优势"的核心部署，包括研发优势、产品优势、制造优势、客户关系建设优势、人才梯队优势和安装服务优势，作为未来三年战略规划的重要支撑。同时，公司制定了"四轮驱动"发展战略，即以"技术创新驱动业务增长"为核心，以"营销体系建设、海外市场拓展、产业投资"为三大支撑。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力： （1）自主研发优势：公司是国家高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业、湖南省企业技术中心、国家绿色工厂，也是湖南省高压电缆附件工程技术研究中心的依托单位。公司近三年投入的研发费用平均占主营业务收入5%以上，2025年研发投入7197万元，研发投入占营业收入比例为5.00%。公司是国内首批完成220kV、110kV系列高压电缆附件产业化，率先实现750kV、±535kV、±400kV、±320kV电缆附件开发与运用的企业之一。
（2）标准制定战略优势：公司是中国标准化协会理事单位，参与起草了《额定电压220kV(Um=252kV)交联聚乙烯绝缘电力电缆及其附件》、《额定电压500kV及以下直流输电用挤包绝缘电力电缆系统第4部分：直流电缆附件》、《天然酯在电气设备中维护和使用导则》等42个国家和行业标准。
（3）先进的生产与研发试验设施：公司生产制造基地占地约18.7万平方米，年产能达200余万台套，拥有国际一流的注橡类、机加工、扩张、焊接、热处理、真空浇注等主要生产和检测设备700余台，具备交流1000kV和直流±800kV及以下电压等级交流、直流电缆附件的研发检测能力。公司建有800kV超高压试验厅一个、500kV超高压试验厅一个、220kV高压试验厅三个、66-138kV高压试验厅六个、10kV-35kV中低压试验厅八个。
（3）产品种类齐全优势：公司产品线全面覆盖了从1-750kV的电缆附件领域，尤其专注于500kV及以下各级别电缆终端、接头附件及配套金具的设计与制造，规格范围从2.5mm²至2500mm²均有涵盖。
（4）营销渠道优势：公司深入推进销售网络下沉战略，着力构建覆盖省、市、县三级市场的立体化营销网络，组建50余支专业化销售团队，实现市场覆盖的精细化和协同效率的最大化。
（5）企业品牌优势：公司是"国家火炬计划重点高新技术企业"、"中国优秀民营科技企业"、"全国守合同重信用企业"、"振兴装备制造业中小企业之星"、"湖南省创新型企业"、"国家绿色工厂"，"长缆"商标被评为中国驰名商标。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：
2025年营业总收入为 14.40亿元，相较于2024年的12.42亿元，增长了15.97%。评价： 公司营收保持稳健增长，虽较前三季度（32.21%）有所放缓，但全年增速仍高于2024年（19.18%），显示主营业务扩张势头良好。
2）归母净利润：
2025年归母净利润为 1.34亿元，相较于2024年的7468.20万元，大幅增长79.11%。评价： 利润增速显著高于营收增速，说明公司盈利能力大幅改善，可能得益于费用控制、产品结构优化或规模效应释放。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：
2025年ROE为 7.56%，ROIC为 7.11%；2024年ROE为 4.37%，ROIC为 4.19%。评价： 两项指标均有明显提升，显示公司对股东和资本的回报能力增强，资产使用效率提高，经营质量向好。
4）销售毛利率：
2025年销售毛利率为 30.90%，低于2024年的36.43%。评价： 毛利率有所下降，可能与原材料成本上升或产品结构变化有关。需关注成本控制能力，但得益于费用优化，净利率仍显著提升。
5）期间费用率：
2025年期间费用率为 18.85%，显著低于2024年的29.22%。评价： 费用率大幅下降，说明公司在销售、管理、财务等方面的控制效果显著，是利润增长的重要驱动力。
6）销售成本率：
2025年销售成本率为 69.10%，高于2024年的63.57%。评价： 成本率上升与毛利率下降一致，反映单位收入对应的成本增加。需警惕成本压力，但费用端改善有效对冲了该影响。
7）净利润现金含量：
2025年净利润现金含量为 104.40%，高于2024年的170.06%（仍属健康）。评价： 净利润含金量超过100%，说明利润大部分转化为现金，盈利质量较好。虽较2024年有所下降，但仍处良好水平。
8）存货周转率和应收账款周转率：
2025年：存货周转率 3.92次（2024年为3.43次），应收账款周转率 2.16次（2024年为1.97次）。评价： 两项周转率均有所提升，说明公司运营效率改善，存货和应收款管理能力增强，资金回笼速度加快。
9）应收账款和存货：
2025年末：应收账款 6.38亿元（2024年末为6.97亿元），存货 2.51亿元（2024年末为2.57亿元）。评价： 应收款和存货均有所下降，结合营收增长，说明资产结构优化，占压资金减少，流动性改善。
10）资产负债率：
2025年末资产负债率为 27.98%，略高于2024年末的25.48%。评价： 负债率小幅上升但仍处于较低水平，财务结构稳健，偿债风险低，具备一定融资空间。
综上所述：
该公司2025年表现出强劲的盈利增长（归母净利润+79%），主要得益于营收稳健增长与期间费用率大幅下降。虽然毛利率有所下滑（成本率上升），但运营效率（周转率）、资产回报（ROE/ROIC）和现金流质量均保持良好或改善趋势。应收账款和存货控制有效，资产负债结构健康稳健。总体来看，公司经营质量显著提升，盈利能力和运营效率均有实质改善，但需关注毛利率变化对长期盈利韧性的影响。
4、品牌质量及客户资源： 公司品牌在行业中的影响力处于国内领先地位，"长缆"商标为中国驰名商标。产品质量达到国际先进水平，特别是在超高压电缆附件领域，公司技术水平与国际知名企业处于同一梯队。公司产品已成功应用于诸多国家重点工程和重大项目建设：在电网建设领域，公司在国家电网输变电项目公开招标中长期保持较高份额，积极参与北京、上海、深圳等特大型城市电网改造；在新能源电力领域，参与了阳江青州五、七海上风电项目、江苏如东±400kV海上风电项目、广西防城港海上风电示范项目、±535kV张北柔性直流输电科技示范工程、福建永泰500kV抽水蓄能电站工程等多个国家级重点项目；在核电工程方面，公司核电产品已成功应用于秦山、岭澳、红沿河、宁德、昌江、田湾、防城港、福清、三澳、陆丰等十余个核电站项目，其中在福清、防城港、三澳等多个华龙一号机组中实现稳定投用与安全运行；在城市轨道交通领域，服务北京、上海、广州等城市地铁项目建设；在高铁建设中，为武广高铁、沪昆高铁、渝昆高铁等干线工程提供可靠保障。在行业内最具代表性的、可公开查询的电缆附件企业2025年公司国家电网有限公司（输变电项目35-220kV设备协议库存招标采购）电缆附件采购中，公司35-110kV、220kV产品的中标量均保持行业第一的位置。主要客户包括国家电网公司及其下属公司、中国华能集团有限公司及其下属公司、各大发电集团、中广核新能源等。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况： 电力设备行业是支撑国民经济发展的核心装备工业之一，覆盖从发电、输电、配电到用电的全产业链。公司所属行业为电力一次设备行业，主要产品电缆附件是电缆线路中必不可少的组成部分，主要功能是恢复电缆的结构，实现与其它设备的连接。变压器绝缘油是油浸式变压器的核心材料之一，在设备中起着绝缘、散热、灭弧等重要作用。行业上游主要为铜、铝、橡胶、塑料、基础油等原材料供应商；下游主要包括电力、轨道交通、石油、石化等行业，其中电力是最主要的下游行业，包括电网建设、新能源发电（风电、光伏、核电等）、抽水蓄能等领域。
2、行业的市场容量及未来增长速度： 根据国际能源署2026年2月发布的《电力2026》报告，2025年全球电力需求同比增长3%，预计未来5年全球年均电力需求增速将较过去10年平均增长率高出约50%。到2030年，全球电力消费增速预计达到总能源需求增速的2.5倍，2026年至2030年全球电力需求年均增速将超过3.5%。根据中国电力企业联合会数据，2025年全国全社会用电量达到10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%；2025年全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长5.1%。预计2026年全社会用电量将达到10.9万亿至11万亿千瓦时，同比增长5%至6%。高盛研究报告指出，2025年至2030年，全球电网投资规模将达到12万亿美元。国家电网公司宣布"十五五"期间固定资产投资预计将达到4万亿元，较"十四五"增长40%。
3、公司的市场地位： 公司在电缆附件行业处于国内领先地位，是全球少数能够自主研发并生产750kV及以下交直流超高压电缆附件的企业之一，技术水平与国际知名企业处于同一梯队。在2025年国家电网有限公司（输变电项目35-220kV设备协议库存招标采购）电缆附件采购中，公司35-110kV、220kV产品的中标量均保持行业第一的位置。在新能源海上风电领域，公司电缆附件产品是目前极少数的、能与国外厂家形成竞争的内资厂家。公司控股子公司双江能源作为电力绝缘油行业民营企业中的领先企业，在天然酯绝缘油领域，成为全球少数能够自主研发并生产的天然酯绝缘油企业之一。
4、公司的竞争对手： 在高压电缆附件领域，主要竞争者包括长园集团、汉缆股份、特变电工、沃尔核材、安靠智电等国内企业，以及少数外资或合资厂商。在超高压电缆附件领域，由于技术壁垒较高，竞争格局相对稳定，公司与国际知名企业处于同一梯队。在变压器绝缘油领域，双江能源作为民营企业领先企业，与大型国有企业形成差异化竞争。
5、公司对于竞争对手的竞争优势： （1）技术领先优势：公司是全球少数能够自主研发并生产750kV交直流超高压电缆附件的企业之一，2024年成功研制的750kV交联聚乙烯绝缘电力电缆用液体填充绝缘复合套管终端和干式绝缘GIS终端两项创新产品通过国家级新产品技术鉴定，填补了国内空白。2025年，公司交流750千伏中间接头电缆附件成功完成预鉴定试验，成为全球为数不多的在城市电网设备领域通过该试验的企业。
（2）全产业链优势：公司产品线覆盖1-750kV全电压等级，同时涵盖电缆附件、电力设备、电工材料、智能在线监测、机电设施及变压器绝缘油等六大模块，能够为客户提供一站式电力解决方案。
（3）工程经验优势：公司产品已成功应用于秦山、岭澳、红沿河、宁德、昌江、田湾、防城港、福清、三澳、陆丰等十余个核电站项目，以及北京、上海、深圳等特大型城市电网改造，积累了丰富的重大工程实践经验。
（4）安装服务优势：公司组建了超200多人的区域属地化安装队伍，完成五大片区属地化布局与精细化管理，具备过硬的工程交付与保障能力，可承接复杂交直流超高压、海上风电、高海拔、海外等多场景电缆附件安装作业。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于年报信息及行业发展趋势，对公司未来三年利润增长情况进行推测分析：
2026年利润增长预测：预计归母净利润增长25%-35%，达到1.68-1.81亿元。增长驱动因素：（1）行业自然增长：根据中电联预测，2026年全社会用电量同比增长5%-6%，电网投资持续增长，国家电网"十五五"期间固定资产投资较"十四五"增长40%，带来电缆附件需求的稳定增长；（2）产能释放：公司500kV及以下交直流电缆附件扩产能项目虽仍处于产能爬坡期，但随着市场订单逐步释放，预计2026年产能利用率将显著提升，带来收入增量约1-1.5亿元；（3）变压器绝缘油业务延续高增长：双江能源2024-2025年连续两年超额完成业绩承诺（2024年营收4.74亿元、净利润3406万元；2025年营收5.11亿元、净利润3624万元），随着天然酯绝缘油在海上光伏、超高压变压器等领域的应用拓展，预计该业务2026年可维持30%以上的增速，贡献收入增量约1.5亿元。
2027年利润增长预测：预计归母净利润增长30%-40%，达到2.18-2.53亿元。增长驱动因素：（1）750kV产品商业化放量：公司750kV交直流电缆附件已于2025年通过预鉴定试验，预计2026-2027年将逐步进入商业化应用阶段，特别是在西藏雅下水电站直流输电工程、风光大基地外送、海上风电等国家重点重大工程中实现突破，高电压等级产品的高毛利特性将显著拉动利润增长；（2）海外市场拓展：公司已制定差异化海外市场拓展战略，聚焦欧美高端市场推广高压、超高压电缆附件产品，深耕新兴市场拓展中低压产品，预计2027年海外收入占比将从目前的1.46%提升至5%以上；（3）浸没式液冷等新兴业务贡献：公司已在集团层面立项并组建专业团队，聚焦绝缘材料在浸没式液冷等新兴应用领域进行布局，预计2027年可能形成初步收入贡献。
2028年利润增长预测：预计归母净利润增长25%-35%，达到2.73-3.42亿元。增长驱动因素：（1）海外生产基地投产：公司正在分阶段启动境外生产基地建设的前期筹备工作，预计2027-2028年可能实现海外设厂，本地化生产将大幅提升海外市场竞争力和盈利能力；（2）800kV直流电缆附件技术转化：公司正在开展800kV直流电缆附件（理论）研究，预计2028年可能实现技术突破和产业化，进一步巩固技术领先地位并打开新的增长空间；（3）行业周期性红利：根据国际能源署预测，2026-2030年全球电力需求年均增速将超过3.5%，新能源占比持续提升、特高压网络加速扩张，公司作为行业技术领先企业将持续受益。
三年年均增长率综合预测：2026-2028年归母净利润年均复合增长率约为30%。这一增长将主要由以下因素驱动：行业自然增长贡献约10%-15%的年均增速，具体项目产能扩张（750kV产品商业化、变压器绝缘油产能释放）贡献约10%-15%的年均增速，海外市场拓展和新兴业务布局贡献约5%-10%的年均增速。需要关注的风险因素包括：电网投资进度不及预期、750kV产品商业化进展慢于预期、海外市场拓展受阻、原材料价格波动等。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：33.02、33.02、22.87
注：$长缆科技$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
