生物医药行业分析及投资逻辑(二)医药行业整体是属于弱周期性行业，刚性需求的本质几乎不受宏观经济周期波动影响，行业发展与景气变化主要依托自身产业基本面驱动。纵观我国医药行业的发展史，开始由全面仿制，建立工业基础；到引进外资与技术实现创新萌芽；再从仿制药到创新药过渡，仿创结合；最后由创新驱动，面向国际成为第二大创新药市场。每一次的战略升级与目标跃迁都离不开政策的引导支撑，下文将分阶段从政策视角，剖析行业形态的演变讲解驱动行业发展的第二个主要因素。 中国是全球医药供应链核心支柱，全球第二大医药市场与创新药研发大国，名副其实的世界药厂。在建国初期我国处于“缺医少药”的局面，医药行业极其落后，几乎全面依赖进口，原料药90%都依赖进口，国民连基本用药都成困难。国家层面确立以发展原料药为主的战略方针，保障国民基础用药需求；在建国后首个 “五年计划” 中，明确集中资源布局全国医药产业，并兴建医药院校、培育专业人才，奠定行业早期工业基础。改革开放后以市场换取先进技术，完善自身质量体系并加速成长，2001年中国加入WTO融入全球供应链，原料药全面出口产量占全球35%，出口量全球第一，依托这一产业基础，我国逐步发展成为仿制药生产大国。再到2015 年药审改革重磅落地，行业顶层设计转向创新驱动，在大力支持创新药发展的同时整治优化仿制药，这一年也成为我国医药产业仿转创的标志性元年。最后2015至今，2020 年后创新药出海、License-out（对外授权）全球第一，“十五五”政策提出全链条支持创新、鼓励出海、打造经济新引擎。从求生存转向求发展，从仿制药转向创新药，这就是我国医药行业的发展史。 说起医药政策就必须得提到医保，2009年国家层面提出“医保控费、成本控制”新医改政策措施。为什么要推出医保控费这项核心措施？简单来说，此前我国医疗体系呈现 “老百姓缴医保、医院高度依赖医保基金盈利” 这样的运行模式，这种模式直接导致国家医保基金收支失衡，同时也造成药品流通渠道单一、终端定价偏高等一系列问题。而医保控费的核心目的，就是遏制医疗费用不合理增长、保障医保基金长期可持续运行，其本质是通过政策引导，重构整个医疗体系的利益分配机制与运行规则。这样的政策框架倒逼医院药企转型，改变其之前的盈利模式，追求成本最小化，效率最大化的方式来控制成本实现盈利。医保控费政策的三种核心手段：集采，医保谈判，DRG/DIP付费。集采是在药企端通过国家介入药品采购，企业竞价竞标、以价换量来争夺市场份额。医保谈判同样是针对药企，以市场份额为筹码掌握药品定价权。DRG/DIP 两种方式则针对医院，对诊疗项目实行定额付费，超支部分由医院自行承担，结余可留用。医保控费对于老百姓来讲是看病买药更便宜了，医保报销更有保障。但对于企业却是关乎生存与发展的严峻考验。集采与医保谈判大幅压缩了药企盈利空间，为保住市场份额被迫以价换量。 推动医药行业持续稳健发展的另一重要因素是人口老龄化。当前我国老龄化进程不断加快，2025 年 65 岁及以上老年人口规模已首次超过 0—15 岁少儿人口，预计到 2033 年，我国将全面进入重度老龄化社会，这为医药行业带来的是长期、刚性的需求支撑。有需求就会带动供给端，医药行业整体营收在逐渐回暖，只不过分化严重生物制品、医疗器械、创新药、CXO此类聚焦创新的板块盈利水平回暖，仿制药、原料药、中药这些板块受政策集采降价导致普遍业绩承压。明确的是未来3-5年整体行业受人口老龄化、创新药上市业绩兑现、License-out海外出口、以及ai降本增效等因素影响，行业将会进入高质量增长周期。 最后为这篇做个整体总结，推动我国医药行业快速发展的第二个核心因素是：企业盈利与业绩基本面持续改善。行业发展阶段转型、政策引导创新升级、人口老龄化结构深化等多重因素共振下形成的结果。下一章将讲解支撑行业高质量发展的另一因素：技术层面以及产业生态的角度来讲解。
