门店调改完了，就进入拼硬功夫的深水区：产品。
留给永辉的时间，不多了。
1、美国的能源优势
体燃料（原油、天然气液体等）2400万桶/天。 比沙特的1090万和俄罗斯的1050万加起来还多。
天然气产量1190亿立方英尺/天。比俄罗斯620亿、伊朗270亿、中国230亿加起来还多。
这组数字真正牛的地方，还不是美国赚得更多。是全球任何一次能源冲击，华盛顿的承伤能力，已经和别的工业大国拉开了代差。
超市一哥,财报隐忧永辉超市，年报和一季报同时发布 2025年末，门店403家（胖改284家） 到一季度末，门店392家（胖改327家） 按照单季40家调改节奏，今年三季度大致能完成全部门店的胖改。 翻看永辉过去十年走过的路：会员店、超级物种、Mini店、仓储店、胖改店。每次新业态在一两家店验证坪效有提升，转头就全国大范围铺开迅速上规模，有种深怕被他人抢先的味道。 缺点也很明显，就是完全不留慢慢打磨细节的时间，在这点上永辉已经花了上百亿学费，不知道真吸取到教训没。 有个现实问题，当前的管理层中，只有去年5月入职的佘咸平具有产品供应链经验，其他人都是门店销售管理背景。再仔细看看佘总履历： 2002年加入沃尔玛山姆，历任北方采购总监、全国生鲜采购总监。 2016年加入盒马鲜生，担任福建总经理、全国果蔬鲜花采购总监。 2022年加入大润发，2023年负责大润发M会员店商品负责人。 佘总有生鲜采购的经验，但还是少了点统筹全盘商品供应链的实操。 可以看出，永辉现有的高管架构中，产品仍不是头等的大事。 从自有品牌看： “品质永辉”2025年成功上架57支产品，累计销售1.16亿元，销冠是橙汁，销售额0.24亿元。 “永辉定制”完成500支商品落地，累计销售10.30亿。销冠是永辉定制伊利鲜牛奶，销售额0.69亿元。 两种方式合计销售额占总营收2%，我觉得未来重点在“品质永辉”，定制的方式毕竟要考虑品牌方，操作空间没有品质永辉纯自有品牌大。年报上说，2026年要开发200支单品，接下来公司行不行，就看这200个单品里是不是真有能打动消费者的东西。 在一季报中，资产负债率已经高到93.39%，净资产只有19.20亿（归母权益21.40亿）。现在市值373亿，从买资产角度看，贵的让人望而却步。 2026年Q1： 营收133亿，同比-23%，环比+20% 净利润2.87亿，同比+94.40% 注意营收环比增长+20%，这是永辉过去十年来最差的一季度环比数据（虽然销售额也是最低），中国农历春节+年末消费，是商超行业全年生意最好的季节。 一季度门店比去年底少了11家，但完成调改店多43家。反映出“胖改”带来的效果并没有想象中的那么强。 账面上看着赚2亿多同比大增，但经营现金流下降。 经营现金流净额4.78亿，同比下降-16%。扣掉资本开支后（主要是调改店的支出），自由现金流是-1.61亿，负自由现金说明没有真金白银进账，赚的都是纸面富贵。 同时要注意，租赁支出（租金）放在【支付的其他与筹资活动有关的现金】中，像商超这类依赖租赁资产的生意，看现金流时都要重点看看。 永辉几百家门店只有6家是自有物业，其余全是租赁，年租金都在十亿规模以上。今年一季度【支付的其他与筹资活动有关的现金】3.24亿元，自由现金流再减去这块，就是负-4.85亿元。 如果不算资本开支，一季度的经营现金流净额减去租金=1.54亿元，这可是一年中生意最好最能赚钱的时候。 现金流净流出，账上也没多少钱可折腾了。 流动资产：95亿 流动负债：173亿 流动资产小于流动负债，那就有流动性危机的风险。就像五口锅，只有三个盖，短时间内可以来回腾挪、拆东补西，但只要一个盖子来不及挪，那就会出大问题。 现金资产类：货币资金26亿+交易型金融资产16亿=42亿 有息借贷类：短期借款36亿+长期借款8亿=44亿 现金已经覆盖不了有息借贷。好在超市是高周转的生意，还能对上游供应链有付款账期，下游对顾客卖购物卡来提前收钱。但主业要是一直不赚钱，那暴雷就是时间问题。 非流动资产上，还有红旗连锁、华通银行的股份能卖（账面价值15亿），另外法院已经判的万达商管股权有30亿，看什么时候能拿到钱。 除此之外，还有份增发募资31亿等待审批。虽说增发会稀释现有股东的权益，但能解决眼下的燃眉之急，活着比什么都重要。 我估计，增发审批二季度要没结果，永辉就得卖红旗连锁的股份了。最坏的结果：审批不通过，那就要继续大规模关店。 2026年，对永辉是考验之年。考验胖改含金量、考验自有品牌开发能力、考验管理层的开源节流...... 哪一个考验不过关，都可能把公司推向深渊。 难！真的太难了！ ...... 今天就写到这里，晚安。 周末好好休息。
