品牌快报 | PVH集团财报解读:业绩平稳、DTC增长,关税压力倒逼供应链升级

• 业绩超预期：Q4营收25.05亿美元（+6%），运营利润率10.0%/全年8.8%，均超指引

• 关税影响扩大：2026年关税冲击215bps，营收小幅增长，利润率稳定8.8%

• 增长与股东回报：2026年DTC全线增长，回购≥3亿美元，年化成本节约超200bps

• Tommy Hilfiger：营收增长7%

• Calvin Klein：营收增长3%

• 营收：89.50亿美元，同比增长3%（报告口径）；固定汇率下小幅增长，符合公司指引

• GAAP运营利润率：2.6%（含第一季度4.8亿美元非现金减值费用）

• 非GAAP运营利润率：8.8%，包含关税对毛利率的约80个基点负面影响，超出公司约8.5%的指引

• 非GAAP每股收益：11.40美元

• 全年实现逐季毛利率环比改善

• 在“增长驱动5”行动中实现年化超过200个基点的成本节约

• 2025年完成股票回购约5.6亿美元

• 营收：较2025年小幅增长（报告口径）；固定汇率下持平至小幅增长

• 非GAAP运营利润率：约8.8%，与2025年持平

• 非GAAP每股收益：11.80–12.10美元

• 股票回购：至少3亿美元

• 分区域预期：两大品牌在所有区域的DTC（直接面向消费者）业务预计均实现增长；欧洲2026年秋季批发订单为正；美洲电商持续增长；亚洲在DTC驱动下预计全年恢复增长

关税相关展望：

• 公司展望假设自2026年2月24日起，美国对进口商品征收15%的基准关税税率

• 预计关税对非GAAP运营利润率的毛影响约为215个基点

• 该影响已纳入全年指引，预计通过缓解措施获得部分抵消

• CEO Stefan Larsson：“我们以强劲的第四季度为全年收尾，这得益于Calvin Klein和Tommy Hilfiger两大标志性品牌的力量，以及PVH+计划的持续严格执行。

  在第四季度，我们超出了营收、运营利润率和每股收益（非GAAP口径）的指引。尽管宏观环境充满挑战，我们全年恢复了温和的营收增长，非GAAP运营利润率高于指引。

  进入2026年春季，我们保持积极势头，预计两大品牌在所有区域的DTC业务全年均将实现增长。”

• 临时CFO Melissa Stone：“我们对2025年第四季度及全年的业绩感到满意，关键财务指标达到或超出预期。第四季度运营利润率（非GAAP）显著环比提升至10.0%。

  全年来看，尽管关税负面影响加大，我们仍实现了毛利率的逐季改善，并以超过200个基点的年化成本节约收官。基于对长期增长潜力和稳健资产负债表的信心，我们在2025年回购了超过5.6亿美元的股票。

• 展望2026年，我们预计在全年关税纳入的情况下，运营利润率仍能与2025年持平，这体现了PVH+计划执行力度的提升和全球标志性品牌的实力。”