昨晚贵州茅台公布了2025年报，营收和净利应该是历史首次负增长（15年增速低但为正增长）。
以下是个人的几个观点： 1、去年10月份经销商已完成25全年计划，10、11执行的分销计划，后因市场情况，12月停了分销，没有发货，这对4季度业绩有影响。
2、去年系列酒整体市场遇到较大困难，对系列酒茅台主动调整，这也是系列酒下降的原因。
3、体感来说，去年4季度我们经销商也是最难受的一季，没有飞天到货，全是分销和配售，出现了亏损，叠加去年的宏观经济情况和JJL的影响，事实上，单看国内市场的飞天，25其实是正增长的，挺不容易。
4、茅台的市场化改革和“ⅰ茅台重启”是从1月1日开始的，这是个明确的时间分割线，这也是茅台市场化改革一个核心逻辑：甩掉包袱，重塑规则，从新启航。大家多关注茅台市场化之后的26年1季报吧，1季报会挺好的，26年预计也会重回增长。
最后还是我经常说的那句话，看茅台不要用放大镜，要用望远镜。茅台还是那个茅台，只要酒品质还在，消费者还在，从1季度的i茅台情况和我们体感看，最坏的时候已经过去了
今天下午我们有场直播对贵州茅台2025年报进行解读，在酒说腾讯视频号，欢迎大家来一起交流。
