点击上方蓝色字体， 市场热点一起讨论
本周，美国财报季大幕正式拉开。华尔街投行给了市场一个意外：高盛Q1 FICC收益不及预期，股价开盘即暴跌4.2%; 大摩Q1净营收同比劲增16%，领跑华尔街。 更耐人寻味的是，高盛和大摩对美股的未来判断，出现了罕见的分歧。一个看多，一个预警回调。究竟谁在说真话？市场又将走向哪里？
华尔街的意外
本周一，高盛率先打响财报季第一枪，发布2026年Q1业绩。Bloomberg TV在开市前便对高盛表现做出乐观预测。然而，现实却出乎意料：高盛FICC（固定收益、外汇及大宗商品）收益仅40.1亿美元，不仅比Bloomberg分析师共识少了8亿美元，还同比下滑10%。尽管高盛总净营收达到172.3亿美元，同比上涨14%，股价却在周一开盘即暴跌4.2%，令市场为之一震。
随后，JPMorgan、美银相继公布Q1财报，净营收分别为550亿美元和304亿美元，同比增长10%和7%。周三，摩根士丹利压轴登场，交出一份亮眼成绩单：206亿美元净营收，同比大涨16%，领跑华尔街同行。更值得一提的是，大摩在股票交易、FICC和投行业务三条线上实现全面增长，且各条线涨幅均高于同业，可谓全面领跑。
图片来源：FA analysis
从上图可见，股票交易成为五大行Q1营收增长的核心引擎。“混乱是阶梯”——伊朗战争催生的大量交易需求，显然让投行赚得盆满钵满。然而，对于美股前景，高盛与大摩却给出了截然不同的判断。
高盛看多,大摩预警
伊朗战火燃起，全球股市一度哀鸿遍野。但在短暂冲击之后，美股指数竟奇迹般站稳脚跟，不仅扛住下行压力，甚至实现小幅上涨。自2月28日以来，纳斯达克100、标普500和罗素2000分别上涨3.5%、1.3%和2.8%，展现出惊人的韧性。
图片来源：Bloomberg
Bloomberg宏观策略专家Tatiana Darie认为，当前标普500的表现并未完全反映美国企业的真实盈利水平。若按战前21.3倍的远期市盈率估值，标普500指数理论上应比现在高出3%。
高盛对美股前景更为乐观，认为市场已从战争初期的做空情绪中恢复。随着为期两周的停战协定达成，客户已开始减少空头头寸。高盛美洲股票交易负责人John Flood还透露，知名系统性趋势追踪投资者——CTA（商品交易顾问）的交易模型建议，下周应加仓340亿美元至标普500。
然而，摩根士丹利的分析师却持相反观点。他们认为，亮眼的财报不过是在“粉饰太平”，掩盖了标普500更广泛、更深层次的结构性下调危机。大摩指出，自2025年10月以来，标普500成分股的P/E值已下降近18%，而指数却未像往常一样协同回调。两者之间不断扩大的裂痕，预示着指数回调已进入“最后关头”。
图片来源：Bloomberg
尽管高盛与大摩对股市方向意见相左，但在近期市场的关键风险上，两者却意外地趋同。
三大风险: 共识下的暗流
首当其冲的仍是国际油价。高盛预测，若停战协议未能维持且霍尔木兹海峡继续关闭一个月，油价可能在今年Q4仍维持在100美元/桶的高位。若海峡关闭超过一个月，且中东石油日产能损失维持在200万桶，油价将在Q4攀升至115美元/桶。届时，战争的影响将从交通、能源蔓延至工农业原材料乃至全行业，对全球经济造成深远冲击。
图片来源：GS
其次是科技股。自2025年下半年以来，关于AI泡沫的争论从未停歇。科技股前景需重点关注两个变量：一是AI能否真正替代SaaS等软件模式，进而影响软件公司估值；二是半导体及芯片供应链受伊朗战争冲击的程度——芯片关键原料氦气有17%产自卡塔尔。软件类科技股波动风险不容小觑。
第三个重点是私募信贷。高盛、大摩近期相继警告，私募信贷风险可能成为下一场系统性金融危机的导火索。一方面，大规模赎回潮正在酝酿；另一方面，AI的冲击让这一规模高达1.8万亿美元的资产类别承压。不过，近期财报季释放的乐观数据，暂时缓解了市场担忧。正如大摩CEO Ted Pick所言：“如果经济增长，信贷就没有问题；如果经济衰退，信贷就会出问题。”
美股的繁荣会继续吗? 也许答案就在白宫的一念之间吧——毕竟, 谁让他是“股神”呢?
