三句话说清楚:贵州茅台2025财报最大的看点昨天晚上，贵州茅台发了2025年年报。营收1688亿，同比下降1.21%；净利润823亿，同比下降4.53%。很多人一看数据就慌了——茅台上市24年以来，第一次出现营收和净利润双双下滑。 但真正值得看的，不是它降了，而是它怎么降和降了之后干了什么。三句话说清楚。 01｜系列酒拖后腿，茅台酒基本盘稳得很。 很多人一看营收利润双降，第一反应是茅台不行了。但仔细看数据就知道不是这么回事。茅台酒2025年卖了1465亿元，同比还微增了0.39%。真正拖后腿的是系列酒，营收222.75亿元，同比下降了9.76%。 茅台自己解释得很清楚：系列酒产品结构调整所致。什么意思？就是低价位的系列酒不好卖了，茅台自己在主动调整产品线，把资源往核心产品上集中。茅台酒的毛利率依然高达93.53%，基本盘一点没松。所以别被“双降”两个字吓着。 02｜直销渠道首次超过经销渠道，茅台自己卖的比经销商好。 2025年，茅台直销渠道卖了845亿，同比增长12.96%；批发代理渠道842亿，同比下降12.05%。这是茅台历史上第一次，直销收入超过了经销商渠道。什么叫直销？就是茅台自己开的专卖店、i茅台平台，自己卖酒给消费者。 这意味着茅台正在一步步把卖酒的主动权从经销商手里收回来。以前经销商说了算，现在茅台自己说了算。你抢不到的飞天，不是茅台没货，是它在用自己渠道慢慢卖。这是一个根本性的权力转移，比涨跌几个百分点重要得多。 03｜业绩降了，分红反而创历史新高，茅台真的不差钱。 823亿的净利润，茅台拿出了650亿来分红，分红率高达79%。这是什么概念？比去年还多分了4个百分点。业绩下滑了，分给股东的钱反而多了。说明什么？说明茅台手里不差钱。账上还趴着1264亿现金，负债率只有12.8%。这次还首次完成了60亿股票回购，又启动了第二轮回购计划。 总结一下：茅台2025年财报的核心看点，根本不是降了多少，而是基本盘没动、渠道翻了天、分红创了新高。
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