贵州茅台2025年年报正式落地，这份备受市场关注的财报，既呈现出与机构预期的明显偏差，也迎来了近两年业绩增速的关键转折，核心数据变化直指行业调整压力。
从业绩与机构预期对比来看，2025年茅台整体表现大幅不及预期，全年分红率提升至79%，现金储备大幅增长。全年实现营业总收入1720.54亿元、归母净利润823.20亿元，营收较机构1810-1850亿元的预期区间偏低90-130亿元，偏离幅度达-4.9%至-7.1%；净利润较900-940亿元的预期区间偏少77-117亿元，偏离幅度-8.5%至-12.4%。业绩拖累主要来自两方面，一是Q4单季营收、净利润环比下滑，远低于机构增长预期；二是酱香系列酒营收同比下滑9.76%，吨价下行压力超预期，唯有核心茅台酒业务销量稳健，维持基本盘稳定。
对比近两年业绩增速，茅台正式告别持续增长态势，迎来近十年首次年度业绩下滑。2024年公司营收1741.56亿元，同比增长6.32%，归母净利润862.21亿元，同比增长6.25%；而2025年营收同比下降1.21%，净利润同比下降4.53%，营收、净利增速分别较2024年下滑7.53、10.78个百分点。
看到茅台财报数据，你看到的是机会还是恐惧？还记得投票机、称重机的理论吗？不想拥有一只股票10年，就不要拥有它10分钟，真的理解了吗？你又开始预测今日开盘后股价了吗？茅台的护城河变了吗？未来现金流发生根本改变了吗？能想象出10年后茅台的样子吗？如果它是一家非上市公司，你还愿意持有吗？
投资中重要的一环是反思，有扪心自问自己是在投资还是投机吗？
