微软财报告诉你AI不是泡沫!

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本文继续聊AI板块美股的软件巨头——微软。

后面还有苹果和特斯拉，美股七姐妹就聊完了。

微软是靠操作系统起家的，这个相信大家都知道。而且成就了曾经的世界首富比尔盖茨。

而微软这些年的二次崛起则靠的是微软云和OpenAI。

下面我们看看亚马逊2025年年报，通过年报数据让我们看看AI对微软业务的帮助究竟有多大。

因为亚马逊2025年年报的实际时间是2024年7月1日-2025年6月30日，所以微哥聊2025年报也会提下2026年Q1和Q2的业绩。

整体业绩出色

2025财年微软全年实现营收2817.24亿美元，同比增长14.93%；净利润（非GAAP和GAAP一致）1023.9亿美元，同比增长16.17%。

2026年Q1实现营收776.73亿美元，同比增长18.43%；净利润308.33亿美元，同比增长22.02%。

2026年Q2实现营收812.7亿美元，同比增长17%；净利润309亿美元，同比增长23%。

可见微软的业绩增长还是很漂亮的，虽然体量那么大了。果然美股六姐妹都是大象还在奔跑啊。

分季度来看，2025财年营收和净利润都是两位数增长。2026年Q1和Q2的净利润增长都超过了20%，净利润增速超过营收，说明净利率在提升。

回顾过去5年，微软的营收是一直是增长的，包括前面聊的几家科技巨头2022年都是下降的，而微软是全部都是正增长的。

5年时间，营收增长1.7倍，净利润增长1.7倍。虽然一直是增长的，不过增长的速度相比较其它科技巨头就相对慢了点。

这个业绩表现和前面微哥聊的英伟达、谷歌、Meta、亚马逊有点类似，这才是美股长牛的本质。

是价值在推着价格往上走。

同样的，千万不要觉得，一个公司体量太大，就没有增长空间了，其实不然，一定要认真去研究。

就像邱国鹭说的，价值投资，不要去追星星，而是找月亮。大公司，各方面都很强的时候，即护城河足够深的时候，往往还会有一定的成长空间，在便宜的时候介入，是很不错的投资机会。

分区域来看，美国本土市场营收同比增长16%，海外市场同比增长14%，全球市场均实现稳健增长，没有明显的增长短板。

公司全年综合毛利率仍维持在68.8%的高位，仅同比微降1.0个百分点。净利率稳定维持在36.1%的高水平位置。

说明微软的AI业务并非“烧钱换增长”，而是从落地初期就具备了较强的盈利性，高毛利的云服务与 AI 订阅收入，有效对冲了基础设施投入带来的成本压力。

全年经营活动产生的现金流净额达1361.62亿美元，同比增长12%，现金流净额超当期净利润，赚的是真金白银。

全年资本开支达725.99亿美元，同比大幅增长，核心投向AI数据中心、自研芯片、全球算力基础设施建设。

全球数据中心数量突破400个，覆盖70个区域，是全球算力布局最广的云厂商，为 AI 业务的长期增长筑牢了基础。

2026财年全年资本开支预计达‌1480亿美元。巨头们都在疯狂地砸钱投向AI。

这就是英伟达业绩巨好的原因之一，云厂商在疯狂的砸钱搞AI，建数据中心。这么巨额的资本开支，是非常罕见的。

相当于把一年的净利润全部砸向AI，还把去年的资本积累也砸进去，可见科技巨头们是多么看好AI啊。

所以所谓AI泡沫，没什么好担心。毕竟AI革命才刚刚开始，未来的想象空间确实非常大。

公司总资产规模达6190.03亿美元，总负债2755.24亿美元，资产负债率为44.51%。公司货币资金及短期投资合计超1300亿美元，流动性储备较充裕。

另外，截至2025财年末，公司商业剩余履约义务高达3920亿美元，同比大幅增长51%，其中约50%将在未来12个月内确认为收入，业绩增长的确定性很强。

分业务看

2025财年，微软三大核心业务板块均实现正增长，打破了此前“仅云业务独撑增长”的格局，形成了“智能云领跑、生产力业务稳盘、个人计算回暖”的良性增长结构。

生产力与业务流程板块作为公司业绩压舱石，全年实现营收1208.1亿美元，同比增长13%，稳居第一大收入板块。

增长的核心驱动力来自 AI 对办公生态的价值重塑：Microsoft 365商业云收入同比增长15%，企业坐席数增长6%，Copilot for Microsoft 365的规模化渗透，不仅提升了用户粘性，更带动了单用户平均收入值的持续提升。

消费者端Microsoft 365订阅用户数突破8900 万，同比增长8%，云服务收入同比增长11%。

此外，LinkedIn营收同比增长9%，平台会员数突破12亿，AI驱动的招聘、营销解决方案商业化提速。

Dynamics365云收入同比增长19%，在企业市场持续抢占国际巨头份额。

智能云板块是公司增长的核心引擎，全年实现营收1062.65亿美元，同比增长21%，增速领跑三大板块。

其中核心的Azure及其他云服务收入全年同比增长34%，年度营收首次突破750亿美元，第四财季单季增速进一步加速至39%，在全球公有云市场持续扩大份额，与AWS的差距持续缩小。

Azure的高增长，核心来自AI商业化的全面落地：一方面，Azure OpenAI服务的企业客户数量爆发式增长，平台上运行的OpenAI商业应用数量翻倍，AI  Foundry API处理的token数量同比上涨7倍，企业大模型训练、推理需求持续爆发。

另一方面，微软完成了全球所有 Azure  区域的AI-first升级，液冷技术全覆盖，算力调度灵活性与成本优势持续提升，在全球企业AI转型浪潮中，成为了企业客户的首选云平台。

全年微软云整体营收达1689亿美元，同比增长23%，成为全球首个年营收破1600亿美元的云厂商。

从这里也可以真正看出来，AI是在实实际际的在为公司云业务创造价值。

更多个人计算板块全年实现营收546.49亿美元，同比增长7%，打破了此前增长乏力的市场预期，实现回暖。

核心增长亮点包括：全球 PC 市场复苏带动 Windows  OEM收入同比增长3%；Xbox内容与服务收入同比增长16%，Game Pass订阅生态持续完善。

必应搜索广告收入同比增长20%，Copilot与搜索的深度融合，大幅提升了用户粘性与广告变现效率，在搜索引擎市场持续抢占谷歌份额。

AI对广告业务的贡献，已经是毋容置疑的事情了。这一点我们从谷歌、Meta和腾讯的年报中都能看出来。

潜在风险

看到好的一面，也要看到不好的一面。

首先，之前文章都说了，这些巨头，都面临着反垄断的监管。其次，巨额的资本开支，何时能够回收，是个压力点。

最后，就是竞争。科技巨头在AI的时代变革浪潮下，谁能占据领先地位，还有不确定性。

比如AWS（亚马逊）、谷歌云持续加码AI基础设施，价格战风险上升，可能压缩 Azure的盈利空间。

总结

整体来看，在AI浪潮席卷全球的行业变革期，微软既守住了传统业务windows操作系统和office办公软件的基本盘，又通过Azure抓住了企业级AI需求爆发的核心机遇，扩大了云服务优势。

而且，构建了“算力基建-模型平台-工具链-应用”的全栈AI技术体系，形成了与OpenAI深度绑定+自主研发双线并行的技术布局。

微软对OpenAI的持股比例为26.79%，仍为OpenAI第一大股东。

纳德拉用十年时间，将微软从移动互联网时代的“掉队者”，变成了AI时代的“造风者”与领导者。

对于微软，微哥也会持续保持关注和分享。特别是它的AI及云业务发展，对我们阿里巴巴的研究会起到一定的参考作用。

全文完