一、核心财务（2026一季度）：全面大超预期
• 营收：194.96 亿元，同比 +192.12%，环比 +47.31%
• 归母净利润：57.35 亿元，同比 +262.28%，环比 +56.45%；单季净利已超过 2024 年全年（约 51.7 亿）
• 盈利能力：毛利率 46.06%（同比 +9.36pct，环比 +1.58pct）；净利率 32.40%（同比 +7.07pct，环比 +2.10pct；扣非净利 57.18 亿元，同比 +264.56%
• 盈利质量：经营现金流 33.68 亿元，同比 +55.58%；ROE 17.54%，同比 +9.60pct。
盈利数据显示公司盈利能力显著扩张，定价权、产品结构优势与规模效应得到验证。
二、费用与资产：规模效应+扩产周期
• 费用率持续下行，规模效应显现
销售、管理、研发费用率分别降至0.4%(-0.3pct)、2.1%(-0.1pct)、3.3%(-1.0pct)；研发绝对值高增至6.4亿元(同比+122%，持续加码研发) ；财务费用率增至1.3%(+1.6pct，绝对值2.5亿元，系汇兑损失增加)。
• 资产与资本开支增加，公司正处于新一轮强劲的产能扩张周期
预付款 14.88 亿元（2025 年末仅 1.34 亿），预付款大增证明积极锁定上游、保障后续交付；
在建工程 23.6 亿元，同比 +66%，厂商建设大幅增加；
投资现金流 -19.5 亿元，扩产投入增加。
三、经营要点解读
1. 一季度仍受物料缺货压制，二季度可期待
由于25Q4仍有大客户加单，所以26Q1部分需求匹配不到物料，Q1处于缺货状态。
但公司一季度预付款项大幅增长至14.88亿元，证明公司积极向上游锁定物料保障后续交付，展望二季度，缺货会缓解，会有更顺畅的成本传导，预期环比高速增长。
2. 行业空间可期
未来3-5年可插拔模块高增，新技术路线全面布局。
27年800G+1.6T光模块需求乐观，云厂商的光互联需求大增，市场总规模达到800亿美金。
NPO在2027年实现0-1的需求兑现，带来100-150亿美金增量市场，行业整体27年增长将远超100%。
公司在NPO/CPO/OCS上全面布局，NPO接到需求指引，CPO已卡位多个无源器件环节，OCS也已积极研发测试有望27年量产出货。
3. 抓住大趋势的验证
近期海外云厂商股价也都在回升，谷歌、亚马逊已经回到前高附近，英伟达也突破了半年的盘整区间，市场逐渐认可AI基建的持续性，硬件投资逻辑整体在加强。对于算力、光模块等确定性高的板块，交易一季报业绩的博弈本身意义并不大，看产业趋势和大方向的验证更重要。
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