来源：调呗
当前，中国经济发展正步入速度变化、结构优化、动力转化的“新常态”。
在“高质量”与“金融强化”的战略定调下，面对房地产价格深度调整、地方债务化解攻坚、中小金融机构改革化险、产业转型升级等多重压力交织的复杂环境，不良资产行业的市场格局、运作模式和技术手段正在经历一场深刻而系统的变革。
本报告旨在全面梳理行业现状，深度解析核心数据，并前瞻未来发展的关键路径与潜在机遇。
一、宏观环境
从宏观层面看，中国经济在复杂的内外部环境中展现出较强的韧性与定力。2025年国内生产总值（GDP）首次突破140万亿元大关，经济运行保持在合理区间，投资结构持续优化，内需修复成为核心驱动力。
然而，必须清醒认识到，外部市场全球经济复苏乏力、贸易保护主义抬头、地缘政治冲突加剧，导致出口贸易承压；国内经济则面临深刻的结构性转型，房地产行业处于深度调整期，部分传统产业产能过剩，中小微企业受原材料成本上升、市场竞争加剧影响，盈利能力普遍下滑。
这种内外部环境的复杂性，不仅加剧了宏观经济的波动性，更将风险持续传导至金融机构及实体企业，显著增厚了不良资产及风险资产的潜在供给基础。
与宏观经济走势并行的，是一套日益严密、导向清晰的监管政策体系。2025年堪称不良资产行业的“监管规范年”，国家相关部门密集出台了十余项重磅政策，构建起“全流程管控+效能提升”的双轮驱动框架。
其中，《地方资产管理公司监督管理暂行办法》（金规[2025]16号）具有里程碑意义，它首次明确了地方AMC作为“地方金融组织”的法律性质，设定了清晰的展业范围、业务比例红线以及外部融资限额（净资产3倍），并建立了中央与地方协同的监管机制。
与此同时，《关于优化不良资产转让业务公告期的通知》将个贷不良资产包挂牌公告期从10个工作日缩短至5个，显著提升了处置效率；《关于延长不良贷款转让试点期限的通知》则将试点业务延续至2026年底，为市场提供了稳定的政策预期。
这一系列政策共同指向一个目标：推动不良资产行业从粗放扩张转向规范化、专业化、高效化的高质量发展轨道，使其真正成为防范化解金融风险、纾困实体经济的关键力量。
二、供给透视
不良资产的供给端正呈现出总量持续增长、来源日益多元、内部结构剧烈分化的鲜明特征，如同一幅多层次的风险图谱。
1. 银行体系：质量分化加剧，零售不良成为处置主战场
根据国家金融监督管理总局的统计数据，商业银行资产质量呈现显著的结构性差异。国有大行和股份制银行凭借其强大的风控体系和客户基础，不良贷款率持续稳定在1.2%-1.3%的较低水平，拨备覆盖率普遍超过200%，风险抵御能力较强。
反观城市商业银行和农村商业银行，其资产质量与区域经济生态深度绑定，不良率分别高达1.8%和2.7%以上，虽经大力化解有所下降，但仍是风险集中的领域。
从不良构成看，存量风险以国有大行为主，但增量风险正快速向中小银行、农商行和农信社聚集。
2025年的一个突出变化是，银行不良贷款转让进入“加速跑”阶段。全年通过银登中心公告挂牌的项目涉及未偿本息总额高达4329亿元，同比激增58.8%。
尤其值得注意的是第四季度，单季转让规模达1779亿元，占全年总量的41%，凸显银行为优化年度监管指标而进行的集中处置。结构变迁更为深刻：转让资产中，个人不良贷款（信用卡、消费贷）占比从2024年的约61%跃升至2025年的近74%，其中信用卡不良挂牌规模达1392亿元，成为绝对的增量主力。
这标志着银行体系的风险出清正从对公领域大规模转向零售领域，也反映了在经济周期下行阶段，居民部门债务压力的显性化。
2. 资本市场：违约潮趋缓但结构风险凸显，城投债步入“化债深水区”
债券市场经过前几年的违约高峰后，2025年出现缓和迹象。全年实质性违约规模同比下降65.5%，且违约主体不再高度集中于房地产企业，行业分布趋于分散。
然而，这并不意味着风险消失，而是以“展期”形式进行缓释——全年债券展期规模同比大幅上升94.1%，至1485.3亿元。风险处置方式从“硬违约”转向“协商重组”，对资产管理公司的主动管理能力提出了更高要求。
城投债市场则是当前最大的风险变量之一。2025年，城投债净融资额历史性地转为-2382亿元，“借新还旧”的扩张模式难以为继。
全年超过81%的募集资金用于“借新还旧”，另有13.4%用于直接偿债，意味着几乎全部融资都用于存量债务滚动，而非新增投资。
2026年到期规模约4.95万亿元，且偿还压力高度集中于基础设施建设、产业投资等经营性现金流薄弱的平台。
河南、青岛等地已出现平台被列为失信被执行人或商票逾期的案例，预示着局部风险事件可能增多。城投债市场正从“信仰加持”走向“市场化重估”，这为不良资产行业提供了规模空前的资产来源，但也伴随着极高的估值难度和处置复杂性。
3. 非金融企业：庞大的应收账款“堰塞湖”
实体经济面临的挑战直接体现在财务报表上。2025年，规模以上工业企业应收账款余额攀升至27.43万亿元，同比增长4.7%，其规模已相当于同期GDP的近20%。
在经济增速放缓和偿债压力加大的双重挤压下，庞大的应收账款中必然有一部分将沉淀为坏账。这部分非金不良资产往往法律关系复杂、抵质押物缺失，传统催收手段效果有限，亟需专业机构通过重组、债转股等投行化手段进行盘活，这也构成了不良资产市场的另一片“蓝海”。
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