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民航商发市场寡头垄断，前后装市场需求高景气
高技术壁垒筑就护城河，民航商发市场寡头垄断
航空发动机被誉为“现代工业皇冠上的明珠”，是集气动、燃烧、传热、结构、强度、控制、材料与加工等多学科于一体的高度复杂的动力机械系统，直接影响飞机的整体性能、可靠性及经济性。航空发动机不仅是支撑国家安全与空天事业发展的战略装备，也是衡量一个国家工业体系成熟度和科技自主创新能力的核心标志。民航商用航空发动机还必须考虑适航条款、经济性、噪声及排放指标等相关要求，限制条件更为苛刻。
经历四个发展阶段，民航全面采用大涵道比涡扇发动机。早期航空发动机为活塞式发动机，1949年出现了第一种用涡轮喷气发动机“埃汶”为动力的民航客机——“彗星号”，标志着民用飞机喷气发动机时代的到来。第三阶段为20世纪60年代初的低涵道比（1.5-2.5）涡轮风扇发动机，耗油率为0.07-0.08kg/(N·h)，广泛用于波音727、波音737、DC-9，“三又戟”等飞机，逐步代替了耗油率高、经济性差的涡喷发动机。1970年1月，装有4台涵道比为5.2、推力为193.1kN（19700kgf）的JT9D-3型大涵道比涡轮风扇发动机的大型远程客机波音747-100投入航线使用，标志着民用航空动力进入了全新的大涵道比涡扇发动机时代。
飞机对于航空发动机性能和质量的严格要求使得发动机研制周期长、资金投入体量大。根据中航工业发动机研究院第一分院院长、沈阳发动机设计研究所所长刘廷毅发表的《航空发动机研制全寿命管理研究及建议》（2012年2月），新型航空发动机全寿命可分为预先研究、工程研制和使用发展3大阶段，每个阶段又细分为若干子阶段，在新型航空发动机全寿命期中，从应用研究开始到工程研制结束时的研究和发展周期规划为30年。从全球头部商发主机厂看，CFM公司的RISE项目从2021年启动，计划到2030年代后半期投入使用。资金投入上，GE航空航天公司2025年研发费用15.80亿美元，赛峰集团预计2024-2028年研发支出52亿欧元。
高投入下航空发动机也面临一定风险，既有来自飞机需求的风险，也有发动机自身的风险。例如，GE和普惠公司的合资公司EngineAlliance最初目的是为四发波音747-500/600项目设计大推力高涵道比涡扇发动机，然而随着波音公司取消该计划，EngineAlliance公司项目搁浅，转而为A380推出了GP7000发动机，而空客A380飞机已于2021年停产。2023年7月，普惠母公司雷神技术宣布，由于用于制造某些GTF发动机零件的粉末冶金材料出现罕见状况，可能会造成部件加速磨损，导致发动机故障，威胁飞行安全。事件曝光后，普惠公司要求全球范围内对相关发动机进行检查和维修。
高技术壁垒、高投入、高风险下，全球商发市场寡头垄断。国外商发主机厂包括GE航空航天、普惠公司（雷神技术子公司)、罗罗公司，以及合资公司CFM、IAE(IntemationalAero Engines)、EA(Engine Alliance）等。
目前，全球窄体客机发动机市场主要由CFM公司和普惠公司分享。CFM公司LEAP发动机包括LEAP1A、LEAP1B和LEAP1C三个型号，普惠公司窄体客机发动机主要是PW1100G、PW1500G等型号。空客A320选装LEAP1A发动机或PW1100G发动机，赛峰集团在《Capital MarketsDay 2024》(2024年12月）中表示，LEAP1A在空客A320飞机上的市场份额约为60%；空客A220飞机采用PW1500G发动机；波音737飞机采用LEAP1B发动机；商飞C919飞机唯一国外型号发动机为LEAP1C。
全球宽体客机发动机市场主要由GE航空航天、罗罗公司和普惠公司三家公司分享。目前，宽体客机商发型号包括GE航空航天公司的GE90和GEnX、罗罗公司的Trent系列、普惠公司的PW4000等。空客A330ne0和空客A350XWB分别采用罗罗公司Trent7000和Trent XWB发动机；波音公司的宽体客机主要采用GE航空航天的发动机，2025年，波音767、波音777和波音787合计交付153架，其中124架采用GE航空航天的发动机，占比81%。
CFM公司是GE航空航天和法国赛峰各占50%股份的合资企业。在CFM56和LEAP发动机项目上，GE航空航天和法国赛峰在开发活动、设备收入上进行平分，GE航空航天负责发动机的核心机部分，赛峰负责风扇、附件齿轮箱和低压涡轮机部分。根据《Commercial Engines2023》（FlightGlobal，2023年)，CFM的商发市场份额全球第一，2022H2和2023H1，CFM公司累计交付航空发动机1356台，占比57%；截至2023H1末，CFM公司发动机积压订单15028台，占比53%；截至2023H1末，波音和空客飞机机队25819架，其中13955架采用CFM公司的发动机，占比54%。
CFM公司的LEAP发动机是目前配装窄体客机的主流发动机之一。LEAP发动机采用了复合材料风扇叶片和陶瓷基复合材料等先进技术，燃油效率比上一代CFM56发动机提高了15%，碳排放量降低了15%。LEAP系列发动机从2008年开始启动，2018年7月CFM完成第1000台LEAP发动机交付。
截至2025年末，LEAP发动机累计交付超10000台，市场增长速度在商用航空史上创下新高。2025年LEAP发动机交付1802台，同比增长28%，较2019年交付量1736台增长4%。赛峰集团在《Capital MarketsDay2024》(2024年12月）中预计2026年将LEAP发动机产能提升至约2000台，2028年将LEAP发动机产能提升至约2500台。
商发前后装市场需求高景气
商发拥有前装和后装两大市场，前装市场指配装民航飞机新机的发动机市场，也包括航司采购的备用发动机，后装市场指商发长期服役过程中的维护修理市场。因此，商发前装市场与民航飞机新机交付相关，而后装市场与在役发动机的维护修理需求相关。
前装市场：需求来自民航飞机新机制造及航司备发
商发的前装市场需求来自民航飞机新机制造及航司备发。随着空客A380和波音747分别于2021年和2022年停产，目前全球交付的民航飞机一般为双发飞机。除了飞机新机制造需求外，航空公司还有备用发动机需求，根据罗罗公司公告，一般备用发动机交付量占发动机总交付量的10%至15%。
根据中国商飞对于全球民航飞机新机交付预测，按目录价格测算，2025-2044年全球民航商发前装市场约1.46万亿美元。中国商飞发布的《中国商飞公司市场预测年报（2025-2044)》(2025年9月）预计，2025-2044年，全球民航客运和货运新机交付量将达到4.62万架，其中，中国市场新机交付量将达到9856架。假设每架民航飞机搭配两台航空发动机，并考虑12.5%的备用发动机交付量占比，则2025-2044年商发前装市场需求约10.57万台，年均5284台。涡扇支线客机发动机参考CF34-10E约680万美元的目录价格，单通道客机发动机参考LEAP和CFM56，目录单价约1250万美元，双通道客机发动机参考GE90，目录价格约2300万美元，喷气货机类型较多参考单通道客机发动机约1250万美元的目录价格，测算2025-2044年全球民航商发新机市场约1.46万亿美元，平均每年约730亿美元。
后装市场：单台发动机后装市场约为前装市场的3.5倍
航空发动机有持续的后装维修需求。根据中国航发商发公司黄飞等发表的《商用航空发动机的价值构成分析》（2022年），窄体飞机发动机在其经济寿命内通常会经历3次性能恢复级别的翻修，第一次发生在开始服役后的20000发动机飞行小时左右，第二次发生在第一次性能恢复后的16000发动机飞行小时左右，第三次发生在第二次性能恢复后的15000发动机飞行小时左右。
航空发动机主机厂以相对较低的价格销售发动机占领市场，在后装服务市场获取长期收入、利润和现金流。航空发动机主机厂的后装服务市场既包括备件的销售收入，也包括按材料和工时计价的维修服务收入。赛峰集团在《Capital MarketsDay2024》（2024年12月）中预计，2024年其商用发动机后装市场收入约60%来自备件，约40%来自维修服务。GE航空航天公司表示，每台投入使用的发动机都将产生后续超过20年的服务收入、利润和现金流，每台已投入使用的发动机可带来相当于销售收入3.5倍的服务收入。
后装市场是航发主机厂收入的主要来源。近几年，GE航空航天商发业务收入70%以上来自后装服务市场，且占比呈提升趋势。2025年，GE航空航天商发业务收入333.14亿美元，其中250.10亿美元来自后装服务收入，占比75%。赛峰集团的航空发动机业务、罗罗公司的民用航空业务均有60%以上的收入来自后装服务市场。
航空发动机送修费用主要用于材料更换，叶片是最主要的维修替换材料。根据《Engine MaintenanceConcepts forFinanciers》(2011年9月），航空发动机送修费用的60%-70%用于材料更换支持，直接人工费用占发动机送修费用的20%-30%，维修费占10%-20%。发动机送修中若需要更换寿命限定部件，则材料成本会进一步增加。航空发动机送修的材料成本中，最大的组成部分是叶片，一套完整的高压涡轮叶片总数量在60-80片，成本在40-70万美元，一套完整的高压压气机叶片成本在15-30万美元。根据《DataMiningand Knowledge Reuse for the Initial Systems Design and Manufacturing: Aero-engine Service RiskDrivers》（2013年12月），叶片占航空发动机维修部件成本的49%。
