智谱：国内 AI 基础大模型龙头
北京智谱华章科技有限公司成立于 2019 年 6 月 11 日，注册于 北京海淀区中关村，由清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）技术成果转化而 来。2026 年 1 月 8 日，公司正式登陆港交所，成为全球首家以通用人工智能基座模 型为主营业务的上市公司。
公司以“让机器像人一样思考”为愿景，始终专注通用人工智能（AGI）的研发。公 司核心定位为纯技术驱动的独立第三方通用人工智能基座模型研发商，坚守“技术 主权”与“数据安全”双核心原则，聚焦通用人工智能基座模型的研发与迭代，构 建“基座模型-平台服务-行业应用”三层一体化产品体系，旨在成为政企数字化转型 进程中的核心 AI 基座支撑。 公司连续三年实现收入翻倍增长，已经发展成为中国最大的独立大模型厂商。目前， GLM 系列大模型应用于民生治理、工业制造、能源电力、金融、互联网、通信、消 费电子、教育等行业，拥有超过 270 万的客户与开发者。
1.1. 国内 AGI 研发的持续领跑者，发展不断加速
智谱公司由清华大学知识工程实验室（KEG）知识成果转化而来，从创立之初就保 持在大语言模型技术前列，公司的发展历程也代表着中国大模型技术的发展历程：
2019 年：公司正式成立，同步完成 4000 万元天使轮融资，奠定初期研发基础。
2020 年：明确技术发展路径，摒弃 OpenAI、谷歌现有技术路径，决定自主研 发 GLM 预训练架构，打造差异化技术优势。
2021 年：成功发布 GLM-10B 百亿参数基座模型，并完成万亿参数稀疏模型训 练，实现技术层面的重要突破。
2022 年：8 月开源中英双语千亿级模型 GLM-130B，较 ChatGPT 提前三个月发 布，且成功入选斯坦福大学大模型中心全球评测，成为该评测中唯一入选的亚 洲模型。
2023 年：3 月发布中国第一个千亿对话基座模型 ChatGLM；8 月推出 C 端核心 产品智谱清言并顺利通过大模型备案，当年累计完成超 25 亿元融资，为技术 迭代与业务拓展提供充足资金支撑。
2024 年：1 月发布 GLM-4 基座模型，国内率先对标 GPT-4，性能较上一代提升 60%；推出多模态模型 VideoCall、手机智能体 AutoGLM 及电脑版自主人工智 能 GLM-PC 等，进一步丰富产品矩阵。
2025 年：不断迭代旗舰模型 GLM-4 系列性能；7 月发布 GLM-4.5，9 月发布 GLM-4.6，12 月发布 GLM-4.7，均为当时开源模型 SOTA。
2026 年：1 月成功登陆港交所实现上市；2 月发布 GLM-5 旗舰模型，3 月发布 GLM-5 Turbo、GLM-5.1 模型持续巩固技术领先地位。
1.2. 核心团队控制权稳定，多元机构股东资源加持
实控人及核心团队控制权稳定。行使超额配股权后，公司股份结构占比如图 3 所示。 北京链湃是创始人刘德兵博士控制的持股平台，持有公司 7.63%股份。慧惠、智登 为刘博士控制的员工持股平台，分别持有 8.86%、6.10%股份。北京链湃、慧惠、智 登与核心创始人刘德兵、唐杰、李涓子、许斌、张鹏为一致行动人，合计持有公司 30.05%的股份，构成公司控股股东集团。公司控股股东控制权稳定，能够保障技术 战略的稳定性与连续性，保证公司技术研发方向不偏离 AGI 核心赛道。
多元机构股东资源加持。公司自成立以来完成多轮募资，投资方涵盖互联网大厂、 头部 VC/PE、国资基金等。君联资本（君联相道、君联锦帆、社保中关村创新基金）、 美团（天津三快）作为公司的领航资深独立投资者，分别持有公司 6.08%、3.86%的 股份。启明创投（启明融乾、启明融凯）作为公司自身独立投资者，持有 2.25%股 份。清华系官方成果转化持股平台华控技术持有公司 3.48%股份，既体现清华系的 技术支撑，也强化了公司的学术基因与技术壁垒。互联网产业方，除美团外，蚂蚁 集团（上海飞玡、上海云玡）、腾讯分别占股 3.61%、1.56%，此外还有今日资本、 达晨财智等头部 VC 机构以及多地国资基金驻扎，助力业务场景拓展与生态协同。 公司当前流通股占比较低，将于 2026/7、2027/1 分两批解禁。公司绝大部分股份处 于禁售期内，2026 年 1 月 8 日公开发行的股份占公司整体股权的 8.5%，行使超额 配股权后增加至 9.65%，其中包括 25,681,600 股（5.76%）基石投资者股份需锁定 6 个月，即当前 H 股流通股占比为 3.89%。基石投资者股份（5.76%）将于 2026 年 7 月 8 日解禁；剩余股份将全部于 2027 年 1 月 8 日解禁，其中 178282205 股（占总 股本 39.99%）为 H 股流通股。
1.3. 一站式 MaaS 平台推动模型商业化
公司围绕一站式 MaaS（模型即服务）平台组织产品供应。公司旗下 MaaS 平台主要 提供四类模型：语言模型、多模态模型、智能体模型及代码模型，以及用于模型微 调、部署及智能体开发的集成工具。公司 MaaS 平台的主要优势为模型能力全面覆 盖、应用场景广泛扩展性及多元化算力基础设施适应性。尽管算力基础设施、终端 设备及应用程序中存在较大异构性，但公司能通过 MaaS 平台，以最适配、合理及 可扩展的方式，向机构客户、开发者及个人客户提供智能服务。
智谱的 MaaS 平台包含以下三个层级：
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（报告来源：东北证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
