上个月，福耀玻璃2025年财报出来了，数据又是持续的亮眼。

2025年是曹德旺退休后，其儿子曹晖担任董事长之后的第一份年度财务报告。

全年，公司实现营业收入457.87亿，同比增长16.7%。

归母净利润93.12亿，同比增长24.2%，总额相比于2024年增长了18.14亿，净利润增速比营业收入高7.5个百分点。

毛利率31.32%，相比于2024年提升1.17个百分点。

2025年，我国经济增长依旧乏力，在国家用尽了十八般武艺的努力之下，全年GDP增长达到预期了5.0%。2026年，进一步深感压力，制定了4.5%~5.0%的GDP增速。

2025年，汽车领域消费补贴的重点领域，全年针对新能源汽车实行全额免征购置税（最高免 3 万元），外加固定额度以旧换新补贴。部分地方政府也出台了各式差异化的汽车补贴刺激汽车消费的政策。

全年，我国整车销售量增速9.4%，新能汽车销量增速更是高达29.5%。

整体数据远高于全球的5.0%的增速。

汽车行业的增速，是汽车玻璃行业增速的基石。

汽车玻璃行业的几个龙头企业，福耀玻璃、耀皮玻璃、信义玻璃、蓝思科技的汽车玻璃业务也持续高速增长。

数据方面，福耀依旧是龙头地位，汽车玻璃销售额418.9亿，增速17.3%，远超几位同行兄弟。

总营业收入、净利润率、ROE、经营活动现金流金额均远高于同行。

2025年，福耀依旧是汽车玻璃领域的尖子生。

财务数据方面

从下表中可知，从2021年到2025年，福耀玻璃的净利润增速均高于营业总收入。

这是为什么？有哪些因素贡献了净利润的额外增长？

下面我们一一分析。

福耀玻璃的汽车玻璃销售419亿，占比总销售额的91.5%。分析汽车玻璃的情况，基本可以代表福耀玻璃整体业务情况。

根据公式：

净利润=（销售量*销售价格*毛利率-期间费用）*（1-所得税率）

对于福耀汽车玻璃的净利润增长因素，主要关注：销售量、销售价格、毛利率、三费（销售费用/管理费用/研发费用）、财务费用。

注：为什么把财务费用单独列出？因为福耀玻璃海外业务占比达到总销售额的50%左右，近年销售费用对于净利润的影响达到10%左右，财务费用中主要是：利息收入和汇兑损益。

2025年福耀汽车玻璃的营业收入419亿，增长17.3%。汽车玻璃销售量169.18万平方米，相比2024年的140.16平方米，销量增长了8.54%。销售价格方面，每平方售价247.6元，相比于2024年的229.1元/平方米，增长了8.07%。

销售量和销售价格的双增，合计贡献17.3%的总营业收入。

从贡献金额看，汽车玻璃营收增量61.77亿元。

销量增长贡献：  +13.31百万㎡ × 229.1元 = +30.47亿

价格上涨贡献：  +18.5元 × 169.18百万㎡ = +31.30亿

再看毛利率，毛利率增长1.04个百分点，贡献4.35亿的毛利，和3.63亿的净利润。

毛利率=（每平方售价-每平方成本）/每平方售价。

2025年售价增长8.54%。

成本端，平均每平方增长6.25%。其中人工和原材料增幅比例较高。

费用方面：三费占比14.51%，和2024年占营业总收入的14.64%几乎持平。因此费用改善几乎可忽略不计。

最后看财务费用，2025年财务费用贡献了1.76亿的收入。相比去年，主要是汇兑损益多产生了2.98亿收益。

对福耀的财务数据进行拆解后，可以清晰看到福耀玻璃的增长，主要来源于量价齐升：销量+8.54%贡献约46%，价格+8.07%贡献约54%

虽然成本上涨6.25%，吞噬了约18亿毛利润，但福耀通过涨价8.07%，完全将成本压力转嫁给了客户，同时提升了毛利率和利润空间，成功传导了成本压力。

福耀玻璃2025年净利润的超额增长，主要源自于毛利率上升1.04%、三费率不变，从而带动净利率从2024年的19.12%增长到2025年的20.35%，净利润率增速6.43%

净利润增速=营业收入增速*净利率增速-1=1.1665*1.0643-1=24.15%。

从此上可知，毛利率的增长，是公司净利率超额收入的主要来源。

从2022年开始，公司的毛利率持续上涨。这也是公司持续净利润增速持续高于营业收入的原因。

福耀玻璃近10年汽车玻璃持续提价，持续将成本端的压力转嫁给客户。并且从2022年开始，竞争如此激烈的汽车供应链行业，处于优势的上游零部件供应链，不仅将成本转嫁给了客户，还提升了毛利空间。

这可见福耀玻璃在整个产业链的话语权在变得越来越强大。

福耀玻璃从整车厂商之间的关系也在发生微妙的变化了，从前是福耀需要依赖于整车厂商。随着规模、技术能力的提升，福耀玻璃的话语权增强，福耀对于整车厂商的依赖在慢慢变弱。或许不久的将来，将会是整车厂商慢慢开始依赖福耀玻璃

业务方面

1、公司高附加值玻璃持续提升

智能全景天幕玻璃、 可调光玻璃、 抬头显示玻璃、 超隔绝玻璃、 轻量化超薄玻璃、 镀膜可加热玻璃、 平齐式钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，2025年占比较上年同期上升 5.44 个百分点。

公司每年10多亿的研发费用，主要投入都是在高附加值玻璃产品上了。

新能源汽车的快速增长，带动高附加值汽车玻璃的使用需求。

高附加值汽车玻璃销量的提升，是带动福耀玻璃产品结构升级的主要支柱。通过高附加值玻璃，提升福耀玻璃的产品价值，从而实现成本的转嫁和毛利的提升。

目前看，在高附加值汽车玻璃领域，目前能够与福耀有的一搏的只有旭硝子和圣戈班，而这两家厂商近年都处于战略收缩状态。

高附加值玻璃，若没有持续的研发投入，很容易掉队。从当前行业公司投入情况看，未来很长一段时间，福耀玻璃很可能在高附加值玻璃领域处于领先地位。

因此，可推断，未来几年福耀玻璃的高附加值玻璃比例会进一步提升。毛利率也有望进一步提升。

从研报数据看，当前在高附加值玻璃领域，只有W-HUD的前挡风渗透率超过了35%，其余均为超过10%。未来几年，其余高附加值玻璃的渗透率提升空间还非常大。这也为福耀未来的增长提供了足够的空间。

2、2025年福耀新产能扩建

公司2025年资本支出61.6亿元，重点项目有国内的：合肥汽玻项目、合肥浮法玻璃项目、福清玻璃项目，国外主要有：美国莫瑞恩项目和匈牙利汽车玻璃项目。

先说国内的几个重点项目。

2024年4月，福耀玻璃与合肥政府达成合作，决定在合肥建立福耀玻璃（安徽）有限公司、福耀玻璃（安徽）汽车配件有限公司、福耀浮法玻璃（安徽）有限公司，分别做整车配套（OEM）、售后市场（ARG）、浮法原片。主要辐射的下游客户有位于合肥及周边的：比亚迪、奇瑞、大众、蔚来、江淮、长安等等整车厂商。

2025年6月30日第一片玻璃下线；8月5日披露首批100万套正式投入产能爬坡阶段；2025年底完成了300万套产能建设。计划2026年产能继续爬坡，达到目标400万套。

福清阳下汽车玻璃基地，在2025年9月已完成首批100万套产能投产，进入产能爬坡阶段；2025年底也已经完成了300万套的建设，计划当前2026年4月预计产能以达到60%~70%，正处于产能加速阶段。官方预测在2026年底争取达到100%满产能力。

二期新建100万套在2026年已经开工，预计在2026年下半年建成，2027 年上半年达到满产能力。

福清阳下基地作为福耀全球出口基地，以海外高端 OEM 为主、国内高附加值车型配套为辅，同时覆盖部分售后与出口配件，2027年底达成400 万套/年产能。

在之前的文章《福耀玻璃产能梳理》中讲过，福耀在欧洲没有创建汽车玻璃产线和浮法玻璃产线。而是采用的是一种非常精巧的 “中国前道生产+欧洲增值加工” 模式，并非在国内完成全部工序后直接销售成品。

福清阳下基地就是作为出口欧洲的”中国前道生产“的重要基地，福清基地，对汽车玻璃进行前置生产，然后将粗加工的汽车玻璃通过铁路和水路运往欧洲的后道工序加工工厂（主要位于德国、匈牙利、斯洛伐克等），主要是注塑包边、安装附件等最后的关键加工步骤，这样可更贴近客户，快速响应，提升OEM配套效率，同时降低成本、满足欧洲的环保等要求。

近年，福耀玻璃大量新扩产能的落地，使得福耀玻璃的人员数量增飞快。

2024年公司增加5000余人，2025年公司又新增加5000来人。

由于2025年公司的新增产能大多处于产能爬坡阶段，因此人员效率为达到最高，在下图的汽车玻璃单位成本分析表中可以清晰可见，2024年和2025年的人工平均成本增速均在8%以上，均高于单位成本增速。

当前福耀新增产能的落地，以及对现有国内的各汽车玻璃工厂的改造（更适应高附加值玻璃制造）。将会作为未来几年公司增长的基石。

同时，安徽合肥服务的下游客户主要以新能源汽车为主。福清玻璃也主要以欧洲的高端OEM配套为主。两地投产，未来几年将会大大缓解产能不足的情况，高附加值玻璃的比例也将进一步提升。

因此，未来几年不仅能够看到销量增长，还有望看到毛利率和净利率的进一步提升。

3、铝饰件项目情况

铝饰件是公司除了汽车玻璃为核心之外的第二业务战略打造。

在公司的主营业务分产品情况描述中的”其他“产品主要主要就是铝饰件。

近年公司在铝铝饰件的营收增长迅速，从2019年（收购FYSAM）之后15亿营收到2025年的47亿，占比超过10%。

虽然当前总额不高，但是增速客观，未来有望成为公司的第二支柱。投资者对此可保持关注。

在铝饰件的投入方面，公司已经建成了国内的铝饰件生产基地有：福清、长春、辽通、上海、安徽、重庆、苏州、辽通。海外有之前收购的德国FYSAM、斯洛伐克FYSAM、匈牙利FYSAM、墨西哥FYSAM。

其中长春、重庆、上海铝饰件生产基地是近年成立的。

关于铝饰件部分内容，无需过多关注，仅作记录了解

完。