北新建材2025年财报一览小北，老朋友了。 老话说，多日不见，如隔三秋。 再看小北，不说物是人非，也是天凉好个秋。 原本小北这种业务单一的公司，我以前就说过，多元化是必走之路，因为单一业务很容易有天花板。 建材类公司的标杆是法国圣戈班。 多元化只有两个途径，自己干，买现成； 作为老宋下面的子公司，显然是更擅长买县城，这没啥不好，什么都要亲历亲为，本身就是一种病。 小北，变了多少？ 看看营收占比就一目了然。 原来的小北，石膏板占营收的比例从80%+，到2025年的50%不到。 相当于从绝对控股公司到了联营企业的水平。 多元化成功了嘛？ 此前，营收上，石膏业务占比80%+，毛利占比几乎90%+； 现在，营收上，石膏业务占比不足50%，毛利占比60%出头； 看起来，好像都是降了30%，非常匹配。 这就好比我和张一鸣平均一下，都是千亿富豪一样。 收购来的防水类业务和涂料类业务，特别是防水类，毛利率是远远低于原来的石膏板的； 涂料类业务毛利率超过30%，还算马马虎虎；当然，涂料业务也算是房地产行业倾巢的时候，毛利率也是一路下滑，三棵树的毛利率，当年也是40%~45%，如果也是下滑了。 石膏板的销量高点是2021年，最高达到23.78亿平米，2025年则是只有21.47亿平米，销量下降10%； 公司产能利用率也从70%+快速回落到60%出头。 在这种产能利用率下，公司不应该继续扩产了； 这也从一个侧面看出，公司为什么提出两翼，为什么要多元化。 也会有人说，这是盲目多元化，得不偿失。 我们换一个角度看，如果公司不做多元化，公司会面临什么？ 媒体上说，某公司连续多年收入和利润下滑；这会导致什么？ 从公司美誉度上，公司一定是受损极大且不可挽回，不管是求职还是投资，大家对这类公司避之不及； 公司为了维系利润，会做什么？冻结招聘、冻结涨薪，甚至裁人；于是乎，媒体上再加一个：某公司因为多年经营不善，持续裁人。 好了好了，这下坏了：全是坏消息。 公司仿佛进入了祸不单行的死亡螺旋。 你扪心自问一下，你会投资一个营收和业务连续下滑的公司吗？ 别说离开估值谈投资是耍流氓，A股+H股，可以投资的上市公司6000~7000家，为什么要非要挑选营收和利润多年下滑的公司呢？ 如果你不理解，我举一个例子：张裕A，曾经的白马股。 2010年，营收60亿，净利润19亿； 现在营收35亿左右，利润3-5亿。 因此，这十几年，到处是逃命机会；而每一次加仓都是价值毁灭。 这也是为啥很多公司乐意卖给巴菲特的BRK的原因，哪怕业务下滑，也是掩盖在BRK这个帝国之下，巴菲特也不会主动卖掉或关闭某个公司，而是合并到某个事业部下，让其他人带他干脏活。 与之而来的，就是三费占比的提升，可以说全面提升，销售、管理和研发费用率都是提升的。 最后体现在ROE上，也是下降的，ROE下降的主要原因就是净利率的下降。 而资产周转率的下降，从上文石膏业务产能利用率下降已经体现。 小北比较好的一点就是杠杆率极低，20%出头的负债率，这不太符合一个制造业通常该有的资产负债表结构；这反过来说，为啥小北有底气在行业低谷时候，趁机买买买，还不用增发股票或大力借贷。 是不是没有两点？ 不是，你看大佬邓晓峰的两个产品不是进入股东top10了吗？ 问题来了，你会跟随邓而买入吗？ 好了，差不多了，今天就到这里吧。 本人目前不持有北新任何头寸，未来两周也不打算持有；以上不作为投资依据，据此投资，盈亏自负。 #A股 #北新建材 #财经
