财报的分析与书写上篇文章《如何高效看财报》以“三板斧”的风格介绍了快速透视企业当下体质的方法。今天讲讲财报分析以及分析成果表述的“五步术”。 分析，偏向于让自己知道，主要是整理信息；书写则偏向于让别人也知道，主要是传递信息。上篇的“三板斧”谈的是辨质，相当于做个CT，本篇要谈的则是辨证和出体检报告。这已经不是程咬金的事了，而是徐茂功的事。 三板斧可能还好用，但若谈到分析就会很头疼，书写就更要命。有些信贷人员干了一辈子也搞不懂这玩意，这是很常见的事，因为术业有专攻，而且天资禀赋各有不同。但要是能有人拉出来个框架，让大家填内容，就会好很多。我今天的目的就在于此，希望自己可以做得到。感恩所有。 一、先说如何分析 分析的步骤按这个来：一竖、一横、一撇、一捺、一点。很像一个“术”字，所以我称它“五步术”，大家可以用来方便记住。 “一竖”：纵向分析。就是在时间线上，通过连续的历史数据，看看企业近年来整体成长变化的过程与趋势，以及相关科目变动的适配性与合理性。 首先看损益表。重点三看：销售趋势（就像看一个孩子长没长个）、利润趋势（就像看一个孩子长没长肉）、成本和费用趋势（看看孩子长的够不够健康）。成本费用一般不起眼儿，但在孩子身体成长不是很协调的时候（比如只长个不长肉或者反着来，甚至个头或肉都没长甚至反缩），成本或费用往往就能直接透视出一些问题。诸如： 广告营销费用提升使收入增加却减少了利润；技术研发投入增加造成当期利润下降；管理层裁员降薪形成的虚假增效；银行贷款利息增加导致利润减少。 对于这些现象背后的因素，一定要结合市场竞争情况、产品生命周期、企业发展规划、管理支撑能力等非财务因素进行综合考量，然后才能确诊利弊。 接着再分别看资产、负债、现金流（也就是资金的使用、筹措和回流），看它们跟销售的伴随性变化是否合理。如果是以牺牲现金流为代价（例如应收账款增速明显快于销售增速10%以上），或者以增加负债风险为代价（例如短贷/银承增速过快或占比结构趋劣（优劣标准参见上篇《如何高效看财报》）），或者储备了过量的原材料/产成品而积聚了市场风险，都是要给予高度警惕的。企业必须要有风险应对策略和有效避险措施。 需要注意的是，纵向分析要有“可比性”，注意剔除非经常性因素导致的波动情况，不能硬拿来说事。例如基数是10万，刚有个20万，增幅就是100%，但实际数值啥也不是。再如防疫停工对损益产生的影响，也不能直接就拿来用，要注意辨识和区分，因为时间虽然是连续的，但空间断了，可比时间就要注意调整。 “一横”：横向分析。就是在空间上，与同业进行比较，相对去看企业在竞争环境中的生存或成长级别。这个可以对标同业上市公司的公开数据，也可以借助一些行业研究机构的付费数据，以及本地政府统计数据、或者本银行的行业客户统计数据等等。再不行，就跟供应链核心企业及其同业、或者直接上下游企业及其同业的数据比较一下，也能估计出企业在供应链中的成长速度相对如何。 “一撇”：关联分析。就是在家族体系上，关注其风险或机会，但重点还是偏向于关注风险，因为身外的事情毕竟不在自己控制范围内，不宜乐观。这方面就是要顺着关联资金往来、对外投资损益、对外担保金额等线索，仔细盘一下风险的瓜会有多大。这些事情虽然与主业不直接相关，但如果防火墙不够严密，即便企业死不了也会很煎熬。所以，一定要仔细分析： 一是要看企业对风险金额的承担能力（类似于银行授信的风险总量概念）； 二是要看企业风控措施的可靠性（类似于银行授信的条件和管理要求）； 三是要看亲戚出了事，企业能不能尽快摆脱得掉（类似于银行授信的贷后管理）。 （关于对授信的解读，详细内容可参见本号第二篇文章《陪你一起看授信》） 前面这三项分析都跟金额相关。如果金额太大，风险总量超标，其他啥措施都够呛。而金额大与不大，主要跟自有流动资金、所有者权益两个科目相关。 自有流动资金≈（货币资金+存货+应收账款+预付账款）-（刚性负债+应付账款+预收账款）。关联往来的净额（应收-应付）不宜大于这个自有流动资金，越低越好；对外担保也不宜超过自有流动资金的3倍，也是越低越好，最好没有，因为这个东西在体外，很不好控，尤其是对集团外的担保，突发性强，鬼魅似的，不好琢磨。 所有者权益，不能小于对外投资，这是基本逻辑，就是说不能拿借款去投资，而且也不能都投出去，搞得自己主业运营全靠借款。投资额度最好不要超过所有者权益的50%。 “一捺”：风控评估。这一捺不仅指风控，更包括对风控的评估。就是针对自己的风险与机遇，企业是否形成了下一步发展思路、资金规划，特别是对各类风险（包括经营性和非经营性）的应对策略等，以及形成过程是否规范、科学，具体方案是否合理、可行、可靠，有没有备用方案。 这个一捺有些形而上，需要大家的经验和道行，通常仁者见仁智者见智。这也是会诊意见或者分析结论在很多时候大家并不一致的直接原因。在这方面的建议：大家没有自信或者拿捏不好的时候，可以找团队里的老江湖帮忙，或者找专家请教，包括跟我交流都可以，但最终一定要形成属于你自己的意见，你自己真正用逻辑去认可的意见，绝不能照搬了事，因为最后倒霉的是你自己。 “一点”：得出结论。凡事都得有个果。这个点指的就是果。如前所述，分析半天，最终要形成你自己的意见。这个意见其实就是打个分：总分是多少、小分是多少；额外的加分项（好的预期）有哪些、可以加几分；减分项（差的预期）有哪些、需要减几分。大家可以自己列个表，把上面的横竖撇捺及其细项都打个分。评分标准可以参考我给的那些“分界”标准（本篇的和上篇的），再加上你自己的经验感受，去细化、评判一下。不要怕错，要勇于锻造自己，毕竟还有老师傅或者审批人把关帮你。 二、如何书写分析报告 这方面不想太啰嗦，只请大家记住：报告就是个沟通工具。怎么写，取决于阅读者是谁，阅读者的需求和风格是什么，顺着就好，关键是让人家看懂、觉得有用。总行层面的规范要求要重视，但不能成为束缚。实践中最忌讳长篇大论或者面面俱到，以及引经据典、罗列各种证据去推导结论，跟写个毕业论文似的，大可不必。那些证据和推导逻辑做底稿就行，报告要简洁、明了，说重点、摆结论。如果能把上篇“三板斧”和本篇“五步术”的内容放上，我看就可以了。其他的就看个人文字功底了，功底好的，看着就会顺畅些，功底不好的，只要按照我给的顺序列上去，最后再把结论总括好、总分跟小分都合理地打出来，也足够。 至于通行的报告模板，网上有的是，可以参考使用。各行的总行也会给一些模板，遵照执行即可。但记住：不管谁给的，都只是模板，你的“三板斧”和“五步术”才是自己的素材，模板不能喧宾夺主。 最后还是那句老话，大家有什么问题欢迎随时交流，祝大家工作愉快！ 承风沐雨 2026年4月15日 星期三
