A股+港股低空经济行业深度研究报告_展会资讯_资讯

A股+港股低空经济行业深度研究报告

1、行业全景：低空经济定义、政策与市场规模、

2、产业链拆解：上中下游营收规模、渗透率与竞争格局、

3、市场维度：A股/港股板块估值、β系数与行情驱动因子

4、公司深度：核心标的业务/财务/量化三维分析

5、风险提示与投资展望

1行业全景：低空经济定义、政策与市场规模

1.1 低空经济定义与范畴

低空经济是以垂直高度 1000米以下（根据实际需要延伸至不超过3000米）的低空空域为资源平台，以民用有人驾驶和无人驾驶航空器低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。

来源：《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》（2024年1月施行）；中国民航局定义

1.2 政策脉络与落地跟踪（2020–2025）

2021.02

《国家综合立体交通网规划纲要》首次将"低空网络"纳入国家交通规划

2023.06

国务院、中央军委发布《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，2024年1月1日起施行

2023.12

中央经济工作会议首提"低空经济"作为战略性新兴产业

2024.03

低空经济首次写入《政府工作报告》→ 低空经济元年开启

2024.03

工信部等四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案》

2024.06

中央空管委在六城启动eVTOL试点（合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆）

2024.12

国家市监总局等10部门联合印发《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》

2025.03

2025年《政府工作报告》明确"推动低空经济等新兴产业安全健康发展"

维度	2020	2021	2022	2023	2024	2025E
国家层面政策数（项）	3	5	7	12	18	22
地方配套政策数（项）	8	15	28	65	120+	150+
空域开放里程数（万公里）	—	—	—	约5.0	约8.2	约12.0

来源：国务院政策文件库、中央空管委公开数据、国家发改委、各省政府官网整理。空域开放里程数为行业估算口径。

1.3 市场规模与增速

1.4 核心运行指标

指标	2022	2023	2024	同比变化	来源
通用机场数量（个）	399	449	496	+10.5%	民航局
通航作业量（万小时）	121.9	135.7	~155（E）	+14.2%	民航局
传统通航企业数量（家）	640	690	712（7月）	+3.2%	民航局
民用无人机注册量（万架）	76.8	120	198.7（8月）	+65.6%	民航局

2产业链拆解：上中下游营收规模、渗透率与竞争格局

2.1 产业链全景图谱

2.2 产业链各环节营收规模与渗透率

环节	细分领域	2024年规模（亿元）	占比	渗透率	CAGR(24-30E)
上游：装备制造	eVTOL整机	~120	1.8%	<1%	~65%
传统通航整机	~680	10.1%	8%	~12%
无人机整机	~1,150	17.2%	22%	~20%
零部件/航电/材料	~595	8.9%	6%	~25%
中游：运营服务	通航运营	~810	12.1%	15%	~14%
低空物流	~520	7.8%	5%	~35%
低空文旅/巡检	~810	12.1%	7%	~28%
下游：保障支撑	低空空管	~710	10.6%	10%	~22%
维修/MRO	~570	8.5%	12%	~16%
培训/基础设施	~738	11.0%	9%	~18%
合计	—	6,703	100%	—	~19.8%

来源：赛迪智库、前瞻产业研究院、中国民航局、中国航空工业发展研究中心数据综合测算。注：细分规模为基于行业占比推算，渗透率为相对潜在可及市场的比例。

2.3 竞争格局：CR5 / CR10

细分领域	CR5	CR10	集中度判断	头部企业
eVTOL整机	~72%	~90%	高集中	亿航智能、峰飞航空、沃飞长空、沃兰特、时的科技
传统通航运营	~45%	~65%	中集中	中信海直、南航通航、国网通航、北大荒通航、首航直升机
民用无人机	~68%	~82%	高集中	大疆创新、纵横股份、航天彩虹、中航无人机、亿航智能
通航整机制造	~55%	~75%	中集中	中航工业、中直股份、万丰奥威、中国商飞、航空工业哈飞
低空空管系统	~50%	~70%	中集中	川大智胜、四创电子、国睿科技、莱斯信息、北斗星通

来源：前瞻产业研究院、艾媒咨询、各公司年报数据综合测算。CR数据为基于营收口径估算，仅供参考。

3市场维度：A股/港股板块估值、β系数与行情驱动因子

3.1 板块估值对比（A股 vs 港股）

指标	A股低空经济板块	沪深300	溢价率	港股低空经济标的	恒生指数	溢价率
PE（TTM）	约78倍	12.5倍	+524%	约35倍（EH）	10.2倍	+243%
PE（动态2025E）	约55倍	11.2倍	+391%	约22倍（EH）	9.5倍	+132%
PB	约5.8倍	1.3倍	+346%	约3.2倍	0.95倍	+237%
PS	约8.5倍	1.1倍	+673%	约12倍	0.85倍	+1312%

来源：东方财富Choice数据、Wind、雪球数据整理（截至2025年3月底）。A股低空经济板块取东财BK1166成分股中位数；港股取亿航智能（EH.O）为代表。溢价率=板块/基准-1。

3.2 估值分位数（近3年/5年）

指标	当前值	近3年分位	近5年分位	判断
A股低空经济 PE(TTM)	78x	75%	82%	偏高
A股低空经济 PB	5.8x	68%	75%	偏高
沪深300 PE(TTM)	12.5x	35%	40%	合理偏低

来源：东方财富数据中心、乌龟量化。分位数计算以日频数据为基准。

3.3 β系数与波动特征

标的/板块	β系数	基准指数	日均成交额（亿元）	日均换手率	波动特征
A股低空经济板块	1.45	沪深300	~319	~4.5%	高弹性高波动
中信海直	1.38	沪深300	~12	~6.2%	中高弹性
中直股份	1.25	沪深300	~8	~3.1%	中弹性
万丰奥威	1.52	沪深300	~18	~7.8%	高弹性
亿航智能(EH.O)	1.65	纳斯达克综指	~3.5（折人民币）	~5.5%	极高弹性

来源：Wind、东方财富、雪球数据整理（2024Q1-2025Q1滚动计算）。β系数采用周收益率回归法。

3.4 板块行情驱动因子拆解

3.5 板块波动区间测算

基于β系数与历史波动率，测算低空经济板块未来12个月波动区间：

情景	沪深300基准涨幅	板块β调整	板块预期涨幅	板块PE区间
乐观	+15%	1.45x	+22%~+28%	95-105x
中性	+5%	1.45x	+5%~+10%	75-85x
悲观	-10%	1.45x	-12%~-18%	55-65x

来源：基于β系数弹性模型、历史波动率（σ≈35%）、蒙特卡洛模拟10,000次测算。

4公司深度：核心标的业务/财务/量化三维分析

4.1 A股核心标的财务与量化指标对比

指标	中信海直 (000099)	中直股份 (600038)	万丰奥威 (002085)	纵横股份 (688070)	宗申动力 (001696)
产业链环节	运营	整机制造	整机制造+零部件	无人机整机制造	动力系统
2024营收（亿元）	21.63	297.66	162.64	4.74	~95
营收增速（YoY）	+9.83%	+11.93%	+0.35%	+57.14%	~+8%
归母净利润（亿元）	3.03	5.56	6.53	-0.36	~5.2
净利润增速（YoY）	+26.81%	-7.98%	-10.14%	亏损收窄44.5%	~-5%
毛利率	23.04%	10.47%	16.5%	~35%	~18%
净利率	14.55%	1.62%	4.01%	-7.6%	~5.5%
ROE	~8.5%	4.14%	~6.8%	-4.1%	~7.5%
PE（TTM）	~65x	~85x	~45x	亏损（PB 8.3x）	~30x
PB	~5.5x	~3.5x	~3.0x	8.3x	~2.5x
PEG	~2.4x	N/A	N/A	N/A	~6x
β系数	1.38	1.25	1.52	1.60	1.30
相对行业溢价/折价	溢价-17%	溢价+9%	折价-42%	—	折价-62%

来源：各公司2024年年报、东方财富、Wind数据（截至2025年3月底）。行业溢价以A股低空经济板块PE(TTM)中位数78倍为基准。宗申动力部分数据为估算值。

4.2 港股/中概股核心标的

指标	亿航智能 (EH.O / Nasdaq)	航天控股 (00031.HK)
产业链环节	eVTOL整机制造+运营	航天精密制造+卫星应用
2024营收（亿元）	4.56	~18
营收增速（YoY）	+288.5%	~+5%
归母净利润（亿元）	-2.30（调整后+0.43）	~1.5
毛利率	61.4%	~28%
净利率	-50.4%（调整后9.4%）	~8.3%
PE（TTM）	亏损（PS ~35x）	~18x
PB	~6.5x	~1.2x
β系数	1.65	0.85
核心壁垒	全球首获eVTOL三证齐全（TC+PC+AC）	航天科技集团旗下，军工资质

来源：亿航智能2024年财报（2025年3月12日发布）、东方财富、Wind数据。航天控股数据为估算值。

4.3 核心标的深度分析

? 中信海直（000099.SZ）— 通航运营龙头

维度	分析
业务布局	海上油气服务（营收占比约60%）为基本盘；应急救援、低空物流、低空文旅为第二增长曲线。民用直升机机队规模亚洲领先，87架直升机。
技术壁垒	通用航空全业务运营资质，40余年安全运营记录；2024年完成全球首次2吨级eVTOL海洋石油平台物资运输飞行。
订单业绩	2024年营收21.63亿元（+9.83%），归母净利润3.03亿元（+26.81%）；毛利率23.04%（+1.88pct）；低空经济业务收入同比+128%。
量化评估	PE(TTM) 65x，相对板块折价17%；ROE约8.5%为板块内最高；经营性现金流充沛，安全边际较高。
成长逻辑	低空运营场景率先落地→订单兑现→业绩增长可量化验证。"运营端核心标的"定位清晰。

? 中直股份（600038.SH）— 直升机国家队

维度	分析
业务布局	国内直升机整机制造绝对龙头，2024年完成资产重组（注入哈飞集团、昌飞集团），覆盖AC系列民用直升机及运12通用飞机。
技术壁垒	军工体系核心供应商，拥有完整直升机研发制造链；研发投入占比约5.2%。
订单业绩	2024年营收297.66亿元（+11.93%），但归母净利润5.56亿元（-7.98%）；毛利率10.47%（同比降19.19%），增收不增利；Q4单季明显好转。
量化评估	PE(TTM) 85x，溢价9%；ROE 4.14%偏低；应收账款89.86亿元（+36%），回款风险需关注；但经营现金流+129%大幅改善。
成长逻辑	军用直升机列装+民用低空需求双轮驱动。资产重组后规模效应待释放，毛利率修复为关键跟踪指标。

? 万丰奥威（002085.SZ）— 通航制造+汽车轻量化双主业

维度	分析
业务布局	汽车轻量化（占比82.7%，铝合金轮毂+镁合金压铸）+ 通航飞机制造（占比17.3%，钻石飞机DA系列，全球前三活塞式固定翼制造商）。eVTOL方面与Volocopter合作。
技术壁垒	钻石飞机品牌背书，通航飞机制造毛利率24.71%领先行业；大型一体化压铸技术领先。
订单业绩	2024年营收162.64亿元（+0.35%），归母净利润6.53亿元（-10.14%）；飞机工业净利润2.2亿元（-54.3%）；主因2.6亿元减值拖累。2025Q1净利润+21.3%回暖。
量化评估	PE(TTM) 45x，相对板块折价42%，估值性价比突出；PB 3.0x；β 1.52弹性较高。
成长逻辑	eVTOL合作落地预期+钻石飞机订单修复+减值出清后利润弹性释放。关注Volocopter合作进展。

? 亿航智能（EH.O）— 全球eVTOL第一股

维度	分析
业务布局	全球首个eVTOL三证齐全企业（TC+PC+AC），EH216-S已在国内多城开展商业试运营；2024年交付EH216系列61架。
技术壁垒	全球首获载人eVTOL型号合格证（2023.12）、生产许可证（2024.03）、标准适航证（2024.07）；专利数量300+项；无人物流eVTOL VT35完成首飞。
订单业绩	2024年营收4.56亿元（+288.5%），毛利率61.4%；GAAP净亏损2.30亿元（同比收窄23.9%），调整后净利润4,310万元首度转正；经营现金流约1.6亿元首次转正。
量化评估	PS ~35x，PB 6.5x；β 1.65高弹性；2025年营收指引约9亿元（+97%），若兑现PS将降至~18x。
成长逻辑	三证齐全→产能释放→商业订单规模化。2025年营收指引9亿元，交付量有望翻倍。关注海外适航认证进度（中东、欧洲）。

? 纵横股份（688070.SH）— 工业无人机龙头

维度	分析
业务布局	工业级垂直起降固定翼无人机龙头，产品覆盖测绘、巡检、安防、应急等领域；积极布局eVTOL领域。
技术壁垒	国内领先的垂直起降固定翼飞控+机体设计能力；研发投入占比超15%；专利200+项。
订单业绩	2024年营收4.74亿元（+57.14%），归母净利润-0.36亿元（亏损收窄44.5%）；毛利率约35%。
量化评估	亏损企业，PB 8.3x偏高；β 1.60高弹性；营收高增速若持续，2025-2026年有望扭亏。
成长逻辑	工业无人机渗透率提升+低空巡检场景放量。扭亏节奏为核心跟踪指标。

4.4 核心标的综合评级矩阵

5风险提示与投资展望

5.1 核心风险因素

⚠️ 风险一：政策落地不及预期

触发条件：政策落地率低于60%（当前估算约55-65%）

影响量化：若2025年地方配套政策实际执行率不足50%，低空经济市场规模增速可能从CAGR 20%降至12%，板块PE或从78x压缩至50x以下，对应下行空间约35%。

跟踪指标：各地通航机场实际建成数 vs 规划数；空域开放审批通过率；eVTOL试点城市扩容进度。

⚠️ 风险二：eVTOL适航取证进度滞后

触发条件：载人eVTOL适航取证进度滞后超过3个月

当前进度：亿航EH216-S已获TC+PC+AC三证齐全（2023.12-2024.07）；峰飞V2000CG货运版已集齐TC+PC（2025.07）；沃飞AE200预计2026Q2取证。

影响量化：若沃飞、时的科技等第二梯队取证推迟超3个月，2025年eVTOL交付量可能从预期200架降至120架，亿航营收指引9亿元或下调15-20%。

来源：各公司公告、民航局公开数据整理。

⚠️ 风险三：运营安全事故

触发条件：事故率超过0.1次/万小时

当前水平：传统通航事故率约0.05-0.08次/万小时（民航局数据）；eVTOL尚无大规模运营统计数据。

影响量化：单次重大安全事故可能导致板块短期回调15-25%，政策审批节奏放缓3-6个月。

⚠️ 风险四：空域管理改革滞后

触发条件：空域分类管理改革未能按计划在试点省份扩围

影响量化：空域开放里程若2025年仅达8万公里（vs目标12万公里），低空运营企业飞行时长增速将受限，中信海直等运营商标的营收增速可能从10%降至5%以下。

5.2 投资展望

长期逻辑（3-5年维度）

维度	判断	数据支撑
行业CAGR	17.5%-19.8%（2024-2035E）	赛迪智库、民航局预测
核心标的业绩增速	20%-35%（头部企业3年CAGR）	亿航营收指引+97%、中信海直净利+26.8%
估值修复空间	25%-40%（中性假设）	板块PE(TTM) 78x处于3年75%分位，随业绩兑现有望消化至55-60x
市值天花板	2035年低空经济3.5万亿，头部企业市值5,000亿+可期	参考新能源车产业10年市值增长10-30倍路径

配置建议

标的	评级	配置权重	核心逻辑	目标区间（12M）
中信海直	首选	25%	运营端业绩兑现最确定，ROE最高，安全边际足	PE 55-65x → 目标价38-45元
亿航智能	高弹性	20%	三证齐全+营收翻倍，但估值偏高需择时	PS 18-25x → 目标价$18-25
万丰奥威	性价比	20%	板块折价最大，减值出清后利润弹性释放	PE 35-42x → 目标价18-22元
中直股份	标配	15%	直升机国家队，资产重组后待释放规模效应	PE 65-75x → 目标价48-55元
纵横股份	观察	10%	工业无人机高增速，但盈利拐点待验证	扭亏后重新估值
宗申动力	低估值	10%	动力系统配套商，PE仅30x，估值修复空间大	PE 25-32x → 目标价14-17元

注：目标价基于2025年3月底收盘价及分析师一致预期测算，仅供参考，不构成投资建议。

投资路线图

2025年H1（催化期）

关注eVTOL试点城市运营数据、亿航Q1-Q2交付量、中央空管委空域改革推进。中信海直一季报验证低空业务增速。

2025年H2（验证期）

关注中报业绩兑现程度、沃飞/时的科技等第二梯队取证进度、地方政策实际执行率。亿航全年9亿营收目标完成度。

2026年（扩张期）

eVTOL规模化量产+运营网络铺开，关注产量爬坡速度、安全事故率、海外订单突破。板块从"主题投资"向"业绩投资"切换。

免责声明：

1. 本报告由独立研究分析师基于公开数据撰写，所引用数据来源包括但不限于：各上市公司年报、中国民航局公开数据、赛迪智库、前瞻产业研究院、艾媒咨询、东方财富Choice数据、Wind、雪球等。部分细分市场数据为基于公开信息的推算值，已标注"估算"。

2. 本报告所载信息均来源于已公开资料，分析师对上述信息的准确性、完整性不作任何保证。报告中的观点和判断仅代表分析师个人意见，不构成任何投资建议。

3. 证券投资有风险，投资者应充分了解自身风险承受能力，独立做出投资决策。本报告不构成对任何人的投资建议，亦不保证任何收益。

4. 分析师及关联方可能持有报告中提及的证券头寸，投资者应将本报告作为投资决策的参考因素之一，而非唯一依据。

5. 本报告版权归分析师所有，未经书面授权不得转载、修改或用于商业用途。

Low-attitude Economy行业深度报告 · 低空经济行业深度研究报告·

2026年4月15日

报告编号：LAE-2026-0415

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