阿斯麦将于4月15日发布一季度财报，由于公司停止披露订单数据，市场对于需求能见度存在焦虑。摩根大通指出，三星P5晶圆厂约20台EUV订单进展或成最大股价催化剂。目前市场对全年营收增速预期高于公司指引，瑞银预计阿斯麦将在本次财报中小幅上调全年指引至10%至20%。
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作者 | 杨 宸
编辑 | 硬 AI
阿斯麦将于4月15日公布一季度业绩，此次财报的核心看点是管理层围绕客户需求指引所释放的前瞻信号，尤其是三星P5晶圆厂EUV订单进展，可能成为驱动股价的最大催化剂。
由于阿斯麦已停止披露订单数据，市场对于需求能见度存在一定焦虑。但据媒体报道，SK海力士与三星均已发出强劲订单信号，其中三星P5晶圆厂已下达约20台EUV设备订单。
摩根大通指出，上述订单动态是本次财报最具实质意义的信息增量，并对阿斯麦的业绩前景维持积极立场。
瑞银则从更长维度出发，梳理出未来12个月内五大潜在催化剂，认为阿斯麦存在显著超越市场预期的空间，并预计2026年全年订单规模将达到约450亿至500亿欧元，远高于市场一致预期的396亿欧元。
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订单信号：三星P5晶圆厂成最大看点
由于阿斯麦自本季度起不再披露具体订单数据，市场注意力已全面转向管理层对客户需求动向的定性描述。
媒体此前已有相关报道，SK Hynix正斥资约80亿美元采购EUV设备，三星为P5晶圆厂下达约20台EUV订单。摩根大通指出，三星P5订单进展是"最具重要性的新闻线索"。
此外，鉴于存储市场目前处于供应偏紧状态，预计台积电在2026年内也将就2027年及以后的交付安排提供更为频繁的需求指引，进一步夯实阿斯麦的订单能见度。
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一季度业绩预期：
收入环比回落，
利润率与指引一致
摩根大通预计阿斯麦一季度收入为85.21亿欧元，同比增长10.1%，但环比较上季度下降12.3%，略低于市场一致预期（86.96亿欧元）约2%，处于公司此前指引区间（82亿至89亿欧元）的中位线附近。
预计毛利率52.0%，与一致预期基本持平，处于公司指引区间（51%至53%）中段。每股盈利预测为6.47欧元，较一致预期低约3.2%。
瑞银预测一季度收入为87.12亿欧元，高于摩根大通，毛利率预测同为52.0%。
值得注意的是，买方投资者对本次财报持有更为乐观的预期，普遍认为阿斯麦的营收和毛利率将触及指引区间上限。
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全年指引：
营收预期高于公司指引，
瑞银认为指引将上调
阿斯麦此前给出的2026年全年营收增速指引区间为同比增长4%至19%，中位数约为11.7%，对应收入约365亿欧元。当前彭博一致预期为同比增长约15.3%，高于指引中位数。
瑞银预计阿斯麦将在本次财报中小幅上调全年指引，将区间调整至10%至20%，并预期在二季度业绩发布时进一步提升。
摩根大通则持相对谨慎态度，认为提前上调并非基准情景，公司通常倾向于在半年报时调整全年指引中位数。但若DUV设备的客户工厂准备进度好于预期，或供应链配套安排已趋于明朗，不排除提前行动的可能性。
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未来12个月：
五大催化剂驱动估值重塑
瑞银梳理出未来12个月内五大关键催化剂。除4月15日一季度业绩外，4月22日台积电技术研讨会亦备受关注——台积电或将在会上首次公开确认High-NA EUV的导入计划，有望在A14节点的小批量生产中率先应用。
7至8月，超大规模云计算企业料将开始披露2027年资本开支展望。预计11家主要超大规模厂商2027年资本开支将同比增长约11%，若实际数字超预期，将对半导体设备板块形成正面催化。
10月，阿斯麦通常会给出下一年的定性展望。预计管理层将以"实质性"或"显著"等措辞描述2027年的增长前景，而其预测的20%同比增速较市场一致预期高出约6%，上调空间较大。
明年1月，阿斯麦预计将在时隔一年后首次披露积压订单规模。估计2026年底积压订单约为450亿至500亿欧元，较市场一致预期的396亿欧元高出明显，届时或将实质提升市场对公司中期收入的能见度预期。
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