第一部分 损益表
巴菲特在分析公司持久竞争优势时，总是先从公司的损益表开始着手，他通过分析企业的损益表，能够看出这个企业是否能够创造利润，是否具有持久竞争力。
巴菲特分析损益表主要关注以下8个指标：
1.毛利率：巴菲特认为，只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直保持盈利，尤其是毛利率在40%及以上的公司，我们应该查找公司在过去10年的年毛利率，以确保是否具有“持续性”。
2.销售费用及一般管理费用占销售收入的比例：销售费用及一般管理费用越少越好，其占销售毛利的比例保持在30%以下最好。
3.研发开支：巴菲特总是回避那些必须经常花费巨额研发开支的公司，尤其是高科技公司。巨额研发一旦失败，其长期经营前景将受到很大影响，这意味着公司业务未来长期并不稳定，持续性不强。
4.折旧费用：巴菲特发现，那些具有持续性竞争优势的公司相对于那些陷入过度竞争困境的公司而言，其折旧费占毛利润的比例较低。
5.利用费用：具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息，甚至没有任何利息支出。在消费品类领域，巴菲特所钟爱的那些具有持续竞争优势的公司，其利息支出均小于其营业利润的15%。
6.税前利润：指将所有费用开支扣除之后但在所得税被扣减之前的利润。巴菲特经常谈到税前条件下的公司利润，这使他能在同等条件下将一家公司或投资与另一项投资进行比较，税前利润也是他计算投资回报率常用的一个指标。
7.净利润：净利润是否能保持长期增长态势；净利润占总收入的比例是否明显高于它们的竞争对手；净利润是否一直保持在总收入的20%以上。
8.每股收益：连续10年的每股收益数据就足以让我们明确判断出公司是否具有长期竞争优势。巴菲特所寻找的是那些每股收益连续10年或者10年以上都表现出持续上涨态势的公司。
腾讯、阿里、茅台、苹果、谷歌，近10年的净利润率
一、腾讯控股（2015-2024，年报净利率）
• 2015：28.3%
• 2016：27.1%
• 2017：30.3%
• 2018：25.6%
• 2019：25.4%
• 2020：33.2%
• 2021：40.7%
• 2022：34.0%
• 2023：19.4%
• 2024：29.8%
二、阿里巴巴（2015-2024财年，3月31日止）
• 2015：25.7%
• 2016：21.0%
• 2017：22.3%
• 2018：22.9%
• 2019：21.8%
• 2020：25.8%
• 2021：10.0%
• 2022：11.3%
• 2023：13.8%
• 2024：7.6%
三、贵州茅台（2015-2024，年报净利率）
• 2015：50.4%
• 2016：46.7%
• 2017：47.6%
• 2018：51.4%
• 2019：51.5%
• 2020：52.2%
• 2021：52.5%
• 2022：52.7%
• 2023：52.5%
• 2024：52.3%
四、苹果（Apple，2015-2024财年，9月30日止）
• 2015：22.9%
• 2016：21.2%
• 2017：21.1%
• 2018：22.4%
• 2019：21.2%
• 2020：20.9%
• 2021：25.9%
• 2022：25.3%
• 2023：25.3%
• 2024：24.0%
五、谷歌（Alphabet，2015-2024，年报净利率）
• 2015：21.8%
• 2016：21.6%
• 2017：11.4%
• 2018：22.5%
• 2019：21.2%
• 2020：22.1%
• 2021：29.5%
• 2022：21.2%
• 2023：24.0%
• 2024：28.6%
简要对比
• 茅台：最稳，长期 50%+，品牌+高毛利无敌。
• 苹果：稳健 21%~26%，硬件+服务双轮驱动。
• 谷歌：波动后回升，近年 28%+，广告+AI效率提升。
• 腾讯：波动大（19%~41%），受投资收益、监管、成本影响明显。
• 阿里：下滑明显，近年 ~10%，竞争、投入、监管压制利润。
腾讯、阿里、茅台、苹果、谷歌，近10年的每股收益
一、腾讯控股（0700.HK / TCTZF）
币种：人民币（基本EPS）
• 2015：6.56
• 2016：7.57
• 2017：10.03
• 2018：8.34
• 2019：10.06
• 2020：16.84
• 2021：23.60
• 2022：19.76
• 2023：12.19
• 2024：20.94
二、阿里巴巴（BABA / 9988.HK）
币种：人民币（基本EPS，美股ADS口径）
• 2015（财年）：3.89
• 2016（财年）：4.16
• 2017（财年）：4.65
• 2018（财年）：5.14
• 2019（财年）：5.73
• 2020（财年）：7.01
• 2021（财年）：2.93
• 2022（财年）：3.02
• 2023（财年）：3.57
• 2024（财年）：3.95
三、贵州茅台（600519）
币种：人民币（基本EPS）
• 2015：12.55
• 2016：13.02
• 2017：19.69
• 2018：28.02
• 2019：32.80
• 2020：37.17
• 2021：41.76
• 2022：49.93
• 2023：59.49
• 2024：68.64
四、苹果（AAPL）
币种：美元（稀释EPS，财年9月30日）
• 2015：2.31
• 2016：2.08
• 2017：2.30
• 2018：2.98
• 2019：3.19
• 2020：3.31
• 2021：5.67
• 2022：6.15
• 2023：6.16
• 2024：6.11
五、谷歌（Alphabet GOOGL）
币种：美元（稀释EPS）
• 2015：23.86
• 2016：28.37
• 2017：30.53
• 2018：42.63
• 2019：46.19
• 2020：59.15
• 2021：113.88
• 2022：4.59
• 2023：5.84
• 2024：8.13
简要对比
• 茅台：持续高增长，10年从 12.55 → 68.64，白酒龙头确定性强。
• 苹果：稳健上行，回购助力EPS从 2.31 → 6.11。
• 谷歌：波动极大（2021年高基数、2022年重估），近年 5.84→8.13 修复。
• 腾讯：2018、2022、2023调整，2024反弹至 20.94。
• 阿里：2021后明显下滑，近年在 3~4元 区间。
