保险公司的2025年度财报陆续发布了。
对于我们普通客户来说，比起保险公司赚不赚钱，更关心：
我的分红险保单赚不赚钱。
中国香港有160多家持牌保险公司，做人寿险（长期险）的大概50多家，其中以香港为核心业务、还在港交所上市的，就3家------友邦、保诚、中国太平。
我们以友邦2025年最新财报为例，拆解两个对购买分红险的客户最关键的数据！
一、内含价值（EV）：保险公司的"家底"有多厚？
简单来说，如果把一家保险公司比作一棵正在结果的果树，内含价值就是"这棵树现在的价值"加上"树上还没熟透的果子价值"之和。
友邦2025年内含价值（EV）是797亿美元，同比增长14%。这代表，就算公司从今天起一张新保单都不卖，只靠手里现有资产和老保单，理论上就值这么多钱。
内含价值（EV）的持续增长，意味着这家公司在"开源"（新业务价值增长）和"节流"（审慎运营）上做得不错，客户手里的分红险保单未来达成"预期利益"的可能性就更高。
还有个小细节：累计内含价值营运差异44亿美元。
简单来说：保险公司运营好，理赔比预期少、退保比预期少，公司实际运营比精算假设更赚钱，多赚的死差益、费差益，最后都会变成分红，分到客户手里。现在总计多了44亿美元。
另外，我们可以看到，未来10年，现有的有效保单能产生533亿美元基本自由盈余——这是未来给股东分红、给客户发保单红利的真正源头。
二、自由盈余（UFSG）：分红险的"安全蓄水池"
如果说内含价值是公司总身价，自由盈余就是保险公司手里随时能动用的闲钱、余粮。
友邦2025年产生了基本自由盈余：67.65亿美元，同比增长11%。这是友邦在这一年里，扣除掉为了卖新保单而必须预留的"抵押金"后，实打实新赚出来的、可自由支配的现金流。
这67.65亿美元来自于：
1、来自有效保单业务（46.5 亿美元）： 这是大头。说明老客户们手里的保单正在源源不断地为公司贡献现金流。
2、自由盈余的预期回报（13.39 亿美元）： 公司手里原有的闲钱拿去投资生出来的利息。
3、新业务产生的风险抵消效益（6.03 亿美元）： 卖了新保单，虽然要预留资本，但由于新老保单风险分散，反而节省了一部分资本占用。
自由盈余的多少和增长速度直接决定了你保单的"确定性"和"潜力"。主要作用有两个：
1、平滑分红蓄水池
分红险的一个核心特征是"平滑（Smoothing）"。在投资好的年份，保险公司不会把收益全发给你，而是留一部分在"蓄水池"里；在投资差的年份，再从池子里拿钱补给你。
自由盈余越充足，这个"蓄水池"就越深。即便市场短期波动，公司也有足够的财力维持你保单的红利实现率稳定，不至于让你的分红坐过山车。
2、它决定了投资组合的"进取空间"
只有手里闲钱多，保险公司才敢把资金投向收益更高、但波动也略大的资产（如优质股票、私募股权或基础设施）。
如果自由盈余紧张，公司为了安全只能投低收益的债券；如果自由盈余充裕，公司就能通过更进取的资产配置，为你博取更高的长期复利回报。
最后总结
一天不学自己知道，两天不学行家知道，三天不学大家都知道～～最新的理财笔记，带大家一起认识保险公司的内含价值和自由盈余～
