A股非限售股大宗减持研究报告（2026）
千际投行研究中心｜专业大宗减持・合规减持・壳资源交易全链条服务
目录
第一章核心机会：非限售股大宗减持——A股合规流转工具3
1.1核心定义3
1.2价差策略来源3
1.3市场结论4
第二章规则底层：大宗交易制度与锁定期合规判定4
2.1最核心判定：接盘方是否锁6个月4
2.2大宗交易核心规则5
2.3千际工具：锁定期合规判定速查表5
第三章交易类型与市场特征6
3.1主流交易类型6
3.2折价形成逻辑7
第四章案例分析7
案例一：圆通速递（600233）非限售股大宗交易7
一、案例基本信息7
二、核心要点7
三、案例价值8
案例二：南山铝业（600219）非限售定增股大宗交易8
一、案例基本信息8
三、核心要点8
三、案例价值9
案例三：倍加洁（603059）员工持股平台非限售大宗交易9
一、案例基本信息9
二、核心要点9
三、案例价值10
案例四：若羽臣（003020）非限售3%合规减持｜大宗+竞价标准模式10
一、案例基本信息10
二、核心要点11
三、案例价值11
第五章2026年非限售股减持观察名单（公开信息整理）12
第六章千际投行合规工具14
第七章风险控制与合规红线14
7.1五大核心风险14
7.2风险应对措施15
7.3合规红线15
尾部信息15
资料来源：16
免责申明17
第一章 核心机会：非限售股大宗减持——A股合规流转工具
千际投行长期深耕 A 股大宗交易、合规减持、牌照并购与资本运作，为上市公司股东提供一站式专业解决方案。在A股市场的多元化交易机制中，大宗交易平台长期承载着大规模股份流转的功能。其中，非限售股大宗交易是上市公司股东合规退出、股份高效流转的重要渠道，其规则边界清晰，是市场化的股份转让工具。
1.1核心定义
非限售股大宗交易，系指同时满足以下三项条件的A股股份协议转让行为：
股份性质：标的股份已完成全部法定及承诺的限售义务，处于无限售条件流通状态。
股东身份：减持方为持有上市公司已发行股份比例低于5%，且未担任该公司董事、监事或高级管理人员职务的普通投资者。
交易通道：通过上海证券交易所或深圳证券交易所的大宗交易系统完成。
在此种交易结构下，作为股份受让方的投资者，其承接的股份不附带法定6个月锁定期，可于交易完成次一交易日（T+1日）按交易所规则正常交易。
1.2价差策略来源
该交易模式的形成源于市场参与主体的差异化诉求与交易制度设计的内在逻辑，其折价形成机制可从以下维度进行解析：
流动性补偿驱动折价形成：对于持股比例低于5%的普通股东（包括早期财务投资者、定增机构、员工持股平台等），其核心诉求是投资回报的合规、高效变现。若通过二级市场连续竞价减持，将面临价格冲击、时间成本与操作不确定性。因此，股东普遍愿意为大宗交易的「一次性、低扰动、高效率」退出通道支付流动性对价，通常体现为相对于当日收盘价5%-10%的折价空间，这是市场正常供需博弈的结果。
大宗交易机制的独立性与低冲击特征根据沪深交易所现行规则，大宗交易于每个交易日的盘后固定时段（通常为15：00至15：30）进行撮合，其成交过程独立于连续竞价系统，不直接作用于实时盘口。这一制度安排确保了大规模股份转让不会对标的证券的日内价格走势产生即时冲击。对于受让方而言，其建仓行为可避免对实时盘口的冲击，降低交易执行的不确定性
非限售属性是此模式区别于大股东减持的核心要素。由于受让方所获股份不受6个月锁定期约束，资金占用周期更短，T+1日即可正常交易，降低了资金时间成本。但市场始终存在波动风险，不存在无风险交易机会。
规则边界的明确性与可预测性：相关法律法规及交易所业务指引，对股东身份、股份性质、减持额度等作出了清晰规定，为交易的合规判定、风险评估提供了明确依据，保障了交易的可操作性。
1.3市场结论
综合上述分析，非限售股大宗交易的本质属性清晰呈现：
其是深度嵌入A股交易制度的合规股份流转工具，而非投机性交易；
其是基于规则的市场化交易行为，而非依赖运气的博弈行为；
对于专业机构而言，该领域是服务上市公司股东合规减持、提升市场效率的专业服务方向。
第二章 规则底层：大宗交易制度与锁定期合规判定
在非限售股大宗减持价差策略业务中，对交易规则与锁定期的精准把握是业务合规性与可行性的首要前提。本章系统梳理大宗交易的核心制度框架，并提供标准化判定工具，以实现业务前端对项目风险的快速甄别。
2.1最核心判定：接盘方是否锁6个月
在大宗交易中，受让方所获股份是否附带6个月锁定期，是交易合规性的核心判定条件。锁定期规则以卖方股东身份与股份来源性质为判定依据，具体逻辑如下：
情形一：需遵守6个月锁定期的情形若卖方属于以下任一主体类别，其通过大宗交易减持的股份，受让方须遵守6个月禁售期规定：
上市公司控股股东、实际控制人；
上市公司董事、监事、高级管理人员；
持有首次公开发行前已发行股份的股东。
情形二：无锁定期（T+1可正常交易）的情形若卖方同时满足以下两项条件，则受让方所获股份不附带锁定期义务，可于交易完成次一交易日（T+1日）自由卖出：
股东身份：持股比例低于上市公司总股本5%，且不属于公司董事、监事、高级管理人员；
股份性质：标的股份为无限售条件流通股（即非限售状态）。
情形三：标的已全流通的附加确认当上市公司全部股份均已解除限售，实现全流通状态时，对普通股东减持的锁定期判定无额外约束，进一步保障了T+1卖出的确定性。
上述判定逻辑构成业务开展前合规筛查的核心步骤，任何身份或性质认定的偏差均可能导致资金被长期锁定，造成重大操作风险。
2.2大宗交易核心规则
根据上海证券交易所及深圳证券交易所现行大宗交易业务指引，相关核心参数与额度限制如下表所示：
上述规则为非限售股大宗交易提供了清晰的制度边界，所有交易须严格遵守减持比例要求，不得突破监管红线。
2.3千际工具：锁定期合规判定速查表
为提升合规判定效率，我们梳理了标准化《锁定期合规判定速查表》，整合股东身份、股份来源与限售状态，直观输出受让方锁定期结论，可作为合规研究的参考工具。
表2-1：大宗交易受让方锁定期判定速查表
第一步：确认标的股份的原始来源（IPO前、定增、协议转让、继承/司法划转等）。
第二步：核实减持方当前是否为持股5%以上股东或担任董监高职务。
第三步：确认股份当前是否处于无限售流通状态。
第四步：对照上表交叉定位，得出受让方锁定期结论。
通过此标准化工具，可快速完成交易合规性初判，为合规研究与交易执行提供参考。
图2-1：大宗交易受让方锁定期判定逻辑流程图
图表说明：该流程图是从股东身份识别到股份性质确认，再到锁定期结论的完整合规判定路径。其中，“普通股东+非限售”是受让方豁免锁定期的合规情形。
第三章 交易类型与市场特征
3.1主流交易类型
1.非限售股常规大宗转让：股东合规退出，降低二级市场冲击。
2.定增解禁股大宗流转：定增股份解禁后，通过大宗实现集中流通。
3.员工持股平台股份转让：员工持股解禁后合规退出。
4.大宗+竞价组合减持：符合监管比例要求的合规减持模式。
3.2折价形成逻辑
大宗交易折价主要源于流动性补偿，即股东为实现大额、高效、低扰动退出，让渡部分价格空间，属于市场正常供需博弈结果，无固定收益保证。
第四章 案例分析
本章通过解析A股市场真实发生的大宗交易案例，展示非限售股大宗交易的合规结构与市场实践。案例信息均来源于公开披露数据，仅用于合规研究，不构成任何投资建议。
案例一：圆通速递（600233）非限售股大宗交易
一、案例基本信息
二、核心要点
通过对该案例的分析，可提炼出以下合规特征：
1.股份来源清晰合规：标的股份为无限售流通股，已完成全部限售义务解除，处于全流通状态。
2.股东身份符合要求：转让方持股比例低于5%，非董监高、非实控人，符合普通股东认定标准。
3.受让方锁定期合规：基于股东身份与股份性质判定，受让方所获股份不附带6个月锁定期，可于T+1日按交易所规则正常交易。
4.折价水平符合市场常规：本次交易折价幅度处于5.5%-7.2%区间，是流动性补偿的正常市场化体现。
5.股东诉求清晰：转让方核心目标为在不对二级市场造成显著冲击的前提下，合规、高效实现股份变现。
三、案例价值
本案例对非限售股大宗交易的合规研究具有以下示范价值：
1.规则验证价值：以真实交易实证了“非限售股份+非5%以上股东”是受让方豁免6个月锁定期的充分条件，明确了合规交易的判定标准。
2.市场实践价值：案例验证了非限售股大宗交易的合规性与可操作性，为市场主体合规减持提供了实践参考。
3.结构参考价值：案例完整呈现了合规交易的全流程，为同类交易的合规判定提供了参考模板。
案例二：南山铝业（600219）非限售定增股大宗交易
一、案例基本信息
二、核心要点
通过对本案例的分析，可提炼出以下合规特征：
1.股份性质合规：标的股份源于定向增发，已完成法定限售期，解禁后转为非限售流通股，满足大宗交易前提条件。
2.股东身份符合要求：转让方持股比例低于5%，非董监高，属于普通投资者范畴。
3.受让方锁定期合规：受让方所获股份不附带6个月锁定期，可于T+1日按规则正常交易。
4.折价水平符合市场特征：本次交易折价幅度处于7.8%-9.1%区间，是股东减持诉求与市场供需共同作用的结果。
5.交易机制有效：1.1亿股交易于2个交易日内完成，未对二级市场价格造成显著冲击，体现了大宗交易低扰动的制度优势。
三、案例价值
本案例对定增解禁股大宗交易的合规研究具有以下示范价值：
1.标的属性确认：定增解禁后形成的非限售流通股，是大宗交易市场的重要参与标的，股东减持意愿明确、交易规模可观。
2.市场特征验证：定增解禁标的折价水平通常高于常规水平，是市场化交易的正常体现。
3.大规模交易可行性验证：案例验证了非限售股大宗交易对大额股份转让的承载能力，为合规大额减持提供了实践参考。
4.制度优势验证：无锁定期+盘后撮合的机制，保障了交易的高效性与低扰动性。
案例三：倍加洁（603059）员工持股平台非限售大宗交易
一、案例基本信息
二、核心要点
通过对本案例的分析，可提炼出以下合规特征：
1.股份性质合规：员工持股平台所持股份已完成限售期解除，转为无限售流通股，满足大宗交易要求。
2.股东身份符合要求：员工持股平台非实控人、非董监高，符合普通股东认定标准。
3.受让方锁定期合规：受让方所获股份不附带6个月锁定期，可于T+1日按规则正常交易。
4.折价水平符合市场常规：本次交易折价幅度处于6.2%-7.8%区间，是流动性补偿的正常市场化体现。
三、案例价值
本案例对员工持股平台大宗交易的合规研究具有以下示范价值：
1.标的来源稳定：员工持股平台是大宗交易市场的重要参与主体，股份解禁后存在持续的合规变现需求。
2.交易诉求清晰：股东核心目标为快速、合规变现，偏好标准化、高效率的大宗交易通道，交易确定性高。
3.交易规模适中：单次交易比例通常在2%以内，符合大宗交易规则要求，便于合规执行。
4.合规性清晰：“非限售+非大股东”的组合保障了交易的合规性，是市场常规的合规交易类型。
案例四：若羽臣（003020）非限售3%合规减持｜大宗+竞价标准模式
一、案例基本信息
二、核心要点
1.采用标准合规减持结构：严格遵循“连续90日内，大宗减持≤2%、竞价减持≤1%”的监管规定，构建了大宗2%+竞价1%的合规减持组合，是市场主流合规减持模式。
2.股东身份与股份性质完全合规：转让方持股低于5%、非董监高，标的股份为非限售流通股，保障了交易的合规性。
3.受让方锁定期合规：受让方所获股份不附带6个月锁定期，可于T+1日按规则正常交易。
4.折价水平符合市场常规：本次交易折价率为7.1%，是市场化交易的正常体现。
三、案例价值
本案例对合规减持的研究具有以下示范价值：
1.主流合规结构实证：案例验证了“大宗2%+竞价1%”是A股市场主流的合规减持模式，合规性与可行性已被市场广泛验证。
2.合规操作参考：案例完整呈现了合规减持的全流程，为市场主体合规减持提供了标准化参考模板。
3.规则应用示范：案例清晰展示了减持规则的实际应用，为合规交易提供了实践参考。
四案例特征对比总览表
通过四案例的横向对比，可清晰识别不同类型标的的合规交易特征：定增解禁类标的折价水平较高，员工持股平台类标的交易需求稳定，“大宗+竞价”3%结构是适用范围最广的合规减持模式。
第五章 2026年非限售股减持观察名单（公开信息整理）
本章所列名单，为根据上市公司公开减持预披露信息整理的、未来数月存在非限售股减持意向的上市公司标的，仅为信息汇总与合规研究参考，不构成任何投资建议、标的推荐或交易指引。
2026年A股非限售解禁股数据，通过同花顺iFinD终端“限售解禁”模块提取，筛选条件为2026年1月1日-12月31日，数据来源合规。以下为标的信息汇总，按序号排列，涵盖股票代码、名称、拟减持股东、拟减持比例、窗口期及股份来源等公开信息。
标的池使用说明：
筛选逻辑：本名单基于上市公司公开披露的减持计划、股份来源、股东身份等信息整理，仅筛选符合“非限售+非5%以上股东”合规条件的标的，用于合规研究参考。
窗口期释义：窗口期为股东披露的拟减持时间区间，实际交易以上市公司最终公告为准，需持续跟踪市场动态。
合规审查提示：对任一标的开展交易前，须严格依据监管规则，二次确认股东身份、股份性质及锁定期要求，确保交易合规。
信息更新：名单信息随上市公司公告动态变化，建议定期更新，保障信息的准确性与时效性。
第六章 千际投行合规工具
为支撑非限售股大宗交易的合规研究，我们梳理了覆盖合规判定、市场分析、风险防控等维度的研究工具体系，各工具相互协同，为合规研究提供支撑。
合规研究工具仅用于合规分析与规则学习，不用于任何业务操作：
1.锁定期合规判定表：基于股东身份与股份性质，梳理受让方锁定期判定规则，用于合规研究与规则学习。
2.减持规则速查手册：汇编沪深交易所大宗交易相关监管规则，用于合规研究与规则学习。
第七章 风险控制与合规红线
非限售股大宗交易作为市场化交易行为，需严格遵守监管规则，防范各类合规风险。本章梳理大宗交易相关的核心风险与合规要求，为合规交易提供参考。
7.1五大核心风险
7.2风险应对措施
针对上述五类风险，千际投行制定如下标准化应对策略：
7.3合规红线
以下为大宗交易必须严格遵守的合规红线：
1.严禁参与任何形式的内幕交易、市场操纵行为；
2.严禁协助股东违规“代持”、设计规避减持监管规则的交易结构；
3.严禁在未完成反洗钱审查的情况下开展资金划转与交易；
4.严禁向任何主体作出收益承诺、提供虚假信息误导决策。
如需大宗减持对接、合规方案设计、买方资金匹配、壳资源 / 牌照交易，可联系千际投行业务部一对一咨询。
资料来源：
[1]金融宏观：中国证监会；北上深证券交易所，中国证券业协会；中国基金业协会，世界交易所联合会，CME,ICE；
[2]宏观数据：国家统计局；中国人民银行/外管局/财政部；国家金融监督管理总局；联合国；IMF；美国欧洲央行；WorldBank；BIS；OECD;
[3]行业数据：工信部；商务部；住建部；交通部；能源局；各大行业协会；
[4]Choice、IFinD、大智慧、Wind,bloomber,Reuters；标普；Tushare、萝卜投研、新华财经、企查查等金融数据库;
[5]AI工具：ChatGPT、Gemini,DeepSeek，豆包、千问、元宝等AI
[6]YouTube,Instagram,抖音、头条，雅虎、谷歌，百度，微信，wahtapp,facebook,巨潮资讯网、同花顺、东方财富,新浪，tushare,券商中国等财经网站
[7]研究报告和文献：;各大国际投资银行和国内券商研究报告，慧博投研资讯；东方财富研报中心；信通院、知识星球、千际投行、会计师事务所和管理咨询公司等研究报告；国内外参考文献
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免责申明
本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行投资买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与千际投行发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了千际投行的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映千际投行在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“千际投行”，并保留我公司的一切权利。
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