年报数据显示，2025年龙利得实现营业收入8.85亿元，同比增长8.46%，延续了2023年、2024年的增长态势，三年营收增速分别为11.20%、14.46%、8.46%，跑赢同期纸包装行业5.2%的平均增速。
但亮眼的营收背后，是持续扩大的亏损：
2025年归母净利润-786.14万元，同比下降107.92%；
扣非净利润-1017.12万元，同比下降28.90%；
这已是公司连续第三年亏损，2023年、2024年归母净利润分别为-707.39万元、-378.09万元，亏损逐年放大。
与利润恶化同步的是现金流断崖式下跌。2025年公司经营活动产生的现金流量净额仅1338.43万元，同比大幅下降89.59%，为上市以来最低值。从2023年的1.49亿元、2024年的1.29亿元，到2025年不足1400万元，公司经营性“造血能力”快速枯竭，营收增长与现金流表现完全背离。
基于业绩状况，公司2025年度拟不派发现金红利、不送红股、不转增股本，将全部资金用于经营与项目投入。
对于“增收不增利”，公司在年报中给出三点解释，背后折射出扩张期的沉重成本压力：
1.明光科创园建设期投入拖累业绩
安徽明光龙利得绿色智能文化科创园是公司核心扩产项目，2025年处于关键建设阶段，全年亏损达2030.18万元，前期建设投入、固定资产折旧等直接吞噬利润，成为亏损最大来源。
2.计提商誉减值准备
本期公司对商誉资产组合进行减值测试，计提减值462.54万元，进一步侵蚀净利润。
3.期间费用大幅增长，远超营收增速
2025年公司管理费用6608.91万元，同比增长24.23%；研发费用4168.59万元，同比增长23.60%；财务费用2224.77万元，同比增长17.64%。三大费用增速均大幅高于8.46%的营收增速，成为利润“吞噬器”。
此外，公司毛利率仅14.22%，低于行业平均水平；前五大供应商采购占比高达78.03%，对上游议价能力偏弱，原材料价格波动进一步压缩利润空间。
除了盈利与现金流问题，龙利得多项核心财务指标恶化，财务风险持续累积：
1.资产负债率连续三年走高
2025年末资产负债率升至44.62%，较2024年的36.87%大幅提升，总债务规模达9.87亿元，其中短期债务5.53亿元，债务结构短期化，偿债压力集中。
2.应收账款增速远超营收
年末应收账款1.83亿元，同比大幅增加，增速远高于营收增速，资金被下游大量占用，周转效率下降。
3.偿债指标持续走弱
流动比率、现金比率连续三年下降，现金比率已降至0.93，货币资金无法覆盖总债务，抗风险能力明显减弱。
与此同时，公司仍在持续加大资本开支，2025年投资活动现金流净流出2.17亿元，主要用于科创园建设，在建工程同比大增322.17%，资金压力进一步加剧。
尽管业绩承压，龙利得仍在推进战略转型与产能扩张，试图从传统包装制造商向高端包装解决方案服务商升级。
业务结构上，高附加值产品增速亮眼：快消包装营收同比增长32.43%，彩盒包装增长72.76%，境外收入增长31.62%，客户向大健康、美妆、高端餐饮、烟草等新兴领域延伸。
研发层面，公司2025年投入研发资金超4100万元，新增多项专利，聚焦抗菌保鲜、高抗压、可循环、数字化交互等高端包装产品，试图以技术提升附加值。
产能布局上，安徽明光科创园一期已初步投产，上海科创园稳定运营，项目全部达产后将提升智能化产能，对接生物医药、医美美妆等高端需求。项目能否扭转亏损，取决于产能释放节奏、运营效率、成本回收速度，短期内仍具不确定性。
回溯上市历程，龙利得业绩落差更为刺眼。公司2020年9月登陆创业板，上市首年归母净利润5814.81万元；此后逐年下滑，2021年4245.12万元、2022年1112.52万元，2023年转亏，至今连亏三年，盈利水平几乎“归零”。
上市以来公司累计分红仅1377.93万元，不足上市首年净利润的四分之一，投资者回报能力显著弱化。
当前龙利得已陷入“营收增长→费用高企→亏损扩大→现金流恶化→债务攀升”的负循环，2026年能否打破困局，核心取决于三点：
1.严控费用，提升管理效率
管理费用连续三年高增，必须优化管控，降低规模扩张带来的内耗。
2.加速科创园产能释放与盈利
明光项目尽快实现满产稳产，把前期投入转化为营收与利润，止住亏损源头。
3.改善现金流与应收账款管理
加快回款、降低库存周转周期，恢复经营性造血能力，缓解偿债压力。
营收增长证明龙利得的市场与产品仍具竞争力，但连续亏损、现金流新低、负债攀升，揭示公司正处于战略转型最艰难的阵痛期。扩产与研发需要持续投入，短期业绩承压在所难免，但如果不能快速将规模优势转化为盈利与现金流优势，公司经营压力将进一步加大。
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